Shenzhen-Hong Kong Stock Connect

Shenzhen-Hong Kong Stock Connect — это программа взаимного доступа на фондовые рынки между Шэньчжэньской фондовой биржей (SZSE) и Гонконгской фондовой биржей (HKEX), запущенная 5 декабря 2016 года. Она является вторым этапом либерализации китайского фондового рынка после запуска аналогичной программы Shanghai-Hong Kong Stock Connect в 2014 году. Программа позволяет инвесторам из материкового Китая и Гонконга торговать акциями, включёнными в согласованный перечень, через местные брокерские счета, используя инфраструктуру центральных депозитариев (ChinaClear и HKSCC). Основная цель — углубление интеграции финансовых рынков Китая и Гонконга, расширение доступа иностранных инвесторов к акциям «А» класса (акции компаний, зарегистрированных на материковом Китае) и предоставление китайским инвесторам возможности выхода на международные рынки через Гонконг.

История создания

Предпосылки

До 2014 года доступ иностранных инвесторов на фондовый рынок материкового Китая был жёстко ограничен. Иностранцы могли торговать только через квалифицированные иностранные институциональные инвесторы (QFII) и программу юаневых квалифицированных иностранных институциональных инвесторов (RQFII), которые требовали сложных разрешений и лимитов. Одновременно китайские инвесторы не имели прямого доступа к гонконгским акциям, за исключением ограниченных каналов через офшорные счета. Shanghai-Hong Kong Stock Connect, запущенная 17 ноября 2014 года, стала первым шагом к либерализации, но охватывала только Шанхайскую фондовую биржу. В 2015 году, после краха китайского фондового рынка летом, регулирующие органы Китая (CSRC) и Гонконга (SFC) ускорили разработку второй программы, чтобы диверсифицировать риски и привлечь больше иностранных инвесторов.

Запуск

Официальное объявление о запуске Shenzhen-Hong Kong Stock Connect было сделано 16 августа 2016 года. Дата начала торгов была назначена на 5 декабря 2016 года. В церемонии запуска участвовали председатель CSRC Лю Шиюй, главный исполнительный директор HKEX Чарльз Ли и представители правительства Гонконга. В первый день торгов объём сделок составил около 3,5 миллиарда долларов США, что превысило показатели Shanghai-Hong Kong Stock Connect в её первый день (2,7 миллиарда долларов). Программа была воспринята как успешный шаг к полной либерализации китайского рынка капитала.

Развитие

После запуска программа неоднократно расширялась. В 2018 году были увеличены лимиты на ежедневные чистые покупки (с 13 миллиардов до 52 миллиардов юаней для северного направления и с 10,5 миллиардов до 42 миллиардов юаней для южного). В 2020 году в рамках программы были включены акции компаний, зарегистрированных на бирже STAR Market (Шанхайская биржа), а в 2021 году — акции ChiNext (Шэньчжэньская биржа). В 2023 году лимиты были полностью отменены для всех участников, что сделало программу фактически неограниченной по объёму.

Механизм работы

Структура

Программа базируется на принципе «закрытого кольца» (closed loop). Инвесторы из материкового Китая (северное направление) и инвесторы из Гонконга (южное направление) торгуют через специальные счета, открытые у местных брокеров. Расчёты проводятся через центральные депозитарии: ChinaClear (для материкового Китая) и HKSCC (для Гонконга). Торги проходят в реальном времени, но расчёты осуществляются с задержкой (T+1 для северного направления и T+0 для южного). Валюта расчётов — юань (CNY) для северного направления и гонконгский доллар (HKD) для южного.

Лимиты и ограничения

До 2023 года существовали ежедневные лимиты на чистые покупки: для северного направления — 52 миллиарда юаней, для южного — 42 миллиарда юаней. С 2023 года лимиты отменены, но сохраняются ограничения на типы акций: в программу включены только акции, соответствующие определённым критериям (капитализация, ликвидность, регуляторный статус). На 2024 год в список включено около 1 200 акций на Шэньчжэньской бирже и 500 акций на Гонконгской бирже. Исключены акции компаний, признанных экстремистскими или террористическими в РФ (например, организации, связанные с ИГИЛ — террористическая организация, запрещена в РФ), а также акции, подпадающие под санкции.

Участники

Участниками программы могут быть как институциональные, так и розничные инвесторы. Для китайских инвесторов минимальный порог для участия в южном направлении составляет 500 000 юаней (около 70 000 долларов США). Для иностранных инвесторов порога нет, но они должны пройти процедуру Know Your Customer (KYC) у местного брокера. В 2023 году число участников превысило 10 миллионов, из которых более 90% — розничные инвесторы из материкового Китая.

