Слишком большой, чтобы обанкротиться

«Слишком большой, чтобы обанкротиться» (англ. too big to fail, TBTF) — это концепция в экономике и финансовом регулировании, согласно которой определённые финансовые институты (банки, страховые компании, инвестиционные фонды) имеют настолько крупные размеры, взаимосвязанность и системную значимость, что их внезапное банкротство может спровоцировать цепную реакцию дефолтов и привести к коллапсу всей финансовой системы или экономики страны. Вследствие этого предполагается, что государство (центральный банк или правительство) будет вынуждено вмешаться и спасти такой институт за счёт средств налогоплательщиков, чтобы избежать катастрофических последствий.

Термин получил широкое распространение после мирового финансового кризиса 2007–2008 годов, когда правительства США и ряда европейских стран провели масштабные спасательные операции (bailouts) крупнейших банков и корпораций, включая Lehman Brothers (которому было отказано в спасении, что привело к его банкротству и усугублению кризиса), American International Group (AIG), Bear Stearns, Citigroup и других.

История возникновения концепции

Ранние проявления

Идея о том, что некоторые компании нельзя допускать до банкротства, существовала задолго до современного термина. В XIX веке правительства нередко спасали крупные банки во время паник, например, в США во время «Паники 1907 года», когда Дж. П. Морган фактически выступил в роли центрального банка, координируя спасение нескольких финансовых институтов.

Формализация термина

В современном виде термин «too big to fail» популяризировал американский конгрессмен Стюарт Мак-Кинни в 1984 году во время обсуждения спасения банка Continental Illinois National Bank and Trust Company. Этот банк был седьмым по величине в США, и Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) приняла решение гарантировать все его обязательства, включая незастрахованные депозиты. В ходе слушаний Мак-Кинни заявил, что регуляторы не позволят обанкротиться 11 крупнейшим банкам, потому что они «слишком большие, чтобы обанкротиться». С этого момента термин вошёл в официальный лексикон.

Кризис 2008 года

Ключевым событием, закрепившим концепцию в массовом сознании, стал крах Lehman Brothers 15 сентября 2008 года. Несмотря на то что Lehman Brothers был одним из крупнейших инвестиционных банков США (четвёртый по величине), правительство и Федеральная резервная система (ФРС) отказались его спасать, посчитав, что рынки готовы к его банкротству. Последствия оказались катастрофическими: последовал коллапс рынка коммерческих бумаг, заморозка кредитования, резкое падение фондовых индексов и глобальная рецессия. После этого правительство США и другие государства немедленно начали спасать другие крупные институты — AIG, Bank of America, Citigroup, а также ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac.

Критерии и системная значимость

Не существует единого формального определения, какие именно институты считаются «слишком большими, чтобы обанкротиться». Однако после кризиса 2008 года международные регуляторы (Базельский комитет по банковскому надзору, Совет по финансовой стабильности — FSB) разработали критерии для выявления глобальных системно значимых финансовых институтов (G-SIFI). К ним относятся:

• Размер: общая сумма активов института.
• Взаимосвязанность: объём операций с другими финансовыми институтами (межбанковские кредиты, деривативы, расчётные системы).
• Сложность: наличие множества дочерних структур, филиалов и сложных финансовых продуктов.
• Заменимость: уникальность предоставляемых услуг (например, клиринговые системы, обслуживание крупных корпораций).
• Трансграничная деятельность: доля операций за пределами страны регистрации.

В России критерии системной значимости для банков установлены Центральным банком РФ. По состоянию на 2024 год в перечень системно значимых кредитных организаций (СЗКО) входят 13 банков, включая Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Альфа-Банк и другие. К ним применяются повышенные требования к капиталу и ликвидности.

Последствия и критика концепции

Моральный риск (moral hazard)

Главная критика концепции «слишком большой, чтобы обанкротиться» заключается в создании морального риска. Если менеджмент и акционеры знают, что государство спасёт их в случае краха, они склонны к излишне рискованной политике — выдаче сомнительных кредитов, спекулятивным операциям, недостаточному резервированию. Это приводит к накоплению системных рисков. Спасение Lehman Brothers могло бы, по мнению некоторых экономистов, предотвратить худшую фазу кризиса, но вместо этого оно продемонстрировало, что даже крупнейшие банки могут быть оставлены на произвол судьбы, что усугубило панику.

