Ставка рефинансирования Банка России¶

Ставка рефинансирования Банка России — ключевая ставка, определяющая стоимость заимствований коммерческих банков в центральном банке и служащая основным инструментом денежно-кредитной политики (ДКП) Российской Федерации. С 2016 года значение ставки рефинансирования совпадает с ключевой ставкой. По состоянию на январь 2025 года ключевая ставка составляет 21 % годовых — исторический максимум в современной российской банковской практике.

¶История и терминология

До июля 2013 года Банк России устанавливал ставку рефинансирования как отдельный показатель, используемый прежде всего для расчёта пеней и штрафов по налоговым и иным обязательным платежам. 13 июля 2013 года регулятор впервые объявил о переходе к режиме таргетирования инфляции и ввёл понятие «ключевая ставка» — процентную ставку по основным операциям денежно-кредитной политики. С 1 января 2016 года ставка рефинансирования была приравнена к ключевой и с тех пор не устанавливалась отдельно.

Ключевая ставка определяется Советом директоров Банка России (с 2021 года — Советом директоров, ранее — по представлению председателя ЦБ). Решения публикуются восемь раз в год по итогам заседаний по ДКП; при необходимости проводятся внеочередные заседания.

¶Значения ставки в 2022—2025 годах

После введения 28 февраля 2022 года ставки на уровне 20 % в ответ на санкционное давление и отток капитала регулятор пошёл на последовательное снижение, доведя ставку до 7,5 % к сентябрю 2022 года. С июля 2023 года начался цикл ужесточения, вызванный ускорением инфляции, ростом внутреннего спроса и ослаблением рубля. К октябрю 2024 года ставка достигла 21 % и с тех пор сохраняется на этом уровне.

¶Экономическое обоснование

Повышение ключевой ставки — основной инструмент борьбы с инфляцией. Более дорогие заимствования для банков повышают стоимость кредитования для экономики, что сдерживает потребительский и инвестиционный спрос, замедляя рост цен. В 2024 году инфляция в России ускорилась: по итогам года потребительские цены выросли на 9,52 % (в 2023 году — 7,42 %), что превысило цель ЦБ в 4 %. Накопленный с начала 2024 года проинфляционный эффект от ослабления рубля и горячего кредитования заставил регулятор пересмотреть монетарный курс в сторону заметного ужесточения.

Официальный прогноз Банка России предполагает возвращение инфляции к цели 4 % ориентировочно к 2026 году. По оценкам ЦБ, нейтральная ставка (обеспечивающая нейтральный для экономики уровень процентных ставок) для российской экономики находится в диапазоне 8—10 % годовых.

¶Влияние на экономику

Высокая ключевая ставка напрямую сказывается на банковском секторе: ставки по кредитам для населения и бизнеса выросли до двузначных значений. Ипотечные ставки, ещё в 2022—2023 годах составлявшие 7—8 %, к концу 2024 года превысили 18—20 %. Одновременно доходность по вкладам и накопительным счетам выросла, что поддержало приток средств в банковскую систему.

Банк России с 2024 года также применял макропруденциальные меры: ограничения по максимальной ставке по необеспеченным потребительским кредитам, повышенные рисковые веса по ряду категорий ссуд. Часть банков приостановила выдачу кредитов в отдельных сегментах.

Для федерального бюджета и корпоративных заимствований рост ставки означает удорожание обслуживания долга. Министерство финансов РФ с 2023 года проводит политику замещения дорогостоящих валютных облигаций внутренними рублёвыми заимствованиями, однако стоимость новых выпусков ОФЗ выросла вслед за ключевой ставкой.

¶Механизм действия

Ключевая ставка определяет проценты по операциям Банка России с кредитными организациями:

• Основные операции — предоставление ликвидности коммерческим банкам под залог и выкуп ценных бумаг (операции РЕПО), ставка по ним привязана к ключевой;
• Депозитные операции — приём средств банков на депозиты ЦБ, по которым банки получают процент, также исходя из ключевой ставки;
• Ломбардные кредиты — краткосрочные кредиты под залог ценных бумаг.

Через эти инструменты регулятор управляет денежным предложением: повышение ставки стимулирует банки размещать избыточную ликвидность в ЦБ, сокращая объёмы кредитования экономики, и наоборот.

¶Прогноз и ожидания

На заседании по ДКП в декабре 2024 года Банк России сохранил ставку на уровне 21 %, сигнализируя о готовности к её сохранению на повышенном уровне в течение длительного времени. Пресс-служба регулятора допустила возможность как повышения, так и снижения ставки в 2025 году в зависимости от инфляционной динамики. Ряд экономистов и аналитиков допускал снижение ставки во втором полугодии 2025 года при устойчивом замедлении инфляции.

Источники:

• Официальный сайт Банка России (cbr.ru) — раздел «Ключевая ставка»
• Доклад о денежно-кредитной политике Банка России, 2024
• Статистический бюллетень Росстата по индексу потребительских цен
• Годовой отчёт Банка России за 2023 год