Количественное смягчение в США

Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — это нетрадиционный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка, используемый для стимулирования экономики в условиях, когда традиционные методы (снижение ключевой процентной ставки) становятся неэффективными или исчерпанными. В США количественное смягчение реализуется Федеральной резервной системой (ФРС) и представляет собой масштабную программу покупки государственных облигаций и других долговых ценных бумаг на открытом рынке с целью увеличения денежной массы, снижения долгосрочных процентных ставок и поддержки кредитования.

Механизм действия

Количественное смягчение отличается от обычных операций на открытом рынке, которые ФРС проводит для регулирования краткосрочных ставок. В рамках QE центральный банк приобретает активы не только у коммерческих банков, но и у других финансовых институтов, включая пенсионные фонды, страховые компании и инвестиционные фонды. Покупка осуществляется за счёт создания новых резервов на счетах банков в ФРС, что напрямую увеличивает денежную базу.

Основные цели QE включают:

• Снижение долгосрочных процентных ставок. Покупка долгосрочных казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг снижает их доходность, что удешевляет кредиты для бизнеса и населения.
• Повышение ликвидности финансовой системы. Увеличение резервов банков стимулирует их к кредитованию реального сектора.
• Ослабление курса национальной валюты. Рост денежной массы может привести к снижению курса доллара, что поддерживает экспорт.
• Стимулирование инфляции. В условиях дефляционных рисков QE направлено на достижение целевого уровня инфляции (обычно около 2% в год).

История применения в США

Первый раунд (QE1, 2008–2010)

Количественное смягчение в США впервые было применено в ответ на глобальный финансовый кризис 2008 года. В ноябре 2008 года ФРС объявила о покупке ипотечных ценных бумаг (MBS) агентств Fannie Mae и Freddie Mac на сумму 600 миллиардов долларов. В марте 2009 года программа была расширена: ФРС начала приобретать долгосрочные казначейские облигации на сумму до 300 миллиардов долларов и увеличила покупки MBS до 1,25 триллиона долларов. К марту 2010 года общий объём QE1 составил около 1,7 триллиона долларов.

Второй раунд (QE2, 2010–2011)

В ноябре 2010 года, на фоне замедления экономического восстановления и угрозы дефляции, ФРС объявила о покупке долгосрочных казначейских облигаций на сумму 600 миллиардов долларов со скоростью около 75 миллиардов долларов в месяц. Программа завершилась в июне 2011 года. QE2 был направлен на снижение доходности 10-летних казначейских облигаций и стимулирование инвестиций.

Операция «Твист» (2011–2012)

В сентябре 2011 года ФРС запустила программу, известную как «Операция Твист» (Operation Twist). В рамках этой программы центральный банк продавал краткосрочные казначейские облигации и покупал долгосрочные с тем же сроком погашения, не изменяя общий объём активов. Целью было снижение долгосрочных ставок без увеличения денежной базы. Программа была продлена в 2012 году и завершена в декабре того же года.

Третий раунд (QE3, 2012–2014)

В сентябре 2012 года ФРС объявила о третьем раунде количественного смягчения, который предусматривал покупку ипотечных ценных бумаг на сумму 40 миллиардов долларов в месяц. В декабре 2012 года программа была дополнена покупкой долгосрочных казначейских облигаций на 45 миллиардов долларов в месяц. QE3 не имел фиксированного срока завершения и зависел от состояния рынка труда и инфляции. Свёртывание программы началось в декабре 2013 года, когда ФРС сократила ежемесячные покупки до 75 миллиардов долларов, и полностью завершилось в октябре 2014 года.

Четвёртый раунд (QE4, 2020–2022)

В ответ на экономический кризис, вызванный пандемией COVID-19, ФРС в марте 2020 года объявила о беспрецедентной программе количественного смягчения. Центральный банк начал покупать казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги в неограниченных объёмах, а также расширил спектр приобретаемых активов, включив в него корпоративные облигации и биржевые фонды (ETF). К концу 2020 года баланс ФРС вырос с 4,2 триллиона долларов до более чем 7,4 триллиона долларов. Программа продолжалась до марта 2022 года, когда ФРС начала сворачивание покупок. К началу 2023 года баланс ФРС достиг пика в 8,9 триллиона долларов.

Влияние на экономику

Положительные эффекты

• Стабилизация финансовых рынков. QE1 предотвратил коллапс ипотечного рынка и банковской системы в 2008–2009 годах.
• Снижение безработицы. Программы QE2 и QE3 способствовали восстановлению рынка труда: уровень безработицы снизился с 10% в 2009 году до 4,7% к концу 2016 года.
• Поддержка экономического роста. По оценкам Брукингского института, QE в США увеличило ВВП на 2–3% в течение 2010–2013 годов.
• Предотвращение дефляции. Без QE, по мнению экономистов, США могли столкнуться с дефляционной спиралью, аналогичной японской в 1990-х годах.

Критика и негативные последствия

• Рост неравенства. Критики, включая экономиста Джозефа Стиглица, утверждают, что QE в первую очередь выгодно владельцам финансовых активов (акций и облигаций), что увеличивает разрыв между богатыми и бедными.
• Инфляционные риски. Долгосрочное расширение денежной базы может привести к ускорению инфляции, что частично проявилось в 2021–2022 годах, когда инфляция в США достигла 9,1% (июнь 2022 года).
• Пузыри на рынках активов. Низкие процентные ставки стимулируют чрезмерное инвестирование в рискованные активы, что может привести к формированию финансовых пузырей (например, рост фондового рынка в 2020–2021 годах).
• Зависимость от политики центрального банка. Длительное использование QE может создать «ловушку ликвидности», когда экономика становится зависимой от постоянного вливания денег.

Сравнение с другими странами

Количественное смягчение в США было частью глобального тренда. Аналогичные программы проводили Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии, Банк Англии и Народный банк Китая. Однако масштабы QE в США были крупнейшими в абсолютном выражении: к 2023 году баланс ФРС составлял около 35% от ВВП страны, тогда как у ЕЦБ — около 60%, а у Банка Японии — более 130%.

Правовые и институциональные аспекты

Количественное смягчение в США проводится в рамках мандата ФРС, установленного Законом о Федеральной резервной системе 1913 года. ФРС обязана добиваться максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок. QE не требует одобрения Конгресса, но подвергается критике со стороны некоторых политиков, которые считают, что такие операции нарушают принцип разделения властей и могут привести к чрезмерному вмешательству государства в экономику.

Современное состояние

После завершения QE4 в 2022 году ФРС начала процесс «количественного ужесточения» (Quantitative tightening, QT), то есть продажи активов и сокращения баланса. К началу 2024 года баланс ФРС снизился до 7,7 триллиона долларов. Однако в случае нового экономического кризиса ФРС может вновь прибегнуть к количественному смягчению, как это было в 2020 году.

Источники

• Bernanke, B. S. (2020). The New Tools of Monetary Policy. American Economic Review.
• Federal Reserve Bank of New York. (2023). Quantitative Easing: A Historical Overview.
• Blinder, A. S. (2013). After the Music Stopped: The Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead. Penguin Press.
• Stiglitz, J. E. (2012). The Price of Inequality: How Today's Divided Society Endangers Our Future. W. W. Norton & Company.
• Congressional Research Service. (2022). Federal Reserve: Quantitative Easing and Quantitative Tightening.