Зелёные облигации

Зелёные облигации — это долговые ценные бумаги, выпускаемые для привлечения финансирования проектов, направленных на решение экологических проблем, смягчение последствий изменения климата и адаптацию к ним, а также на достижение иных целей в области охраны окружающей среды. Они относятся к классу инструментов устойчивого (ответственного) финансирования и представляют собой один из наиболее распространённых механизмов «зелёного» инвестирования. Эмитентами могут выступать государства, муниципалитеты, финансовые институты и корпорации. Ключевое отличие от обычных облигаций — целевое использование привлечённых средств исключительно на экологически значимые проекты, что подтверждается внешней верификацией и отчётностью.

История возникновения и развития

Первая в мире зелёная облигация была выпущена в 2007 году Европейским инвестиционным банком (ЕИБ) под названием «Climate Awareness Bond» («Облигация климатической осведомлённости»). В 2008 году Всемирный банк разместил первый выпуск зелёных облигаций для финансирования проектов по смягчению последствий изменения климата. Первоначально рынок развивался медленно и был представлен в основном эмиссиями наднациональных банков развития.

Значительный рост рынка начался после подписания Парижского соглашения по климату в 2015 году. В 2016 году был создан Совет по стандартам зелёных облигаций (Climate Bonds Initiative, CBI), который разработал добровольные стандарты сертификации. В 2018 году Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) опубликовала Принципы зелёных облигаций (Green Bond Principles, GBP), ставшие основным ориентиром для участников рынка.

В России первый выпуск зелёных облигаций был размещён в 2018 году — это были облигации компании «Ресурсосбережение ХМАО» на сумму 1,1 млрд рублей для финансирования проекта по строительству мусоросортировочного комплекса. В 2020 году Банк России выпустил методические рекомендации по «зелёному» финансированию, а в 2021 году — по верификации зелёных финансовых инструментов. В 2022 году правительство РФ утвердило таксономию зелёных проектов.

Классификация и виды

Зелёные облигации классифицируются по нескольким признакам.

По типу эмитента

• Суверенные зелёные облигации — выпускаются национальными правительствами. Первым суверенным выпуском стали зелёные облигации Польши в 2016 году. В России суверенные зелёные облигации пока не выпускались.
• Муниципальные зелёные облигации — выпускаются региональными и местными органами власти. Примеры: облигации штата Калифорния (США) на финансирование водной инфраструктуры.
• Корпоративные зелёные облигации — выпускаются частными компаниями. В России примером служат облигации ПАО «РЖД» (2021 год) на финансирование проектов по снижению выбросов парниковых газов.
• Банковские и финансовые зелёные облигации — выпускаются банками для рефинансирования портфеля «зелёных» кредитов.

По структуре и обеспечению

• Обычные зелёные облигации — ничем не отличаются от стандартных долговых инструментов, за исключением целевого использования средств.
• Зелёные доходные облигации (green revenue bonds) — обеспечены доходами от конкретных «зелёных» проектов (например, от продажи электроэнергии из возобновляемых источников).
• Зелёные проектные облигации (green project bonds) — привязаны к одному или нескольким конкретным проектам.
• Зелёные секьюритизированные облигации (green ABS) — обеспечены пулом «зелёных» активов (например, кредитами на энергоэффективность).

По типу верификации

• Сертифицированные зелёные облигации — прошли независимую верификацию на соответствие стандартам (например, Climate Bonds Standard).
• Несертифицированные зелёные облигации — соответствуют Принципам зелёных облигаций, но не имеют внешней сертификации.

Характеристики и стандарты

Основные характеристики зелёных облигаций включают:

• Целевое использование средств — привлечённые средства направляются исключительно на финансирование или рефинансирование «зелёных» проектов.
• Процесс оценки и отбора проектов — эмитент должен описать, как он оценивает экологическую целесообразность проектов.
• Управление средствами — поступления от размещения учитываются отдельно, чтобы обеспечить прозрачность их использования.
• Отчётность — эмитент обязан ежегодно отчитываться об использовании средств и экологических результатах проектов.

Наиболее распространённым стандартом являются Принципы зелёных облигаций (Green Bond Principles, GBP), разработанные ICMA. Они носят рекомендательный характер и включают четыре ключевых компонента: использование средств, процесс оценки проектов, управление средствами и отчётность.

Другим важным стандартом является Climate Bonds Standard, разработанный Climate Bonds Initiative. Он предусматривает более строгие критерии отбора проектов и обязательную внешнюю сертификацию.