Неравенство и затраты для налогоплательщиков

Спасательные операции (bailouts) проводятся за счёт государственных средств, то есть налогоплательщиков. Это вызывает общественное возмущение, так как прибыль от рискованных операций достаётся частным лицам и корпорациям, а убытки национализируются. Например, программа TARP (Troubled Asset Relief Program) в США обошлась налогоплательщикам в 700 миллиардов долларов (хотя большая часть средств была возвращена).

Концентрация капитала

Крупные банки, получая неявную государственную гарантию, имеют преимущество перед мелкими и средними конкурентами. Они могут привлекать средства по более низким ставкам, так как кредиторы уверены в их спасении. Это ведёт к ещё большей концентрации капитала и снижению конкуренции в банковском секторе.

Попытки решения проблемы

После кризиса 2008 года регуляторы предприняли ряд мер для снижения рисков, связанных с TBTF:

1. Повышение требований к капиталу: Базель III ввёл более жёсткие требования к достаточности капитала, особенно для системно значимых банков.
2. Стресс-тесты: Регулярные проверки способности банков пережить кризисные сценарии.
3. «Завещания» (living wills): Крупные банки обязаны разрабатывать планы собственной ликвидации в случае банкротства без использования государственных средств.
4. Разделение банковской деятельности: В США закон Додда — Франка (Dodd-Frank Act, 2010) ограничил возможности банков заниматься спекулятивными операциями за свой счёт (правило Волкера). В Великобритании была проведена «кольцевая защита» (ring-fencing) розничных операций от инвестиционных.
5. Создание механизмов разрешения кризисов: В США и Европе были созданы специальные процедуры для упорядоченной ликвидации крупных банков (Orderly Liquidation Authority), чтобы избежать как хаотичного краха, так и автоматического спасения.

Примеры институтов, признанных «слишком большими, чтобы обанкротиться»

• США: JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Morgan Stanley.
• Великобритания: HSBC, Barclays, Lloyds Banking Group, Royal Bank of Scotland (RBS).
• Германия: Deutsche Bank, Commerzbank.
• Швейцария: UBS, Credit Suisse (спасён путём поглощения UBS в 2023 году при поддержке государства).
• Франция: BNP Paribas, Société Générale, Crédit Agricole.
• Россия: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Альфа-Банк, Московский Кредитный Банк (МКБ), Совкомбанк, Промсвязьбанк (ПСБ), Райффайзенбанк, ЮниКредит Банк, Росбанк, Т-Банк, Дом.РФ.

Интересные факты

• В 2013 году экономисты Анат Адмати и Мартин Хеллвиг опубликовали книгу «The Bankers’ New Clothes: What’s Wrong with Banking and What to Do about It», в которой утверждали, что проблема TBTF не была решена после кризиса 2008 года, а лишь усугубилась, так как крупные банки стали ещё крупнее.
• Исследование 2014 года, проведённое Международным валютным фондом (МВФ), показало, что крупнейшие банки мира получают неявные субсидии в размере от 15 до 70 миллиардов долларов в год за счёт ожиданий государственной поддержки.
• В 2023 году банк Credit Suisse (Швейцария) был признан системно значимым и спасён путём принудительного поглощения UBS при финансовой поддержке швейцарского правительства и центрального банка. Это стало первым случаем спасения глобального системно значимого банка после кризиса 2008 года и подтвердило, что концепция TBTF остаётся актуальной.

Источники

• Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) — отчёт о спасении Continental Illinois (1984).
• Закон Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (2010).
• Базельский комитет по банковскому надзору — документы Базеля III.
• Совет по финансовой стабильности (FSB) — список глобальных системно значимых банков (G-SIBs).
• Центральный банк Российской Федерации — перечень системно значимых кредитных организаций.
• Адмати, А., Хеллвиг, М. «The Bankers’ New Clothes» (2013).
• Международный валютный фонд (МВФ) — доклад о неявных субсидиях для крупных банков (2014).