Краткосрочный рейтинг

Краткосрочный рейтинг — это показатель кредитоспособности заёмщика или долгового инструмента, оценивающий вероятность дефолта в течение относительно небольшого временного промежутка, как правило, до 12—13 месяцев. В отличие от долгосрочных рейтингов, которые охватывают горизонт в несколько лет, краткосрочные рейтинги более чувствительны к текущей ликвидности, операционным рискам и конъюнктуре рынка. Они широко используются на рынках коммерческих бумаг, депозитных сертификатов, краткосрочных облигаций и при оценке банковских кредитных линий.

История появления

Краткосрочные рейтинги начали активно применяться в мировой финансовой практике во второй половине XX века, когда рынки краткосрочного долга (например, коммерческих бумаг) стали испытывать потребность в оперативной оценке риска. Первые специализированные шкалы были разработаны ведущими рейтинговыми агентствами, такими как Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) и Fitch Ratings, в 1970-х — 1980-х годах.

В 1984 году S&P ввело отдельную шкалу краткосрочных рейтингов для коммерческих бумаг, а Moody’s — аналогичную шкалу в 1985 году. В России краткосрочные рейтинги начали присваиваться после становления национальной рейтинговой индустрии в 2000-х годах. Крупнейшим российским агентством, использующим краткосрочную шкалу, является Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (АКРА), а также «Эксперт РА».

Классификация и шкалы

Краткосрочные рейтинги имеют собственные шкалы, которые не всегда напрямую сопоставимы с долгосрочными. Основные категории включают:

Шкала Standard & Poor’s (S&P)

• A-1+ — наивысшая способность погасить обязательства в срок.
• A-1 — высокая способность.
• A-2 — удовлетворительная способность, но возможна чувствительность к неблагоприятным условиям.
• A-3 — адекватная способность, но более высокая чувствительность к изменениям.
• B, C — спекулятивные категории, указывающие на значительный риск дефолта.
• D — дефолт по краткосрочным обязательствам.

Шкала Moody’s

• P-1 (Prime-1) — наилучшее качество.
• P-2 (Prime-2) — высокое качество.
• P-3 (Prime-3) — удовлетворительное качество.
• NP (Not Prime) — не относится к категории «Prime», риск выше.

Шкала Fitch Ratings

• F1+ — исключительно высокая способность.
• F1 — высокая способность.
• F2 — хорошая способность.
• F3 — адекватная способность.
• B, C — спекулятивные.
• D — дефолт.

Российские агентства

АКРА использует шкалу от R (наивысший) до D (дефолт), с подкатегориями, например, R1, R2 и т.д. «Эксперт РА» применяет шкалу от ruAAA до ruD для долгосрочных рейтингов, а для краткосрочных — ruA-1, ruA-2, ruA-3, ruB, ruC, ruD.

Отличия от долгосрочных рейтингов

Краткосрочные рейтинги имеют ряд принципиальных отличий:

• Временной горизонт: обычно до 12—13 месяцев, в то время как долгосрочные охватывают период от 3 до 30 лет и более.
• Чувствительность к ликвидности: краткосрочные рейтинги в большей степени зависят от наличия у заёмщика свободных денежных средств и доступа к рынкам краткосрочного финансирования.
• Методология оценки: при присвоении краткосрочного рейтинга аналитики уделяют больше внимания операционному денежному потоку, оборотному капиталу, кредитным линиям и способности быстро рефинансировать долг.
• Волатильность: краткосрочные рейтинги могут меняться чаще, так как отражают текущую конъюнктуру, а не долгосрочные тренды.

Применение

Краткосрочные рейтинги используются в следующих областях:

• Рынок коммерческих бумаг: эмитенты краткосрочных долговых инструментов (векселей, облигаций со сроком до года) обязаны иметь рейтинг для допуска к торгам.
• Банковские депозиты и кредитные линии: при оценке риска контрагента банки используют краткосрочные рейтинги для установления лимитов.
• Управление ликвидностью: инвесторы, вкладывающие средства в краткосрочные инструменты (например, фонды денежного рынка), ориентируются на рейтинги для минимизации риска дефолта.
• Государственные финансы: краткосрочные рейтинги могут присваиваться суверенным эмитентам (странам) для оценки риска дефолта по краткосрочным обязательствам, таким как казначейские векселя.

Критика и ограничения

Краткосрочные рейтинги подвергаются критике по нескольким причинам:

• Недостаточная прогностическая сила: из-за короткого временного горизонта рейтинги могут не отражать системные риски, которые реализуются в течение нескольких лет.
• Запаздывание: рейтинги часто меняются с опозданием относительно реального ухудшения финансового состояния заёмщика, что было отмечено во время финансового кризиса 2008 года.
• Конфликт интересов: агентства получают плату от эмитентов, что может влиять на объективность оценки.
• Регуляторная зависимость: в ряде стран (включая Россию) использование краткосрочных рейтингов в нормативных актах может создавать избыточную нагрузку на эмитентов, вынуждая их получать рейтинги ради соответствия формальным требованиям.

Регулирование в России

В Российской Федерации деятельность рейтинговых агентств регулируется Федеральным законом № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации» (принят в 2015 году). Согласно этому закону, все рейтинговые агентства, работающие на территории РФ, должны быть аккредитованы Банком России. Краткосрочные рейтинги, присвоенные российскими агентствами, используются для целей пруденциального надзора, оценки качества активов банков и расчёта нормативов ликвидности.

Крупнейшие российские агентства — АКРА и «Эксперт РА» — присваивают краткосрочные рейтинги как корпоративным, так и государственным заёмщикам. Международные агентства (Moody’s, S&P, Fitch) после 2022 года существенно ограничили свою деятельность в России, что привело к росту значимости национальных рейтингов.

Примеры

• Коммерческие бумаги «Газпрома»: в 2021 году АКРА присвоило краткосрочный рейтинг R (наивысший) по своей шкале, что позволило компании размещать краткосрочные долговые инструменты на Московской бирже.
• Краткосрочные обязательства США: казначейские векселя США имеют наивысший краткосрочный рейтинг A-1+ от S&P и F1+ от Fitch, что отражает исключительно низкий риск дефолта.
• Банковские депозиты: Сбербанк в 2023 году имел краткосрочный рейтинг ruA-1 от «Эксперт РА», подтверждающий высокую способность выполнять обязательства в течение года.

Источники

• Федеральный закон № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации».
• Методология присвоения краткосрочных рейтингов АКРА (2023).
• Методология «Эксперт РА» по краткосрочным рейтингам (2022).
• Standard & Poor’s. «Short-Term Ratings Definitions» (2020).
• Moody’s Investors Service. «Rating Symbols and Definitions» (2021).
• Fitch Ratings. «Short-Term Rating Criteria» (2019).