В России в 2021 году была утверждена таксономия зелёных проектов, которая определяет перечень направлений, соответствующих «зелёному» финансированию: энергоэффективность, возобновляемая энергетика, чистый транспорт, водоснабжение и водоотведение, обращение с отходами, сохранение биоразнообразия.

Применение и значение

Зелёные облигации используются для финансирования широкого спектра экологических проектов, включая:

• Строительство и модернизацию объектов возобновляемой энергетики (солнечные, ветровые, гидроэлектростанции).
• Повышение энергоэффективности зданий и промышленных предприятий.
• Развитие электрического и водородного транспорта, создание зарядной инфраструктуры.
• Строительство и реконструкцию систем водоснабжения и водоотведения.
• Создание инфраструктуры для переработки отходов и снижения загрязнения.
• Сохранение и восстановление экосистем, лесов, водно-болотных угодий.
• Адаптацию к изменению климата (защита от наводнений, засухоустойчивое сельское хозяйство).

Значение зелёных облигаций для экономики и экологии многогранно. Во-первых, они обеспечивают доступ к долгосрочному финансированию для капиталоёмких экологических проектов. Во-вторых, они создают дополнительную ликвидность на рынке устойчивых инвестиций. В-третьих, они способствуют прозрачности и подотчётности в использовании средств на экологические цели. Для инвесторов зелёные облигации предлагают возможность диверсификации портфеля и снижения климатических рисков.

Примеры выпусков

Международные

• Всемирный банк — с 2008 года выпустил более 200 зелёных облигаций на общую сумму свыше 20 млрд долларов США.
• Европейский Союз — в 2021 году разместил первые зелёные облигации в рамках программы NextGenerationEU на сумму 12 млрд евро.
• Apple — в 2021 году выпустила зелёные облигации на 2,2 млрд долларов на финансирование проектов по возобновляемой энергии и переработке материалов.

Российские

• ПАО «РЖД» — в 2021 году разместило зелёные облигации на 100 млрд рублей для финансирования проектов по электрификации железных дорог и снижению выбросов.
• ПАО «Сбербанк» — в 2021 году выпустил зелёные облигации на 50 млрд рублей для кредитования «зелёных» проектов.
• ООО «Ресурсосбережение ХМАО» — в 2018 году разместил первые в России зелёные облигации на 1,1 млрд рублей для строительства мусоросортировочного комплекса.

Критика и ограничения

Несмотря на растущую популярность, зелёные облигации подвергаются критике. Основные претензии связаны с явлением «гринвошинга» (greenwashing) — когда эмитенты называют свои облигации «зелёными» без реального экологического эффекта или с недостаточно строгими критериями отбора проектов. Отсутствие единого обязательного стандарта позволяет некоторым компаниям использовать зелёные облигации как инструмент PR, а не реального финансирования экологических проектов.

Другая проблема — недостаточная прозрачность отчётности. Не все эмитенты предоставляют детальные данные о том, как именно были использованы средства и какие экологические результаты были достигнуты. Это затрудняет оценку реального воздействия.

Также отмечается ограниченность рынка — зелёные облигации составляют лишь небольшую долю (около 3-5%) от общего объёма мирового рынка облигаций. Высокие затраты на верификацию и отчётность делают их менее доступными для малых и средних компаний.

В России дополнительным ограничением является неразвитость инфраструктуры верификации и отсутствие обязательных требований к раскрытию информации об экологических результатах.

Перспективы развития

Рынок зелёных облигаций продолжает расти. По данным Climate Bonds Initiative, глобальный объём выпуска зелёных облигаций в 2023 году превысил 500 млрд долларов США. Ожидается, что к 2025 году он достигнет 1 трлн долларов. Развитие получают смежные инструменты: социальные облигации, облигации устойчивого развития, переходные облигации.

В России рынок зелёных облигаций находится на начальном этапе развития. Ключевыми факторами для его роста станут: совершенствование нормативной базы, развитие системы верификации, повышение осведомлённости инвесторов и эмитентов, а также увеличение спроса со стороны институциональных инвесторов, ориентированных на ESG-принципы.

Источники

1. Climate Bonds Initiative. Green Bond Market Summary 2023.
2. International Capital Market Association (ICMA). Green Bond Principles, 2021.
3. Банк России. Методические рекомендации по зелёному финансированию, 2020.
4. Правительство РФ. Таксономия зелёных проектов, 2021.
5. World Bank. Green Bonds: A Guide for Issuers and Investors, 2022.
6. Европейский инвестиционный банк. Climate Awareness Bonds: History and Impact, 2020.