Банкротство Lehman Brothers

Банкротство Lehman Brothers — крупнейшее в истории США банкротство инвестиционного банка, произошедшее 15 сентября 2008 года. Это событие стало кульминацией мирового финансового кризиса 2008 года, вызвав панику на глобальных рынках, коллапс доверия к финансовой системе и серию государственных спасательных операций других системообразующих банков. Lehman Brothers Holdings Inc. подала заявление о банкротстве по Главе 11 Кодекса США о банкротстве, имея долг на сумму более 613 миллиардов долларов США.

Предпосылки и причины

Кризис субстандартного ипотечного кредитования

Основной причиной банкротства Lehman Brothers стал крах рынка субстандартных ипотечных кредитов в США. В предшествовавшие годы банк активно инвестировал в ипотечные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), которые были обеспечены низкокачественными кредитами. К 2007 году Lehman Brothers стал одним из крупнейших игроков на этом рынке, владея портфелем ипотечных активов на сумму около 85 миллиардов долларов, что в четыре раза превышало его собственный капитал.

Чрезмерная финансовая зависимость

Lehman Brothers использовал высокий уровень финансового рычага (левериджа). На пике в 2007 году соотношение активов к собственному капиталу банка составляло приблизительно 31:1. Это означало, что даже незначительное падение стоимости активов могло привести к потере платёжеспособности. Банк финансировал свою деятельность в основном за счёт краткосрочных займов на рынке репо, что делало его крайне уязвимым к внезапному оттоку ликвидности.

Ошибки руководства

Руководство банка во главе с генеральным директором Ричардом Фулдом (Richard Fuld) проигнорировало ранние сигналы кризиса. В отличие от конкурентов (например, Goldman Sachs и Morgan Stanley), Lehman Brothers не сократил свои позиции в ипотечных бумагах в 2007 году, а, напротив, увеличил их, надеясь на восстановление рынка. Фулд также отверг несколько предложений о покупке банка или привлечении капитала от суверенных фондов, считая, что банк недооценён.

Хронология краха

Первая половина 2008 года

В марте 2008 года после спасения Bear Stearns (приобретён JPMorgan Chase при поддержке Федерального резерва) инвесторы начали пристально следить за Lehman Brothers. В первом квартале 2008 года банк отчитался о чистом убытке в 2,8 миллиарда долларов, что было первым квартальным убытком за 12 лет. В попытке успокоить рынок банк привлёк 6 миллиардов долларов нового капитала от инвесторов, включая фонд из Израиля и несколько азиатских инвесторов.

Лето 2008 года

Ситуация продолжала ухудшаться. В июне 2008 года банк объявил о прогнозируемом убытке во втором квартале в 2,8 миллиарда долларов. К концу лета акции Lehman Brothers упали более чем на 80% от своих максимумов. Рейтинговые агентства (Moody’s, Fitch, S&P) начали пересматривать кредитный рейтинг банка в сторону понижения, что сделало невозможным привлечение нового финансирования.

Критическая неделя (8–14 сентября 2008 года)

• 8 сентября: Акции Lehman Brothers упали на 13% после объявления о планах по продаже 55% акций инвестиционного подразделения и выделению «плохих» ипотечных активов в отдельную компанию.
• 10 сентября: Банк опубликовал предварительные результаты за третий квартал, показав убыток в 3,9 миллиарда долларов. Одновременно было объявлено о плане реструктуризации, который не убедил рынок.
• 11 сентября: Акции рухнули ещё на 40%. Корейская государственная корпорация Korea Development Bank (KDB) отказалась от переговоров о покупке доли в Lehman Brothers.
• 12–14 сентября: Федеральный резервный банк Нью-Йорка созвал экстренное совещание глав крупнейших банков Уолл-стрит для обсуждения спасения Lehman Brothers. Потенциальные покупатели (Bank of America, Barclays) потребовали государственных гарантий на покрытие убытков по ипотечному портфелю Lehman, но министр финансов США Генри Полсон (Henry Paulson) и председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) отказались предоставлять федеральные гарантии, ссылаясь на отсутствие законных оснований для спасения неплатёжеспособного банка.

15 сентября 2008 года — подача заявления о банкротстве

В 01:45 по нью-йоркскому времени Lehman Brothers Holdings Inc. подала заявление о банкротстве в суд Южного округа Нью-Йорка. Это стало крупнейшим банкротством в истории США, превысив по размеру активов банкротство WorldCom в 2002 году и Enron в 2001 году. В тот же день акции Lehman Brothers упали на 93%.