Классификация и виды

Северное направление (Northbound)

Позволяет иностранным инвесторам (включая инвесторов из Гонконга) покупать акции «А» класса на Шэньчжэньской фондовой бирже. Включает акции компаний, зарегистрированных на основной доске (Main Board) и на доске для малых и средних предприятий (SME Board), а также акции ChiNext (аналог американского NASDAQ). На 2024 год в списке северного направления — около 1 200 акций.

Южное направление (Southbound)

Позволяет инвесторам из материкового Китая покупать акции, торгуемые на Гонконгской фондовой бирже (HKEX). Включает акции компаний, зарегистрированных на основной доске HKEX, а также акции ETF (биржевых инвестиционных фондов), допущенных к программе. В списке южного направления — около 500 акций, включая акции крупнейших гонконгских компаний (HSBC, Tencent, Alibaba — последняя зарегистрирована в Гонконге, но не является китайской компанией в юридическом смысле).

ETF Connect

С 2022 года программа была расширена на ETF. Инвесторы могут торговать ETF, включёнными в специальный перечень, который пересматривается раз в квартал. На 2024 год в списке — около 80 ETF, включая ETF на индекс Hang Seng, CSI 300 и другие.

Значение и влияние

Экономическое

Программа Shenzhen-Hong Kong Stock Connect значительно увеличила объём трансграничных потоков капитала между Китаем и Гонконгом. По данным HKEX, за 2023 год объём торгов по северному направлению составил около 1,5 триллиона долларов США, а по южному — 800 миллиардов долларов. Это способствовало росту ликвидности на Шэньчжэньской бирже и привлечению иностранных инвестиций в китайские компании. Для Гонконга программа укрепила статус глобального финансового центра, так как через неё прошло около 30% всех иностранных инвестиций в китайские акции «А» класса.

Политическое

Программа рассматривается как часть стратегии китайского правительства по интернационализации юаня и либерализации рынка капитала. Она демонстрирует приверженность Китая открытости финансовой системы, несмотря на периодические ограничения, связанные с контролем за оттоком капитала. В 2020-2023 годах, несмотря на пандемию и геополитическую напряжённость, программа продолжала работать, что подтвердило её устойчивость.

Критика

Критики отмечают, что программа не обеспечивает полной либерализации, так как сохраняет ограничения на типы акций и требует прохождения сложных процедур KYC. Кроме того, существуют опасения, что программа может быть использована для обхода санкций, хотя официальные заявления регуляторов отрицают это. В 2022 году CSRC ввёл дополнительные ограничения на торговлю акциями компаний, связанных с военно-промышленным комплексом, что вызвало критику со стороны иностранных инвесторов.

Примеры и статистика

Крупнейшие сделки

В 2021 году через программу была проведена крупнейшая сделка по покупке акций компании CATL (Contemporary Amperex Technology Co., Ltd.) — крупнейшего производителя аккумуляторов для электромобилей, на сумму 2,5 миллиарда долларов. В 2023 году через южное направление была проведена сделка по покупке акций Tencent Holdings на сумму 1,8 миллиарда долларов.

Статистика за 2023 год

• Общий объём торгов по северному направлению: 1,5 триллиона долларов США.
• Общий объём торгов по южному направлению: 800 миллиардов долларов США.
• Среднедневной объём торгов: 6 миллиардов долларов (северное) и 3,2 миллиарда долларов (южное).
• Количество участников: более 10 миллионов.
• Доля иностранных инвесторов в северном направлении: около 40%.

Интересные факты

• Программа Shenzhen-Hong Kong Stock Connect была запущена в день, когда в Китае отмечается День конституции (4 декабря), что символизирует верховенство закона в финансовой системе.
• В 2020 году, во время пандемии COVID-19, объём торгов по программе вырос на 50% по сравнению с 2019 годом, что объясняется ростом интереса к китайским технологическим акциям.
• В 2023 году программа была расширена на акции компаний, зарегистрированных на бирже STAR Market (Шанхайская биржа), что позволило инвесторам торговать акциями стартапов в сфере полупроводников и биотехнологий.

Источники

• Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). «Shenzhen-Hong Kong Stock Connect: Overview and Statistics». 2023.
• China Securities Regulatory Commission (CSRC). «Rules for the Implementation of Shenzhen-Hong Kong Stock Connect». 2016.
• Reuters. «China launches Shenzhen-Hong Kong Stock Connect». 5 декабря 2016.
• Bloomberg. «Shenzhen-Hong Kong Stock Connect: A New Era for China’s Capital Markets». 2017.
• People’s Bank of China. «Annual Report on Cross-Border Capital Flows». 2022.
• South China Morning Post. «Shenzhen-Hong Kong Stock Connect: Five Years On». 2021.