Теория предпочтения ликвидности¶

Теория предпочтения ликвидности — это макроэкономическая концепция, разработанная английским экономистом Джоном Мейнардом Кейнсом в его работе «Общая теория занятости, процента и денег» (1936). Теория объясняет, как формируется норма процента (ставка процента) на денежном рынке, исходя из предпочтений экономических агентов хранить часть своего богатства в наиболее ликвидной форме — в виде наличных денег или средств на текущих счетах. Согласно теории, процентная ставка является платой за отказ от ликвидности, то есть вознаграждением, которое получает владелец денег, если он соглашается расстаться с ними на определённый срок, передав их в пользование заёмщику.

¶Основные положения теории

Кейнс исходил из того, что деньги обладают абсолютной ликвидностью — свойством быть немедленно использованными для любых расчётов без потери номинальной стоимости. В отличие от других активов (облигаций, акций, недвижимости), деньги не приносят дохода, но обеспечивают гибкость и безопасность. Экономические агенты (домохозяйства, фирмы, банки) стоят перед выбором: держать деньги в ликвидной форме, теряя потенциальный доход, или вкладывать их в доходные активы, рискуя потерять ликвидность.

Кейнс выделил три мотива, побуждающих людей хранить деньги:

• Трансакционный мотив — потребность в деньгах для осуществления текущих платежей (покупка товаров, оплата услуг). Чем выше уровень дохода и объём сделок в экономике, тем больше денег требуется для обслуживания оборота.
• Мотив предосторожности — желание иметь запас наличности на случай непредвиденных обстоятельств (болезнь, потеря работы, внезапные расходы). Величина этого спроса зависит от неопределённости будущих доходов и расходов.
• Спекулятивный мотив — стремление получить выгоду от изменения процентных ставок и цен финансовых активов. Если ожидается рост процентных ставок, цены облигаций упадут, и инвесторы предпочтут держать деньги, чтобы позже купить облигации дешевле. Если ставки, наоборот, ожидаются низкими, спрос на деньги для спекулятивных целей сокращается.

Совокупный спрос на деньги (предпочтение ликвидности) складывается из суммы этих трёх компонентов. Кейнс считал, что трансакционный и мотив предосторожности относительно стабильны и зависят главным образом от уровня дохода, тогда как спекулятивный мотив является функцией процентной ставки.

¶Механизм формирования процентной ставки

В теории предпочтения ликвидности ставка процента определяется взаимодействием спроса на деньги (L) и предложения денег (M). Предложение денег считается экзогенной величиной, задаваемой центральным банком (в России — Банком России). Кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон: чем выше процентная ставка, тем меньше желающих держать деньги (поскольку альтернативные издержки владения ликвидностью растут). Кривая предложения денег вертикальна, так как объём денежной массы не зависит от ставки процента (в краткосрочном периоде).

Равновесная ставка процента устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения. Если ставка оказывается ниже равновесной, спрос на деньги превышает предложение, и экономические агенты начинают продавать облигации, чтобы получить наличность, что приводит к падению цен облигаций и росту процентной ставки. Если ставка выше равновесной — избыток денег направляется на покупку облигаций, их цены растут, а ставка снижается.

¶Критика и развитие теории

Теория предпочтения ликвидности стала одним из ключевых элементов кейнсианской макроэкономики, но подверглась критике со стороны представителей неоклассической школы (в частности, монетаристов во главе с Милтоном Фридманом). Основные возражения:

• Неопределённость спекулятивного мотива. Кейнс предполагал, что у каждого инвестора есть «нормальная» процентная ставка, относительно которой он оценивает будущие изменения. На практике ожидания могут быть разнородными и нестабильными, что делает функцию спроса на деньги неустойчивой.
• Игнорирование роли инфляции. Теория рассматривает номинальную процентную ставку, не учитывая ожидаемую инфляцию, которая влияет на реальную доходность активов. Позднее Ирвинг Фишер и другие экономисты разработали концепцию реальной процентной ставки.
• Альтернативные теории процента. Неоклассики (например, Кнут Викселль) предлагали «теорию ссудных фондов», где ставка определяется не только деньгами, но и сбережениями, инвестициями и реальными факторами. Современная экономическая наука признаёт, что процентная ставка формируется под влиянием как денежных, так и реальных факторов.

Тем не менее, теория предпочтения ликвидности остаётся важным инструментом для анализа денежного рынка и денежно-кредитной политики. Она лежит в основе модели IS-LM, разработанной Джоном Хиксом и Элвином Хансеном, которая используется для описания равновесия на товарном и денежном рынках.

¶Применение в современной экономике

Центральные банки, включая Банк России, при проведении денежно-кредитной политики учитывают предпочтение ликвидности экономических агентов. Когда центральный банк снижает ключевую ставку, он увеличивает предложение денег (через операции на открытом рынке или рефинансирование банков), что, согласно теории, должно привести к снижению рыночных процентных ставок и стимулированию инвестиций и потребления. Однако в периоды «ловушки ликвидности» (ситуация, когда ставка близка к нулю и спрос на деньги становится бесконечно эластичным по ставке) традиционные меры денежно-кредитной политики могут оказаться неэффективными — это явление также было описано Кейнсом.

В российской практике Банк России использует инструменты, влияющие на ликвидность банковской системы (нормативы обязательных резервов, депозитные операции, операции РЕПО), чтобы управлять краткосрочными процентными ставками и, через них, — на спрос на деньги и инфляцию.

¶Интересные факты

• Термин «предпочтение ликвидности» ввёл сам Кейнс, хотя сходные идеи высказывались ранее шведским экономистом Кнутом Викселлем.
• В 1937 году Хикс формализовал идеи Кейнса в виде математической модели, что позволило интегрировать теорию предпочтения ликвидности в общую макроэкономическую теорию.
• В 2000-х годах, после мирового финансового кризиса 2008 года, интерес к теории предпочтения ликвидности возрос в связи с обсуждением «ловушки ликвидности» и политики количественного смягчения, проводимой центральными банками развитых стран.

¶Источники

• Кейнс Дж. М. «Общая теория занятости, процента и денег» (1936)
• Хикс Дж. Р. «Мистер Кейнс и классики: предложенная интерпретация» (1937)
• Бланшар О. «Макроэкономика» (учебник)
• Мэнкью Н. Г. «Макроэкономика» (учебник)
• Банк России. «Денежно-кредитная политика» (официальные материалы)