Последствия

Мгновенная реакция рынков

• Обвал фондовых индексов: Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones) упал на 504 пункта (4,4%) — крупнейшее однодневное падение после терактов 11 сентября 2001 года.
• Кризис ликвидности: Рынок межбанковского кредитования практически остановился. Банки отказывались кредитовать друг друга из-за страха неплатёжеспособности. Ставка LIBOR взлетела до рекордных уровней.
• Паника вкладчиков: В Великобритании начался набег на отделения банка Northern Rock, который впоследствии был национализирован.

Спасение других банков

Сразу после банкротства Lehman Brothers правительство США было вынуждено спасать страховую компанию American International Group (AIG), предоставив ей кредит в 85 миллиардов долларов, так как её крах мог бы обрушить всю мировую финансовую систему. В течение недели после банкротства Lehman Brothers были спасены или национализированы крупнейшие финансовые институты: Merrill Lynch был продан Bank of America, Goldman Sachs и Morgan Stanley преобразовались в банковские холдинговые компании, получив доступ к кредитам ФРС.

Долгосрочные экономические последствия

• Великая рецессия: Банкротство Lehman Brothers стало спусковым крючком для глобального экономического спада, который продолжался до 2009 года. ВВП США сократился на 4,3%, уровень безработицы вырос до 10%.
• Ужесточение регулирования: В ответ на кризис в США был принят закон Додда — Франка (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act) в 2010 году, который ужесточил требования к капиталу банков, ввёл стресс-тестирование и ограничил спекулятивную торговлю собственными средствами (правило Волкера).
• Потеря доверия: Крах Lehman Brothers подорвал доверие к рейтинговым агентствам, аудиторам и системе корпоративного управления в целом.

Критика и спорные моменты

Решение не спасать Lehman Brothers

Решение правительства США не предоставлять государственную помощь Lehman Brothers остаётся предметом острых дискуссий. Критики (включая некоторых членов ФРС) утверждают, что это решение было ошибочным и усугубило кризис. Сторонники решения (включая Генри Полсона) настаивают на том, что у правительства не было законных полномочий спасать неплатёжеспособный инвестиционный банк, а также что это было необходимо для предотвращения морального риска (moral hazard) — чтобы другие банки не рассчитывали на автоматическое спасение.

Роль рейтинговых агентств

Рейтинговые агентства (Moody’s, S&P, Fitch) подверглись критике за то, что они присваивали высшие рейтинги (AAA) сложным ипотечным ценным бумагам, выпущенным Lehman Brothers, вплоть до самого краха. После банкротства выяснилось, что многие из этих бумаг были практически обесценены.

Судьба сотрудников и акционеров

Акционеры Lehman Brothers потеряли практически все свои вложения (акции обесценились на 99,9%). Около 26 000 сотрудников банка по всему миру потеряли работу. При этом руководство банка, включая Ричарда Фулда, получило многомиллионные компенсационные пакеты за 2007 год, что вызвало общественное возмущение.

Интересные факты

• Юридическая процедура банкротства Lehman Brothers (ликвидация активов и выплата кредиторам) продолжалась более 10 лет и завершилась только в 2021 году, когда были распределены последние средства.
• Общая сумма выплат кредиторам в ходе банкротства составила около 130 миллиардов долларов, что составляет примерно 21% от суммы заявленных требований.
• Британское подразделение Lehman Brothers (Lehman Brothers International Europe) было куплено компанией Barclays за 1,75 миллиарда долларов через несколько дней после банкротства, что позволило сохранить тысячи рабочих мест в Лондоне.
• В 2010 году в США была выпущена книга «Too Big to Fail» (автор — Эндрю Росс Соркин), а затем снят одноимённый телефильм HBO, детально описывающий события сентября 2008 года.

Источники

• Книга «Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System—and Themselves» (Andrew Ross Sorkin, 2009)
• Отчёт Комиссии по расследованию финансового кризиса США (Financial Crisis Inquiry Commission Report, 2011)
• Статья «The Collapse of Lehman Brothers: A Case Study» (Journal of Financial Economics, 2010)
• Материалы судебного дела «Lehman Brothers Holdings Inc. Chapter 11 Petition» (Южный округ Нью-Йорка, 2008)
• Публикации Федерального резервного банка Нью-Йорка (2008–2009)