Субординированные кредиты

Субординированный кредит — это вид долгового обязательства, при котором требования кредитора удовлетворяются после требований всех прочих кредиторов, но перед требованиями владельцев акций (в случае ликвидации или банкротства заёмщика). Такие кредиты занимают промежуточное положение между старшим (обеспеченным и необеспеченным) долгом и собственным капиталом. Основное назначение субординированных кредитов — пополнение капитала второго уровня (дополнительного капитала) банков и иных финансовых организаций, что позволяет им соответствовать нормативам достаточности капитала, установленным регуляторами.

История и происхождение

Понятие субординированного долга возникло в рамках банковского регулирования, нацеленного на повышение устойчивости финансовой системы. В 1988 году Базельский комитет по банковскому надзору опубликовал первое Базельское соглашение (Базель I), которое ввело единые стандарты достаточности капитала. Согласно этим стандартам, капитал банка делился на капитал первого уровня (основной, наиболее надёжный) и капитал второго уровня (дополнительный). Субординированные кредиты были отнесены к капиталу второго уровня при условии, что они соответствуют определённым критериям: срок погашения не менее пяти лет, отсутствие права досрочного погашения по инициативе заёмщика без согласия регулятора, а также очерёдность погашения ниже всех прочих кредиторов.

В России механизм субординированных кредитов активно применялся с 2000-х годов. Ключевым моментом стало принятие Федерального закона «О банках и банковской деятельности» и нормативных актов Банка России, которые закрепили возможность включения субординированных кредитов в состав дополнительного капитала. В 2008–2009 годах, в период мирового финансового кризиса, российские банки активно привлекали субординированные кредиты от государства (через Внешэкономбанк) для поддержки капитализации. В 2014–2015 годах практика была продолжена: банки получили возможность выпускать субординированные облигации, которые также учитывались в составе капитала.

Классификация и виды

Субординированные кредиты можно классифицировать по нескольким признакам.

По форме предоставления

• Денежный кредит — классический банковский кредит, предоставляемый на условиях субординации.
• Субординированные облигации (суборды) — ценные бумаги, выпускаемые банком или компанией. Владельцы таких облигаций имеют права, аналогичные правам кредитора по субординированному кредиту. В России субординированные облигации регулируются Положением Банка России № 395-П.
• Сублимированный кредит — кредит, который может быть конвертирован в акции заёмщика при наступлении определённых условий (например, при снижении достаточности капитала ниже порогового значения).

По срочности

• Срочные субординированные кредиты — имеют фиксированный срок погашения (обычно от 5 до 15 лет). По истечении срока заёмщик обязан вернуть сумму основного долга и проценты.
• Бессрочные (perpetual) субординированные кредиты — не имеют фиксированного срока погашения. Заёмщик может погасить их только по собственной инициативе или при наступлении определённых событий (например, смена контроля). Такие инструменты часто используются для формирования капитала первого уровня (например, бессрочные субординированные облигации).

По условиям погашения

• С правом досрочного погашения (call-опцион) — заёмщик может досрочно погасить кредит после определённого периода (например, через 5 лет) с согласия регулятора.
• Без права досрочного погашения — погашение возможно только в конце срока или при наступлении оговорённых событий (например, при ликвидации).

Устройство и характеристики

Субординированный кредит имеет ряд ключевых характеристик, отличающих его от обычного кредита.

Субординация (очередность погашения)

В случае банкротства или ликвидации заёмщика требования кредитора по субординированному кредиту удовлетворяются после требований всех прочих кредиторов (включая держателей облигаций, поставщиков, вкладчиков), но до требований владельцев акций (акционеров). Это означает, что субординированный кредитор несёт более высокий риск невозврата средств, чем обычный кредитор, но меньший, чем акционер.

Срок и процентная ставка

Срок субординированного кредита обычно составляет от 5 до 15 лет. Процентная ставка, как правило, выше, чем по старшим кредитам, из-за повышенного риска. Ставка может быть фиксированной или плавающей (привязанной к ключевой ставке центрального банка или индексу LIBOR/SOFR). В России ставки по субординированным кредитам часто устанавливаются на уровне, близком к ключевой ставке Банка России, плюс премия за риск.

Условия включения в капитал

Для того чтобы субординированный кредит мог быть включён в состав дополнительного капитала банка, он должен соответствовать требованиям регулятора. В России основные требования установлены Положением Банка России № 395-П «О методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций». Ключевые условия:

• Срок кредита — не менее 5 лет.
• Отсутствие права досрочного погашения по инициативе заёмщика без согласия Банка России.
• В случае банкротства требования кредитора удовлетворяются в последнюю очередь среди всех кредиторов.
• Кредит не может быть обеспечен залогом или поручительством заёмщика.
• Проценты по кредиту не могут быть выплачены, если это приведёт к снижению достаточности капитала ниже установленного норматива.

