Купонные выплаты

Купонные выплаты — это периодические процентные платежи, которые эмитент (заёмщик) обязуется выплачивать держателю облигации или иной долговой ценной бумаги в течение срока её обращения. Купонные выплаты являются формой дохода инвестора и представляют собой плату за предоставленный заём, аналогичную процентам по банковскому кредиту. Размер, периодичность и порядок выплат определяются условиями выпуска ценной бумаги (эмиссионной документацией) и фиксируются в решении о выпуске.

История возникновения

Термин «купон» происходит от практики, существовавшей в XIX — начале XX века, когда к облигациям прилагались отрезные талоны (купонные листы). Для получения процента владелец бумаги отрезал соответствующий купон и предъявлял его эмитенту или агенту по выплате. С развитием безналичных расчётов и централизованного учёта прав на ценные бумаги (депозитарной системы) физические купоны вышли из употребления, однако название сохранилось. В настоящее время купонные выплаты осуществляются в безналичной форме на счета держателей, открытые в депозитариях или у брокеров.

Виды купонных выплат

Купонные выплаты классифицируются по нескольким признакам.

По способу установления ставки

• Фиксированный купон — процентная ставка устанавливается на весь срок обращения облигации и не меняется. Пример: ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом) в России.
• Переменный (плавающий) купон — ставка привязывается к какому-либо рыночному индикатору (например, ключевая ставка Центрального банка РФ, ставка RUONIA, индекс потребительских цен) и пересматривается через определённые интервалы. Пример: ОФЗ-ПК (облигации федерального займа с переменным купонным доходом).
• Индексируемый купон — номинал или сумма купона корректируется с учётом инфляции или иного показателя, что защищает доход инвестора от обесценения денег. Пример: ОФЗ-ИН (облигации федерального займа с индексируемым номиналом).
• Нулевой купон (дисконтные облигации) — купонные выплаты не предусмотрены, доход инвестора формируется за счёт разницы между ценой покупки (ниже номинала) и ценой погашения (по номиналу). Такие бумаги иногда называют бескупонными.

По периодичности выплат

Наиболее распространённые периоды выплат:

• Ежеквартальные (4 раза в год) — часто встречаются у корпоративных облигаций.
• Полугодовые (2 раза в год) — стандарт для многих государственных облигаций, в том числе ОФЗ.
• Ежегодные (1 раз в год) — реже, обычно для долгосрочных бумаг.
• Ежемесячные — встречаются у отдельных видов ипотечных ценных бумаг или структурных продуктов.

По порядку выплаты

• Купон накопленного дохода — выплачивается при погашении купонного периода вместе с номиналом или отдельно.
• Амортизируемый купон — часть номинала погашается вместе с купоном, что уменьшает номинальную стоимость облигации и последующие купонные выплаты. Характерен для ипотечных облигаций и некоторых корпоративных выпусков.

Расчёт купонных выплат

Сумма купонной выплаты на одну облигацию рассчитывается по формуле:

\[ \text{Купон} = \frac{N \times r \times t}{T} \]

где:

• \( N \) — номинальная стоимость облигации (обычно 1000 рублей для российских корпоративных бумаг);
• \( r \) — купонная ставка (годовая, в процентах);
• \( t \) — длительность купонного периода (в днях);
• \( T \) — временная база (обычно 365 или 366 дней, реже — 360 дней по стандарту «30/360»).

В российской практике для большинства облигаций используется фактическое число дней в году (365/366) и фактическое число дней в купонном периоде. Для ОФЗ и многих корпоративных облигаций применяется стандарт «факт/факт».

Накопленный купонный доход (НКД)

При покупке облигации на вторичном рынке между датами выплаты купона покупатель обязан компенсировать продавцу часть купона, накопленную за время владения бумагой. Эта сумма называется накопленным купонным доходом (НКД). НКД рассчитывается на каждый день и автоматически добавляется к цене сделки. В день выплаты купона НКД обнуляется, и новый купонный период начинается с нуля.

Порядок выплаты

Выплата купонов осуществляется эмитентом через платёжного агента (обычно — банк или депозитарий) в дату, установленную эмиссионной документацией. Для российских облигаций:

• Эмитент перечисляет денежные средства в депозитарий, осуществляющий централизованный учёт прав (например, НРД — Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчётный депозитарий»).
• Депозитарий распределяет средства между депозитариями-номинальными держателями (брокерами, банками), которые, в свою очередь, зачисляют купон на счета конечных держателей.
• Срок зачисления средств на счёт инвестора обычно составляет 1–3 рабочих дня после даты выплаты.

В случае дефолта эмитента (невыплаты купона или погашения) держатели облигаций имеют право требовать исполнения обязательств через суд или в рамках процедуры банкротства.

Налогообложение купонных выплат в России

В Российской Федерации купонный доход по облигациям облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ). С 1 января 2021 года действует следующий порядок:

• Ставка налога: 13 % (или 15 % для доходов, превышающих 5 млн рублей в год) для резидентов РФ; 30 % — для нерезидентов.
• Налоговая база: купонный доход, полученный держателем, за вычетом расходов на приобретение облигации (в части НКД, уплаченного при покупке).
• Особенности: для государственных и муниципальных облигаций (ОФЗ, субфедеральные и муниципальные бумаги) купонный доход освобождается от налогообложения, если он не превышает ключевую ставку ЦБ РФ, увеличенную на 5 процентных пунктов (на 2025 год — 26 % годовых). Превышение облагается по стандартной ставке.
• Налоговый агент: брокер или депозитарий, который удерживает налог при выплате купона и перечисляет его в бюджет.

Значение и применение

Купонные выплаты являются основным источником дохода для консервативных инвесторов, ориентированных на получение регулярного денежного потока (например, пенсионных фондов, страховых компаний, частных инвесторов, использующих стратегию «купонного дохода»). Они также служат индикатором кредитного качества эмитента: чем выше риск дефолта, тем выше купонная ставка, которую эмитент вынужден предлагать для привлечения инвесторов.

На рынке облигаций купонные выплаты учитываются при расчёте доходности к погашению (YTM) и текущей доходности. Инвесторы часто реинвестируют полученные купоны в новые облигации или иные активы, что позволяет наращивать капитал за счёт сложного процента.

Интересные факты

• Самый длинный купонный период в истории имели британские консоли (вечные облигации), выпущенные в XVIII веке и погашенные только в 2015 году. Купоны по ним выплачивались дважды в год на протяжении более 250 лет.
• В России в 1990-х годах существовали облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) с купонными талонами, которые физически отрезались и предъявлялись в банки для получения дохода.
• В 2023 году объём купонных выплат по корпоративным облигациям в России превысил 2,5 триллиона рублей, что сопоставимо с дивидендными выплатами крупнейших компаний.

Источники

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
• Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
• Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая), глава 23 «Налог на доходы физических лиц».
• Материалы Московской биржи (MOEX) — правила расчёта НКД и купонных выплат.
• Аналитические обзоры Национального расчётного депозитария (НРД) по рынку облигаций.