Центральный депозитарий ценных бумаг Гонконга

Центральный депозитарий ценных бумаг Гонконга (англ. Hong Kong Securities Clearing Company Limited, HKSCC) — центральный депозитарий ценных бумаг, осуществляющий функции центрального учёта прав на ценные бумаги, клиринга и расчётов по сделкам, совершаемым на фондовом рынке Гонконга. Является дочерней структурой Гонконгской биржи и клиринговой компании (HKEX). HKSCC обеспечивает функционирование системы бездокументарного обращения ценных бумаг, выступая в качестве номинального держателя для большинства акций, торгуемых на Гонконгской фондовой бирже (HKEX).

История

Создание и предпосылки

До середины 1980-х годов фондовый рынок Гонконга характеризовался высокой степенью фрагментации и отсутствием единой системы учёта прав собственности на ценные бумаги. Торговля велась в основном с использованием физических сертификатов, что создавало риски подделок, потерь и задержек в расчётах. После биржевого краха 1987 года, вызванного в том числе неэффективностью клиринговой системы, правительство Гонконга и участники рынка приступили к реформированию инфраструктуры.

В 1989 году была учреждена Hong Kong Securities Clearing Company Limited (HKSCC) как дочерняя компания, подконтрольная Гонконгской фондовой бирже (HKSE). Основной задачей HKSCC стало создание централизованной системы клиринга и расчётов, а также внедрение безбумажного учёта прав на ценные бумаги.

Развитие и реформы

В 1992 году HKSCC запустила Центральный депозитарий ценных бумаг (CCASS — Central Clearing and Settlement System). CCASS заменил физическую передачу сертификатов на электронный учёт, что позволило сократить время расчётов с нескольких дней до одного (T+1). В 1993 году система была распространена на все акции, торгуемые на HKSE.

В 2000 году, после слияния Гонконгской фондовой биржи и Гонконгской фьючерсной биржи, HKSCC вошла в состав объединённой HKEX. В 2014 году, с запуском программы Shanghai-Hong Kong Stock Connect, HKSCC стала ключевым звеном в трансграничных расчётах между Гонконгом и материковым Китаем. В 2016 году аналогичная программа Shenzhen-Hong Kong Stock Connect расширила функционал депозитария.

Функции и роль

Центральный учёт прав

HKSCC ведёт реестр владельцев ценных бумаг, номинированных в депозитарии. В отличие от многих западных центральных депозитариев, HKSCC выступает в качестве номинального держателя (nominee) для всех акций, зарегистрированных в CCASS. Это означает, что в реестре эмитента держателем акций указывается HKSCC, а реальные инвесторы учитываются на субсчетах депозитария. Такая структура упрощает корпоративные действия (выплата дивидендов, голосование) и снижает административные издержки.

Клиринг и расчёты

HKSCC является центральным контрагентом (CCP) для всех сделок, совершённых на HKEX. После заключения сделки HKSCC принимает на себя обязательства по её исполнению, гарантируя расчёты даже в случае дефолта одного из участников. Система расчётов CCASS работает по принципу «поставка против платежа» (DvP), что минимизирует риски неисполнения. Расчёты по большинству сделок осуществляются на следующий торговый день (T+1).

Управление рисками

Для обеспечения стабильности расчётов HKSCC использует многоуровневую систему гарантийных взносов и страховых фондов. Участники обязаны вносить маржинальные депозиты, размер которых зависит от объёма и волатильности их портфелей. В случае дефолта участника HKSCC использует собственные средства и резервные фонды для завершения расчётов.

Структура и управление

HKSCC является дочерней компанией HKEX, которая, в свою очередь, сама является публичной компанией, акции которой торгуются на HKEX. Управление HKSCC осуществляется советом директоров, назначаемым материнской компанией. В совет входят представители HKEX, крупнейших банков-кастодианов, брокерских фирм и регулирующих органов.

Основные подразделения HKSCC:

• Отдел клиринга — отвечает за обработку сделок и управление рисками.
• Отдел депозитарного учёта — ведёт записи о правах на ценные бумаги.
• Отдел корпоративных действий — обрабатывает выплаты дивидендов, дробление акций, слияния и поглощения.
• Отдел трансграничных операций — координирует работу с программами Stock Connect.

Взаимодействие с международными рынками

Программы Stock Connect

HKSCC играет ключевую роль в программах Shanghai-Hong Kong Stock Connect (запущена в 2014 году) и Shenzhen-Hong Kong Stock Connect (запущена в 2016 году). Эти программы позволяют инвесторам из материкового Китая покупать акции, торгуемые в Гонконге, и наоборот. HKSCC выступает в качестве номинального держателя для китайских инвесторов, а также обеспечивает клиринг и расчёты по трансграничным сделкам.

Связь с другими депозитариями

HKSCC поддерживает корреспондентские отношения с центральными депозитариями других стран, включая Euroclear, Clearstream и Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). Это позволяет иностранным инвесторам торговать гонконгскими акциями через свои местные депозитарии без необходимости открывать счета непосредственно в HKSCC.

Регулирование

Деятельность HKSCC регулируется Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) в соответствии с Законом о ценных бумагах и фьючерсах (Securities and Futures Ordinance, SFO). HKSCC обязана соблюдать требования к капиталу, управлению рисками и раскрытию информации. Регуляторные проверки проводятся SFC на регулярной основе.

Критика и вызовы

Концентрация рисков

Критики отмечают, что роль HKSCC как единственного номинального держателя для большинства акций создаёт концентрацию рисков. В случае технического сбоя или кибератаки на систему CCASS это может парализовать весь фондовый рынок Гонконга.

Прозрачность

Некоторые инвесторы и эмитенты выражают недовольство тем, что HKSCC не раскрывает информацию о реальных владельцах акций, что затрудняет корпоративное управление и борьбу с инсайдерской торговлей. В ответ на критику HKSCC ввела систему «прозрачного голосования» для некоторых корпоративных действий, но полная прозрачность не достигнута.

Влияние геополитики

С 2020 года, после введения национальных законов о безопасности в Гонконге, некоторые западные инвесторы выражают опасения, что HKSCC может быть вынуждена предоставлять данные о клиентах китайским властям. HKSCC официально заявляет, что соблюдает законы Гонконга, но не раскрывает информацию о конкретных запросах.

Интересные факты

• HKSCC является одним из крупнейших центральных депозитариев в мире по объёму хранимых активов. По состоянию на 2023 год, в CCASS было зарегистрировано более 2500 эмитентов, а общая рыночная капитализация хранимых акций превышала 5 триллионов долларов США.
• Система CCASS обрабатывает в среднем более 1 миллиона сделок в день, что делает её одной из самых высоконагруженных в Азии.
• В 2021 году HKSCC запустила пилотный проект по использованию технологии блокчейн для учёта прав на отдельные виды ценных бумаг.

Источники

• Securities and Futures Ordinance (Cap. 571), Hong Kong.
• HKEX Annual Report 2023.
• «The Evolution of Hong Kong’s Securities Market», Hong Kong Monetary Authority, 2019.
• «Central Clearing and Settlement in Hong Kong», SFC Consultation Paper, 2020.
• «Shanghai-Hong Kong Stock Connect: A Guide for Investors», HKEX, 2014.