Закон об инвестиционных консультантах 1940 года¶

Закон об инвестиционных консультантах 1940 года (англ. Investment Advisers Act of 1940) — федеральный закон США, регулирующий деятельность лиц, предоставляющих платные консультации по вопросам инвестиций в ценные бумаги. Закон был принят 22 августа 1940 года и вступил в силу 1 ноября того же года. Он является одним из ключевых элементов системы регулирования финансовых рынков США, наряду с Законом о ценных бумагах 1933 года, Законом о биржах 1934 года и Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. Основная цель закона — защита инвесторов путём обязательной регистрации консультантов в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), раскрытия информации о конфликтах интересов и соблюдения фидуциарных обязанностей.

¶История принятия

¶Предпосылки

Великая депрессия 1929–1933 годов выявила массовые злоупотребления на финансовых рынках, включая мошенничество со стороны лиц, выдававших себя за инвестиционных советников. В 1930-е годы в США отсутствовало единое федеральное регулирование консультационной деятельности, что позволяло недобросовестным участникам вводить инвесторов в заблуждение.

¶Разработка и принятие

В 1935 году президент Франклин Рузвельт создал Комиссию по изучению ценных бумаг и биржевой деятельности (так называемую комиссию Дугласа). В 1939 году Конгресс США начал рассмотрение законопроекта, который объединил бы регулирование инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний. Закон об инвестиционных консультантах был принят как часть пакета законодательных актов, завершивших формирование современной системы регулирования рынка ценных бумаг. Его разработали при участии SEC, Инвестиционной ассоциации США и Американской ассоциации юристов.

¶Последующие изменения

Закон неоднократно дополнялся и уточнялся. Наиболее значительные поправки были внесены в 1996 году (National Securities Markets Improvement Act), 2010 году (Закон Додда — Франка) и 2018 году (Economic Growth, Regulatory Relief, and Consumer Protection Act). Поправки 1996 года передали регулирование крупных консультантов (с активами под управлением свыше 25 млн долларов) на федеральный уровень, а мелких — под контроль штатов.

¶Основные положения

¶Определение инвестиционного консультанта

Согласно разделу 202(a)(11) Закона, инвестиционный консультант — это любое лицо, которое за вознаграждение занимается бизнесом по предоставлению советов другим лицам относительно покупки, продажи или владения ценными бумагами, либо регулярно публикует аналитические отчёты о ценных бумагах. Исключения составляют банки, брокеры-дилеры, оказывающие консультации лишь попутно, и некоторые другие категории.

¶Регистрация в SEC

Все инвестиционные консультанты, управляющие активами на сумму более 100 млн долларов (с 2011 года — 110 млн долларов с учётом инфляции), обязаны зарегистрироваться в SEC. Консультанты с меньшими активами регистрируются на уровне штатов. Регистрация включает подачу формы ADV, которая содержит информацию о бизнесе, клиентах, конфликтах интересов, дисциплинарных взысканиях и методах расчёта вознаграждения.

¶Фидуциарные обязанности

Закон устанавливает, что инвестиционный консультант является фидуциарием по отношению к клиенту. Это означает, что он обязан:

• действовать в наилучших интересах клиента;
• избегать конфликтов интересов или полностью раскрывать их;
• предоставлять клиенту полную и правдивую информацию о своих услугах, вознаграждении и рисках;
• не вводить клиента в заблуждение относительно своих компетенций.

¶Запрещённые действия

Закон прямо запрещает следующие действия (раздел 206):

• мошенничество или обман клиентов;
• сделки с ценными бумагами за счёт клиента без его согласия;
• передача клиенту недостоверной информации о стоимости активов;
• получение комиссионных от третьих лиц за рекомендации без раскрытия этого факта клиенту.

¶Исключения и освобождения

Некоторые категории консультантов освобождаются от регистрации в SEC:

• консультанты, работающие исключительно с частными фондами (например, хедж-фондами) и управляющие активами менее 150 млн долларов;
• консультанты, оказывающие услуги только родственникам или близким знакомым;
• иностранные консультанты, не имеющие офиса в США и обслуживающие менее 15 клиентов из США.

¶Применение и значение

¶Влияние на финансовую индустрию

Закон об инвестиционных консультантах 1940 года стал основой для регулирования деятельности финансовых советников, управляющих активами и аналитиков в США. Он установил стандарты профессионализма и этики, которые впоследствии были заимствованы многими странами, включая Великобританию, Канаду, Австралию и страны Европейского союза.

¶Отличие от регулирования брокеров-дилеров

В отличие от брокеров-дилеров, которые регулируются Законом о биржах 1934 года и обязаны действовать по принципу «пригодности» (suitability), инвестиционные консультанты несут фидуциарную ответственность. Это означает более высокий уровень доверия и обязанность ставить интересы клиента выше собственных.

¶Критика и ограничения

Закон критикуется за:

• сложность и бюрократичность процедуры регистрации, особенно для мелких консультантов;
• неоднозначность определения «инвестиционный консультант», что приводит к судебным спорам;
• недостаточную защиту розничных инвесторов, которые не всегда могут оценить квалификацию консультанта.

¶Интересные факты

• Закон об инвестиционных консультантах 1940 года был принят одновременно с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, и оба документа часто упоминаются вместе как «Законы 1940 года».
• В 2010 году, после финансового кризиса 2008 года, Закон Додда — Франка расширил полномочия SEC по надзору за хедж-фондами и частными инвестиционными фондами, обязав их регистрироваться в качестве инвестиционных консультантов.
• В 2020 году, к 80-летию закона, SEC выпустила специальный отчёт, в котором отметила, что за всё время действия закона было зарегистрировано более 15 000 инвестиционных консультантов, управляющих активами на сумму свыше 100 трлн долларов.

¶Источники

• Investment Advisers Act of 1940, Public Law 76-768, 76th Congress, Chapter 686, 54 Stat. 789.
• SEC Division of Investment Management, «Study on Investment Advisers and Broker-Dealers», 2011.
• Thomas Lee Hazen, «The Law of Securities Regulation», 7th ed., West Academic Publishing, 2016.
• Frank J. Fabozzi, Franco Modigliani, «Capital Markets: Institutions and Instruments», 4th ed., Pearson, 2009.
• U.S. Securities and Exchange Commission, «Investment Advisers: What You Need to Know Before Choosing One», 2023.