Ставка по федеральным фондам

Ставка по федеральным фондам (англ. federal funds rate) — это ключевая процентная ставка, по которой коммерческие банки США предоставляют друг другу кредиты на очень короткий срок (обычно на один день, овернайт) из средств, хранящихся на их резервных счетах в Федеральной резервной системе (ФРС). Данная ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики США, влияющим на стоимость заимствований во всей экономике, от ипотечных кредитов до корпоративных облигаций.

История и происхождение

До создания Федеральной резервной системы в 1913 году банки США сталкивались с проблемами ликвидности, особенно во время сезонных колебаний спроса на деньги. Рынок федеральных фондов (federal funds market) начал формироваться в 1920-х годах как неформальный механизм для перераспределения избыточных резервов между банками. Первоначально такие сделки были редкими и не имели единой ставки.

С принятием Закона о Федеральной резервной системе в 1913 году и последующими поправками ФРС получила полномочия влиять на банковские резервы. Однако до 1970-х годов ставка по федеральным фондам не рассматривалась как главный инструмент денежно-кредитной политики. Вместо этого ФРС регулировала денежную массу через операции на открытом рынке, устанавливая целевые показатели для процентных ставок по государственным облигациям.

В 1979 году, в период высокой инфляции, ФРС под руководством Пола Волкера перешла к таргетированию денежной массы, что привело к резким колебаниям ставки по федеральным фондам. После 1982 года ФРС вернулась к таргетированию процентных ставок, и ставка по федеральным фондам стала основным ориентиром для проведения операций на открытом рынке. С тех пор Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) устанавливает целевой диапазон для этой ставки, который затем достигается через покупку или продажу государственных ценных бумаг.

Механизм формирования

Ставка по федеральным фондам формируется на рынке межбанковских кредитов США. Коммерческие банки обязаны поддерживать определенный уровень резервов в ФРС. Если у банка образуется избыток резервов, он может одолжить их другому банку, испытывающему дефицит. Процентная ставка по таким сделкам и называется ставкой по федеральным фондам.

Роль Федеральной резервной системы

ФРС не устанавливает ставку по федеральным фондам напрямую, а задает целевой диапазон (target range). Например, в 2023 году целевой диапазон составлял от 5,25% до 5,50%. Для достижения этого уровня ФРС проводит операции на открытом рынке (open market operations):

• Покупка ценных бумаг: ФРС покупает государственные облигации у банков, увеличивая их резервы и снижая ставку.
• Продажа ценных бумаг: ФРС продает облигации, изымая резервы из системы и повышая ставку.

Кроме того, ФРС устанавливает процентные ставки по избыточным резервам (Interest on Excess Reserves, IOER) и по overnight reverse repurchase agreements (ON RRP), которые служат дополнительными инструментами для контроля за рыночной ставкой.

Факторы, влияющие на ставку

• Спрос и предложение резервов: Изменения в объеме банковских депозитов, сезонные факторы (например, налоговые платежи) и активность на рынке государственных ценных бумаг.
• Решения FOMC: Восемь раз в год FOMC объявляет о возможном изменении целевого диапазона, исходя из макроэкономических показателей (инфляция, безработица, ВВП).
• Экономические ожидания: Прогнозы участников рынка относительно будущих действий ФРС влияют на текущие ставки.

Классификация и виды

Ставка по федеральным фондам существует в двух основных формах:

1. Фактическая ставка (Effective Federal Funds Rate, EFFR) — средневзвешенная ставка по всем заключенным в течение дня сделкам на рынке федеральных фондов. Она рассчитывается Федеральным резервным банком Нью-Йорка ежедневно.
2. Целевая ставка (Target Federal Funds Rate) — диапазон значений, устанавливаемый FOMC. Фактическая ставка обычно находится внутри этого диапазона, но может временно выходить за его пределы в периоды высокой волатильности.

Также выделяют:

• Ставка овернайт (overnight rate) — сделки на один день, составляющие основную массу операций.
• Ставка на срок (term rate) — сделки на более длительный период (до нескольких недель), встречающиеся реже.

Применение и значение

Ставка по федеральным фондам является ключевым индикатором денежно-кредитной политики США и оказывает влияние на широкий спектр финансовых инструментов и экономических процессов.

Влияние на экономику

• Кредитные рынки: Изменение ставки по федеральным фондам напрямую влияет на ставки по ипотечным кредитам, автокредитам, кредитным картам и корпоративным облигациям. Повышение ставки делает заимствования дороже, что может замедлить экономический рост и снизить инфляцию. Понижение, наоборот, стимулирует экономическую активность.
• Инфляция: ФРС использует ставку для контроля над инфляцией. При высокой инфляции ставка повышается, чтобы снизить совокупный спрос. При низкой инфляции или рецессии ставка понижается.
• Валютный рынок: Изменения ставки влияют на курс доллара США. Более высокая ставка привлекает иностранный капитал, укрепляя доллар, и наоборот.
• Фондовый рынок: Повышение ставки обычно негативно сказывается на котировках акций, так как увеличивает стоимость капитала для компаний и снижает привлекательность акций по сравнению с облигациями.

Использование в качестве эталона

Ставка по федеральным фондам служит базой для расчета многих других процентных ставок, включая:

• Prime rate (прайм-рейт) — ставка, по которой банки кредитуют наиболее надежных заемщиков. Обычно она равна ставке по федеральным фондам плюс 3 процентных пункта.
• LIBOR (до реформы 2023 года) и SOFR (Secured Overnight Financing Rate) — эталонные ставки для деривативов и кредитов.

Интересные факты

• В периоды финансовых кризисов, например в 2008 году, ставка по федеральным фондам была снижена до 0–0,25% и оставалась на этом уровне несколько лет. Это было сделано для стимулирования экономики после Великой рецессии.
• В 2019 году, после повышения ставки до 2,25–2,50%, ФРС столкнулась с проблемами на рынке репо (операций обратного выкупа), что потребовало экстренных вливаний ликвидности.
• В 2020 году, в разгар пандемии COVID-19, ставка была экстренно снижена до 0–0,25%, а затем начала повышаться с 2022 года для борьбы с рекордной инфляцией.
• Ставка по федеральным фондам не является фиксированной величиной, а представляет собой рыночную цену, которая может колебаться в течение дня в зависимости от спроса и предложения резервов.

Критика

Ставка по федеральным фондам, как инструмент денежно-кредитной политики, подвергается критике по нескольким причинам:

• Запаздывающий эффект: Изменения ставки влияют на экономику с задержкой в 6–18 месяцев, что затрудняет точную настройку политики.
• Ограниченная эффективность в условиях нулевой границы: Когда ставка близка к нулю, ФРС теряет возможность стимулировать экономику через её дальнейшее снижение, что требует использования нетрадиционных мер (количественное смягчение).
• Влияние на неравенство: Низкие ставки могут способствовать росту цен на активы (акции, недвижимость), что выгодно владельцам капитала, но не помогает менее обеспеченным слоям населения.
• Сложность прогнозирования: Решения FOMC часто вызывают спекуляции на рынках, а неожиданные изменения ставки могут приводить к резким колебаниям.

Источники

• Федеральная резервная система США. «Federal Funds Rate». Официальный сайт ФРС.
• Федеральный резервный банк Нью-Йорка. «The Federal Funds Market».
• Банк международных расчётов (BIS). «Monetary Policy Frameworks».
• Mishkin, F. S. «The Economics of Money, Banking, and Financial Markets». Pearson, 2019.
• Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC). «Minutes and Press Releases».