Метод избыточной прибыли

Метод избыточной прибыли — это подход к оценке стоимости бизнеса, основанный на капитализации той части прибыли компании, которая превышает «нормальный» уровень доходности на её материальные активы. Данный метод предполагает, что сверхприбыль генерируется нематериальными активами (деловая репутация, бренд, технологии, клиентская база) и позволяет определить стоимость гудвилла (деловой репутации) предприятия.

Сущность и основные принципы

Метод избыточной прибыли базируется на концепции, согласно которой доходность бизнеса складывается из двух компонентов:

• доход от материальных активов (основные средства, запасы, дебиторская задолженность), который рассчитывается как произведение их рыночной стоимости на среднерыночную норму доходности;
• избыточная прибыль — разница между фактической чистой прибылью и «нормальным» доходом на материальные активы.

Избыточная прибыль рассматривается как результат использования нематериальных активов, в первую очередь — гудвилла. Стоимость гудвилла определяется путём капитализации избыточной прибыли по ставке, отражающей риск и продолжительность её получения.

История возникновения

Метод избыточной прибыли был разработан в середине XX века в рамках классической школы оценки бизнеса. Его теоретическое обоснование связано с работами американских экономистов, в частности с трудами Джона Б. Уильямса (John B. Williams) и Гарри Г. Гатри (Harry G. Guthrie). В 1960-х годах метод получил широкое распространение в практике оценки предприятий в США и Западной Европе, особенно при оценке стоимости гудвилла для целей бухгалтерского учёта и сделок M&A. В России метод начал применяться в 1990-х годах с развитием рыночной экономики и появлением профессиональных оценщиков.

Алгоритм расчёта

Расчёт стоимости бизнеса методом избыточной прибыли включает несколько последовательных этапов:

1. Определение рыночной стоимости материальных активов (чистых активов) предприятия. Обычно используется подход на основе рыночной стоимости, реже — затратный подход.

1. Расчёт «нормальной» прибыли на материальные активы. Для этого рыночная стоимость материальных активов умножается на среднерыночную норму доходности для аналогичных предприятий. Норма доходности может определяться по отраслевым данным, данным о доходности сопоставимых компаний или по безрисковой ставке с поправкой на риск.

1. Вычисление фактической чистой прибыли предприятия за последний отчётный период (обычно за год или за несколько лет с усреднением). Важно использовать прибыль, очищенную от чрезвычайных и нерегулярных доходов/расходов.

1. Определение избыточной прибыли как разницы между фактической чистой прибылью и «нормальной» прибылью на материальные активы.

1. Капитализация избыточной прибыли. Избыточная прибыль делится на ставку капитализации, которая отражает риск и ожидаемый период получения избыточной прибыли. Ставка капитализации может быть рассчитана как ставка дисконтирования минус темп роста избыточной прибыли.

1. Расчёт итоговой стоимости бизнеса как суммы рыночной стоимости материальных активов и стоимости гудвилла (капитализированной избыточной прибыли).

Пример расчёта

Допустим, компания имеет рыночную стоимость материальных активов 100 млн рублей. Среднерыночная норма доходности для аналогичных предприятий составляет 12%. Фактическая чистая прибыль компании за год — 20 млн рублей. Ставка капитализации для избыточной прибыли — 20%.

• «Нормальная» прибыль на материальные активы: 100 × 0,12 = 12 млн рублей.
• Избыточная прибыль: 20 – 12 = 8 млн рублей.
• Стоимость гудвилла: 8 / 0,20 = 40 млн рублей.
• Итоговая стоимость бизнеса: 100 + 40 = 140 млн рублей.

Область применения

Метод избыточной прибыли наиболее часто используется в следующих ситуациях:

• Оценка гудвилла при покупке или продаже бизнеса, особенно в сделках, где значительная часть стоимости приходится на нематериальные активы.
• Оценка стоимости предприятий малого и среднего бизнеса, где материальные активы составляют основу, а гудвилл невелик.
• Судебная экспертиза для определения размера ущерба или стоимости доли в бизнесе.
• Оценка для целей налогообложения при передаче имущества или реорганизации.
• Оценка стоимости бренда и других нематериальных активов в рамках маркетинговых исследований.

Ограничения и критика

Метод избыточной прибыли подвергается критике по нескольким причинам:

• Субъективность выбора нормы доходности на материальные активы. Разные оценщики могут использовать разные нормы, что приводит к значительному разбросу результатов.
• Зависимость от точности оценки рыночной стоимости материальных активов. Если материальные активы оценены неверно, это искажает весь расчёт.
• Неустойчивость избыточной прибыли. Избыточная прибыль может быть временной (например, из-за благоприятной конъюнктуры рынка) и не отражать долгосрочный потенциал.
• Сложность определения ставки капитализации для избыточной прибыли, особенно для предприятий с нестабильными доходами.
• Игнорирование синергетического эффекта между материальными и нематериальными активами.

В современной оценочной практике метод избыточной прибыли часто используется как вспомогательный, дополняя доходный и сравнительный подходы. Он наиболее эффективен для предприятий с устойчивой прибылью и значительной долей материальных активов, например, для производственных компаний или предприятий сферы услуг.

Сравнение с другими методами оценки

В отличие от метода дисконтированных денежных потоков (DCF), который требует прогнозирования будущих доходов на длительный период, метод избыточной прибыли опирается на текущие данные и проще в расчёте. Однако DCF более точен для оценки быстрорастущих компаний с неопределёнными перспективами. Сравнительный подход (метод рынка капитала) основан на мультипликаторах сопоставимых компаний и не требует расчёта избыточной прибыли, но зависит от наличия аналогов.

Законодательное регулирование в России

В Российской Федерации метод избыточной прибыли не имеет отдельного законодательного закрепления, но применяется в рамках Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (№ 135-ФЗ от 29.07.1998) и федеральных стандартов оценки (ФСО), в частности ФСО № 8 «Оценка бизнеса». Метод упоминается в методических рекомендациях по оценке стоимости бизнеса, разработанных Министерством экономического развития РФ, а также в профессиональных стандартах саморегулируемых организаций оценщиков.

Источники

1. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-ФЗ.
2. Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса» (ФСО № 8), утверждённый приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326.
3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Под ред. Н. А. Абдулаева, Н. А. Колайко. — М.: КноРус, 2021.
4. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 2019.
5. Международные стандарты оценки (МСО 2020). — М.: Российское общество оценщиков, 2020.