Мини-бюджет Лиз Трасс

Мини-бюджет Лиз Трасс — это неформальное название экстренного пакета экономических мер, объявленного 23 сентября 2022 года министром финансов Великобритании Квази Квартенгом от имени правительства премьер-министра Лиз Трасс. Официально документ назывался «План роста» (Growth Plan 2022). Мини-бюджет предусматривал масштабное снижение налогов и дерегулирование экономики в попытке стимулировать экономический рост, однако вызвал резкое падение курса фунта стерлингов, рост доходности государственных облигаций и кризис на пенсионном рынке, что привело к отставке Лиз Трасс и её правительства.

Предпосылки

Лиз Трасс вступила в должность премьер-министра Великобритании 6 сентября 2022 года, сменив Бориса Джонсона. Её приход пришёлся на период высокой инфляции (свыше 10%) и энергетического кризиса, вызванного российско-украинским конфликтом. Трасс, а также её канцлер казначейства Квази Квартенг, были сторонниками экономической политики, основанной на «тэтчеризме» и «экономике предложения» (supply-side economics). Их программа предполагала стимулирование роста за счёт снижения налогов и уменьшения роли государства, что, по их мнению, должно было привлечь инвестиции и повысить темпы роста ВВП.

Содержание мини-бюджета

«План роста» состоял из нескольких ключевых пунктов:

• Снижение базовой ставки подоходного налога. С апреля 2023 года предполагалось снизить основную ставку налога на доходы физических лиц с 20% до 19%. Также отменялось повышение ставки налога на прибыль корпораций с 19% до 25%, запланированное предыдущим правительством.
• Отмена верхней ставки налога. Для самых высокооплачиваемых работников отменялась 45-процентная ставка подоходного налога, оставляя единую максимальную ставку в 40% (эта мера была отменена уже через несколько дней после объявления из-за общественного резонанса).
• Снижение налогов на покупку недвижимости. В Англии и Северной Ирландии на один год увеличивалась планка, с которой взимается гербовый сбор, что должно было стимулировать рынок жилья.
• Отмена планируемого повышения налога на прибыль корпораций. Увеличение ставки корпоративного налога до 25% отменялось, ставка оставалась на уровне 19%.
• Отмена лимита на бонусы банкиров. Регуляторное ограничение на размер бонусов в банковском секторе отменялось, что обосновывалось необходимостью привлечения талантов в лондонский Сити.
• Упрощение экологических норм. Вводились «зоны низких налогов» (investment zones), где планировалось ослабить экологические нормы и правила зонирования.
• Замораживание тарифов на энергоносители. В дополнение к снижению налогов правительство объявило о мерах по субсидированию цен на электроэнергию для домашних хозяйств и бизнеса.

Реакция рынков и кризис

Объявление мини-бюджета вызвало немедленную и острую реакцию финансовых рынков, которая получила название «кризиса доверия» или «налогового кризиса Лиз Трасс».

• Падение фунта стерлингов. Курс британского фунта к доллару США упал до исторического минимума — 1,035 доллара за фунт, что стало самым низким показателем с 1971 года (когда был отменён золотой стандарт) и даже ниже уровня Бреттон-Вудской системы. Инвесторы сочли, что план не подкреплён реалистичным прогнозом доходов бюджета и может привести к бесконтрольному росту государственного долга.
• Рост доходности государственных облигаций. Доходность 10-летних и 30-летних британских гособлигаций резко взлетела, что свидетельствовало о падении цен на долговые бумаги и о повышении стоимости заимствований для правительства. Рост доходности 30-летних облигаций превысил 5%.
• Кризис пенсионных фондов. Многие британские пенсионные фонды использовали стратегию liability-driven investment (LDI), основанную на заимствованиях под залог гособлигаций. Резкий рост доходности облигаций вызвал требования дополнительного обеспечения по этим позициям. Фонды были вынуждены срочно продавать активы, чтобы покрыть маржинальные требования, что вызвало панику на рынке. Банк Англии 28 сентября вмешался, объявив о временной экстренной программе покупки долгосрочных гособлигаций на сумму 65 миллиардов фунтов стерлингов.
• Падение акций и рост процентных ставок. Британский фондовый индекс FTSE 100 и более широкий FTSE 250 резко снизились. Ипотечные и коммерческие кредиты резко подорожали, многие банки временно приостановили выдачу новых ипотечных продуктов.

Реакция Банка Англии и правительства

Банк Англии на экстренном заседании 28 сентября 2022 года заявил, что внимательно следит за ситуацией и готов действовать для восстановления финансовой стабильности. Вмешательство Банка Англии в рынок облигаций было первым прямым вмешательством подобного рода после финансового кризиса 2008 года. