Deutsche Börse Clearing

Deutsche Börse Clearing — это центральный контрагент и центральный депозитарий ценных бумаг, входящий в структуру немецкой биржевой группы Deutsche Börse AG. Организация обеспечивает посттрейдинговую инфраструктуру для сделок с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и другими активами, заключённых на биржах группы, а также на внебиржевом рынке. Основные функции включают клиринг (расчёт обязательств), расчёты по сделкам и хранение ценных бумаг.

История

История Deutsche Börse Clearing восходит к созданию в 1949 году Frankfurter Kassenverein AG — депозитария, основанного для централизованного хранения ценных бумаг и расчётов по ним на Франкфуртской фондовой бирже. В 1969 году был создан Deutscher Auslandskassenverein AG для обслуживания международных операций. В 1990-х годах, в ходе консолидации немецкой биржевой инфраструктуры, эти структуры были объединены под эгидой Deutsche Börse AG. В 1997 году клиринговая и депозитарная деятельность была выделена в дочернюю компанию Deutsche Börse Clearing AG. В 2000 году, после приобретения группы Deutsche Börse швейцарской биржевой группы SWX, была создана единая компания Clearstream International, которая объединила немецкие и люксембургские клиринговые и депозитарные мощности. В 2002 году Deutsche Börse AG выкупила долю SWX, и Clearstream стала полностью принадлежать немецкой группе. В 2010-х годах произошла реорганизация, в ходе которой функции центрального контрагента были переданы Eurex Clearing AG, а функции центрального депозитария — Clearstream Banking AG. В настоящее время Deutsche Börse Clearing как юридическое лицо не существует, однако термин часто используется для обозначения всей совокупности клиринговых и депозитарных услуг группы Deutsche Börse, предоставляемых через Eurex Clearing и Clearstream.

Структура и функции

Deutsche Börse Clearing охватывает два основных направления деятельности:

Центральный контрагент (CCP) — Eurex Clearing AG

Eurex Clearing AG является центральным контрагентом (CCP) для сделок, заключённых на биржах Eurex, Xetra и других площадках группы Deutsche Börse. Функции CCP включают:

• Новация: замена первоначальных контрактов между покупателем и продавцом на два контракта — между CCP и каждой стороной.
• Управление рисками: сбор маржи (начальной и вариационной), мониторинг позиций участников, управление дефолтами.
• Клиринг: расчёт обязательств по сделкам, включая физическую поставку активов или денежный расчёт.
• Гарантирование исполнения: CCP выступает гарантом сделки, что снижает контрагентский риск.

Eurex Clearing AG обслуживает как биржевые, так и внебиржевые сделки с производными инструментами (фьючерсы, опционы), а также с ценными бумагами и денежными средствами.

Центральный депозитарий (CSD) — Clearstream Banking AG

Clearstream Banking AG является центральным депозитарием ценных бумаг (CSD) для Германии и международным центральным депозитарием (ICSD). Функции включают:

• Хранение: учёт прав собственности на ценные бумаги в бездокументарной форме.
• Расчёты: проведение расчётов по сделкам с ценными бумагами, включая поставку против платежа (DVP).
• Корпоративные действия: обработка дивидендов, купонных выплат, сплитов, слияний и других событий, связанных с ценными бумагами.
• Услуги по управлению залогом: обеспечение сделок РЕПО и других операций с залогом.

Clearstream Banking AG также предоставляет услуги по хранению и расчётам для международных рынков через свою сеть корреспондентских депозитариев.

Участники и доступ

Участниками клиринговой и депозитарной инфраструктуры Deutsche Börse Clearing могут быть банки, брокеры, дилеры, инвестиционные компании, центральные банки и другие финансовые институты. Доступ к услугам осуществляется через прямые членства в Eurex Clearing AG или Clearstream Banking AG, а также через косвенное участие через клиринговых брокеров или кастодианов. Для участия необходимо соответствие требованиям по капиталу, операционной надёжности и управлению рисками.

Регулирование

Deutsche Börse Clearing (в лице Eurex Clearing AG и Clearstream Banking AG) регулируется немецкими и европейскими финансовыми регуляторами:

• BaFin (Федеральное управление финансового надзора Германии) — основной регулятор для Eurex Clearing AG и Clearstream Banking AG.
• Deutsche Bundesbank — участвует в надзоре за системно значимыми платёжными и расчётными системами.
• ESMA (Европейское управление по ценным бумагам и рынкам) — осуществляет надзор за соблюдением европейских стандартов, включая Регламент EMIR (European Market Infrastructure Regulation) для CCP и Регламент CSDR (Central Securities Depositories Regulation) для CSD.

Обе организации признаны системно значимыми для финансовой стабильности Европейского союза и подлежат усиленному надзору.

Значение и влияние

Deutsche Börse Clearing является одной из крупнейших посттрейдинговых инфраструктур в Европе. Eurex Clearing AG обрабатывает миллионы сделок ежедневно, а Clearstream Banking AG хранит ценные бумаги на сумму более триллиона евро. Система обеспечивает ликвидность и стабильность финансовых рынков, снижая системные риски через централизованный клиринг и депозитарное хранение. Влияние распространяется на рынки акций, облигаций, производных инструментов и денежных средств, как в Германии, так и на международном уровне.

Критика и вызовы

Как и другие CCP и CSD, Deutsche Börse Clearing сталкивается с критикой в связи с концентрацией рисков. В случае дефолта крупного участника или системного сбоя, нагрузка на CCP может привести к цепной реакции. Кроме того, высокая степень централизации вызывает опасения регуляторов относительно «too big to fail» (слишком большой, чтобы обанкротиться). В ответ на это Eurex Clearing AG и Clearstream Banking AG внедряют механизмы управления рисками, включая стресс-тестирование, сбор дополнительной маржи и создание резервных фондов.

Источники

• Deutsche Börse Group. Annual Reports and Corporate Publications.
• European Securities and Markets Authority (ESMA). EMIR and CSDR Regulatory Framework.
• BaFin. Supervision of Clearing Houses and Central Securities Depositories.
• Bank for International Settlements (BIS). Statistics on Payment, Clearing and Settlement Systems.
• Clearstream Banking AG. Service Description and Risk Management Framework.