STAR Market

STAR Market — это торговая площадка (биржевой сегмент) Шанхайской фондовой биржи (SSE), созданная в 2019 году для привлечения капитала быстрорастущими технологическими компаниями, стартапами и предприятиями, работающими в сфере «новой экономики» (инновации, биотехнологии, искусственный интеллект, полупроводники, зелёная энергетика). Полное название сегмента — Science and Technology Innovation Board (STAR Market), что переводится как «Совет по инновациям в науке и технике». Является аналогом американского NASDAQ и китайской биржи ChiNext (Шэньчжэньская фондовая биржа), но с рядом уникальных правил листинга и торговли.

История создания

STAR Market был учреждён по инициативе Государственного совета КНР и Коммунистической партии Китая как часть стратегии «Сделано в Китае 2025» (Made in China 2025) и программы «Интернет плюс» (Internet Plus). Основной целью было создание альтернативного источника финансирования для технологических компаний, которые не могли пройти листинг на основных биржах из-за строгих требований к прибыльности или длительной истории деятельности. Официальный запуск состоялся 22 июля 2019 года — в этот день начались торги акциями первых 25 компаний.

Создание STAR Market также было ответом на вызовы, связанные с уходом китайских технологических гигантов (например, Alibaba, Tencent, Baidu) на зарубежные биржи (NYSE, NASDAQ, Гонконгская фондовая биржа). Новая площадка должна была удержать перспективные компании в юрисдикции КНР и предоставить китайским инвесторам доступ к их акциям. К концу 2023 года на STAR Market торговались акции более 500 компаний, а совокупная рыночная капитализация превысила 5 триллионов юаней (около 700 миллиардов долларов США).

Ключевые особенности и правила

STAR Market отличается от традиционных сегментов Шанхайской биржи (главная доска — Main Board) и Шэньчжэньской биржи (ChiNext) рядом либерализованных правил, призванных сделать площадку привлекательной для инновационных компаний.

Требования к листингу

В отличие от Main Board, где компания должна была демонстрировать прибыль за последние три года, STAR Market допускает листинг компаний, которые ещё не вышли на прибыль, но имеют высокий потенциал роста. Существуют пять наборов критериев (стандартов) листинга, из которых компания выбирает один:

1. Стандарт 1: Рыночная стоимость не менее 1 млрд юаней, чистая прибыль за последние два года не менее 50 млн юаней (или положительная прибыль за последний год с выручкой не менее 1 млрд юаней).
2. Стандарт 2: Рыночная стоимость не менее 1,5 млрд юаней, выручка за последний год не менее 200 млн юаней, расходы на НИОКР за последние три года не менее 15% от выручки.
3. Стандарт 3: Рыночная стоимость не менее 2 млрд юаней, выручка за последний год не менее 300 млн юаней, положительный денежный поток от операционной деятельности за последние три года не менее 100 млн юаней.
4. Стандарт 4: Рыночная стоимость не менее 3 млрд юаней, выручка за последний год не менее 300 млн юаней.
5. Стандарт 5: Рыночная стоимость не менее 4 млрд юаней, наличие продукта на стадии клинических испытаний или разрешения на продажу (для биотехнологических компаний). Прибыль не требуется.

Правила торговли

• Лот: Минимальный объём заявки — 200 акций (вместо 100 на Main Board). При торговле лотами больше 200 акций можно использовать шаг в 1 акцию (например, 201 акция).
• Лимиты колебаний цен: В первые 5 торговых дней после IPO лимиты отсутствуют. Далее — дневной лимит изменения цены составляет ±20% (на Main Board — ±10%). Для компаний с рыночной стоимостью менее 3 млрд юаней и убыточных компаний лимит может быть расширен до ±30%.
• Торговля на заёмные средства (margin trading): Разрешена для большинства акций STAR Market, но с более высокими требованиями к обеспечению (обычно 50-60% от стоимости акций).
• Доступ для инвесторов: Для розничных инвесторов установлен порог входа: среднемесячный остаток на счёте за последние 20 торговых дней должен быть не менее 500 000 юаней (около 70 000 долларов США). Это ограничение введено для защиты мелких инвесторов от высокой волатильности.

Процедура IPO

Размещение акций на STAR Market проходит по системе регистрации (registration-based IPO), а не по системе одобрения (approval-based IPO), как на Main Board. Это означает, что Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) проверяет раскрытие информации, а не оценивает качество компании. Процесс занимает 6-12 месяцев, что быстрее, чем на традиционных площадках. Цена размещения определяется через книгу заявок (book building) с участием институциональных инвесторов.

Сектора и состав компаний

STAR Market ориентирован на шесть ключевых технологических направлений, определённых государственной политикой:

• Полупроводники и электроника: Производители чипов (например, SMIC — Semiconductor Manufacturing International Corporation, листинг в 2020 году), оборудования для литографии, дизайнеры микросхем.
• Биотехнологии и медицина: Компании, разрабатывающие лекарства, вакцины, медицинские приборы, включая убыточные биотехнологические стартапы (например, CanSino Biologics).
• Искусственный интеллект и большие данные: Разработчики алгоритмов, платформ для анализа данных, систем компьютерного зрения.
• Новые материалы: Производители углеродного волокна, сверхпроводников, композитных материалов.
• Экология и зелёная энергетика: Компании в сфере возобновляемой энергетики, технологий очистки воды и воздуха.
• Передовое производство: Робототехника, 3D-печать, аэрокосмические компоненты.

По состоянию на 2023 год крупнейшими по капитализации компаниями на STAR Market являются SMIC (полупроводники), Contemporary Amperex Technology (CATL — производитель аккумуляторов для электромобилей, хотя её основная площадка — Шэньчжэнь), и ряд биотехнологических фирм.

Значение и влияние

STAR Market сыграл важную роль в финансировании китайского технологического сектора, особенно в условиях санкционного давления со стороны США и ограничений на привлечение капитала для китайских компаний на американских биржах. Площадка позволила многим компаниям, таким как SMIC, привлечь десятки миллиардов юаней без необходимости выходить на международные рынки.

С другой стороны, STAR Market подвергается критике за высокую волатильность и спекулятивную активность. В первые месяцы после запуска многие акции демонстрировали рост на 100-200% в первые дни торгов, что привело к обвинениям в «пузыре». Регулятор (CSRC) неоднократно вводил меры для охлаждения рынка, включая ужесточение требований к маржинальной торговле и ограничение на покупку акций розничными инвесторами.

Сравнение с другими биржами

Перспективы

STAR Market продолжает развиваться как ключевой элемент китайской финансовой системы. В 2023 году были введены правила, позволяющие компаниям с двойной структурой акций (dual-class shares) — когда основатели имеют больше голосов — проходить листинг на STAR Market, что ранее было запрещено. Это привлекло такие компании, как Xiaomi (хотя она листингована в Гонконге) и другие стартапы с концентрированной структурой контроля. Ожидается, что площадка станет основным местом для первичного размещения акций китайских «единорогов» (частных компаний с оценкой более 1 млрд долларов) в ближайшие годы.

Источники

• Официальный сайт Шанхайской фондовой биржи (SSE) — раздел STAR Market.
• Отчёты Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) за 2019-2023 годы.
• Статья «China’s STAR Market: A New Era for Tech Listings» в журнале Financial Times (июль 2019).
• Аналитические обзоры Bloomberg и Reuters о динамике STAR Market.
• Материалы South China Morning Post (SCMP) о правилах листинга и торговли.