Купон по облигации¶

Купон по облигации — это денежная сумма, которую эмитент облигации выплачивает её владельцу в установленные сроки в течение срока обращения ценной бумаги. Купон представляет собой форму периодического дохода по долговому инструменту, фиксированную или переменную часть процентного дохода, начисляемую на номинальную стоимость облигации. Размер купона, периодичность выплат и даты погашения определяются условиями выпуска облигации.

¶История возникновения

Термин «купон» происходит от практики, существовавшей в XIX — начале XX века, когда облигации выпускались в бумажной форме. К каждой облигации прилагался лист с отрезными купонами, каждый из которых соответствовал одной выплате процентов. Для получения дохода владелец отрезал (отрывал) соответствующий купон и предъявлял его эмитенту или агенту по выплатам. С развитием электронных систем учёта и депозитарного хранения ценных бумаг физические купоны вышли из употребления, однако термин сохранился для обозначения процентного дохода.

¶Классификация купонов

Купоны различаются по способу расчёта, периодичности выплат и механизму определения размера.

¶По типу ставки

• Фиксированный купон — размер дохода устанавливается в процентах от номинала на весь срок обращения облигации. Например, облигация номиналом 1000 рублей с купоном 8% годовых будет приносить 80 рублей в год. Такой купон характерен для классических корпоративных и государственных облигаций.
• Переменный (плавающий) купон — ставка привязана к какому-либо рыночному индикатору, например, к ключевой ставке Центрального банка РФ, индексу потребительских цен или ставке RUONIA. Размер купона пересматривается в даты, указанные в эмиссионной документации. Плавающий купон позволяет снизить процентный риск для эмитента и инвестора в условиях нестабильной экономики.
• Постоянный купон — ставка может меняться в течение срока обращения, но не привязана к внешнему индикатору, а устанавливается эмитентом заранее на каждый купонный период. Например, первый купон — 10%, второй — 9%, третий — 8% и так далее.
• Нулевой купон (дисконтная облигация) — купонный доход отсутствует. Доход инвестора формируется за счёт разницы между ценой покупки (ниже номинала) и ценой погашения (по номиналу). Такие облигации называются бескупонными или дисконтными.

¶По периодичности выплат

• Ежеквартальные — выплаты производятся 4 раза в год. Наиболее распространённый тип для российских корпоративных облигаций.
• Полугодовые — выплаты 2 раза в год. Типичны для еврооблигаций и государственных облигаций США.
• Ежегодные — выплата один раз в год. Встречаются реже, обычно у долгосрочных облигаций.
• Ежемесячные — выплаты 12 раз в год. Характерны для некоторых ипотечных ценных бумаг и облигаций с амортизацией долга.

¶По способу выплаты

• Денежный купон — выплачивается в денежной форме на банковский счёт или брокерский счёт инвестора.
• Натуральный купон (PIK-купон) — выплачивается не деньгами, а дополнительными облигациями того же выпуска. Такой механизм используется эмитентами для сохранения денежных средств.

¶Расчёт купонного дохода

Размер купонного дохода рассчитывается по формуле:

\[ \text{Купон} = \frac{N \times r \times t}{T} \]

где:

• \( N \) — номинальная стоимость облигации,
• \( r \) — годовая купонная ставка (в долях единицы),
• \( t \) — количество дней в купонном периоде,
• \( T \) — количество дней в году (обычно 365 или 366).

Например, для облигации номиналом 1000 рублей с годовой ставкой 8% и полугодовым купоном (182 дня) размер выплаты составит:

\[ \frac{1000 \times 0,08 \times 182}{365} \approx 39,89 \text{ рубля} \]

¶Накопленный купонный доход (НКД)

При покупке облигации на вторичном рынке между датами выплаты купона покупатель обязан компенсировать продавцу часть купонного дохода, накопленную с момента последней выплаты. Эта сумма называется накопленным купонным доходом (НКД). НКД рассчитывается пропорционально количеству дней, прошедших с даты последней выплаты купона до даты сделки.

НКД позволяет разделить купонный доход между продавцом и покупателем справедливо: продавец получает доход за время владения облигацией, а покупатель — за оставшийся период до следующей выплаты. При выплате купона новый владелец получает полную сумму купона, но фактически его чистый доход за период владения равен разнице между полученным купоном и уплаченным НКД.

¶Купонный доход и налогообложение в РФ

В Российской Федерации купонный доход по облигациям облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ). С 1 января 2021 года действует следующий порядок:

• Ставка НДФЛ на купонный доход составляет 13% (или 15% при превышении порога в 5 млн рублей совокупного дохода за год).
• Налог удерживается налоговым агентом (брокером или депозитарием) непосредственно при выплате купона.
• Для государственных и муниципальных облигаций, а также для корпоративных облигаций, выпущенных после 1 января 2017 года, действует льгота: купонный доход не облагается налогом, если его размер не превышает ключевую ставку Центрального банка РФ, увеличенную на 5 процентных пунктов. Превышение облагается по стандартной ставке.

¶Купонный период и даты

Каждый выпуск облигаций имеет определённые даты, связанные с купоном:

• Дата начала купонного периода — день, с которого начинается начисление дохода по очередному купону.
• Дата выплаты купона — день, когда эмитент перечисляет средства владельцам облигаций.
• Дата фиксации (или дата закрытия реестра) — дата, на которую определяется список владельцев облигаций, имеющих право на получение купона. Обычно это за 1–3 рабочих дня до даты выплаты.

¶Купонная доходность

Для оценки привлекательности облигаций используется несколько показателей доходности, связанных с купоном:

• Текущая купонная доходность — отношение годового купонного дохода к текущей рыночной цене облигации. Показывает, какой процент дохода приносит купон относительно вложенных средств.
• Простая доходность к погашению — учитывает не только купонный доход, но и разницу между ценой покупки и номиналом при погашении.
• Эффективная доходность к погашению — учитывает реинвестирование купонных выплат по той же ставке.

¶Особенности купонных выплат в России

На российском рынке облигаций купонные выплаты имеют ряд особенностей:

• Большинство корпоративных облигаций имеют фиксированный купон, который устанавливается на весь срок обращения или на несколько купонных периодов с последующим пересмотром (оферта).
• Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД), с переменным купоном, привязанным к RUONIA (ОФЗ-ПК), и с амортизацией долга (ОФЗ-АД).
• Купонный доход по ОФЗ и муниципальным облигациям освобождается от налогообложения в пределах установленного лимита.
• При досрочном погашении облигации (например, по оферте) купонный доход выплачивается пропорционально времени владения.

¶Критика и риски

Купонный доход не гарантирует абсолютной доходности инвестиций. Основные риски:

• Кредитный риск — эмитент может объявить дефолт и не выплатить купон.
• Процентный риск — при росте рыночных ставок цена облигации с фиксированным купоном падает, что может привести к убыткам при продаже до погашения.
• Инфляционный риск — фиксированный купон может обесцениваться из-за инфляции, снижая реальную доходность.
• Риск реинвестирования — при снижении ставок инвестор может не найти сопоставимых по доходности инструментов для реинвестирования полученных купонов.