Риски для кредитора

Основные риски для кредитора по субординированному кредиту:

• Кредитный риск — риск неисполнения заёмщиком обязательств по возврату долга и процентов.
• Риск субординации — в случае банкротства кредитор может не получить свои средства, если активов заёмщика недостаточно для удовлетворения требований всех кредиторов.
• Риск досрочного погашения — если кредит имеет call-опцион, заёмщик может досрочно погасить его, что лишит кредитора ожидаемого дохода (особенно если ставки на рынке снизились).
• Риск конвертации — для сублимированных кредитов существует риск принудительной конвертации в акции, которые могут потерять в стоимости.

Применение и значение

Для банков

Субординированные кредиты являются важным инструментом управления капиталом. Они позволяют банкам:

• Увеличивать капитал второго уровня (дополнительный капитал), что повышает норматив достаточности капитала (Н1.0, Н1.1, Н1.2).
• Привлекать долгосрочное финансирование без размывания долей акционеров (в отличие от эмиссии акций).
• Улучшать структуру баланса: субординированный кредит считается более «качественным» капиталом, чем обычный долг, но менее качественным, чем собственный капитал.

Для государства и регуляторов

В периоды кризисов субординированные кредиты используются для докапитализации банковской системы. Например, в 2008–2009 годах Банк России предоставил субординированные кредиты крупнейшим российским банкам (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк) на сумму около 1,5 трлн рублей. В 2014–2015 годах через механизм ОФЗ (облигации федерального займа) были проведены субординированные кредиты для банков, пострадавших от санкций. В 2020 году, в период пандемии COVID-19, правительство РФ также использовало субординированные кредиты для поддержки банков, выдающих льготные кредиты предприятиям.

Для инвесторов

Субординированные облигации привлекают инвесторов, ищущих более высокую доходность по сравнению с обычными облигациями, но готовых принять повышенный риск. В России субординированные облигации банков (например, Сбербанка, ВТБ, Альфа-Банка) торгуются на Московской бирже. Доходность по ним обычно на 1–3 процентных пункта выше, чем по старшим облигациям того же эмитента.

Критика и ограничения

Субординированные кредиты подвергаются критике по нескольким причинам:

• Сложность оценки риска — из-за субординации и длительного срока инвесторам сложно оценить реальный риск дефолта.
• Потенциальная системная уязвимость — в случае массового дефолта банков держатели субординированных кредитов могут понести значительные потери, что может вызвать цепную реакцию на финансовом рынке.
• Недостаточная эффективность в кризис — в условиях глубокого кризиса субординированные кредиты могут не обеспечить достаточную капитализацию, так как их стоимость (процентные платежи) может быть слишком высокой для банков.
• Регуляторные изменения — после финансового кризиса 2008 года Базельский комитет ужесточил требования к капиталу (Базель III), что привело к тому, что многие старые субординированные кредиты перестали соответствовать критериям капитала второго уровня. В России это привело к необходимости реструктуризации или досрочного погашения ряда субординированных инструментов.

Примеры

В России наиболее известными примерами субординированных кредитов являются:

• Субординированные кредиты Внешэкономбанка (ВЭБ.РФ) — в 2008–2009 годах ВЭБ предоставил субординированные кредиты Сбербанку (500 млрд руб.), ВТБ (200 млрд руб.), Газпромбанку (90 млрд руб.) и другим банкам.
• Субординированные облигации Сбербанка — в 2012–2013 годах Сбербанк разместил субординированные облигации на сумму 200 млрд руб. со сроком погашения 10 лет и ставкой 8,5% годовых.
• Субординированные кредиты в рамках программы ОФЗ — в 2014–2015 годах банки получили субординированные кредиты на сумму 1 трлн руб. через выпуск ОФЗ, которые были переданы банкам в обмен на их акции.

Источники

1. Положение Банка России от 4 июля 2018 года № 395-П «О методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций».
2. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 2 декабря 1990 года № 395-1.
3. Базельское соглашение по капиталу (Базель I, II, III) — документы Базельского комитета по банковскому надзору.
4. Материалы Банка России о докапитализации банковской системы в 2008–2009 и 2014–2015 годах.
5. Данные Московской биржи о выпусках субординированных облигаций российских банков.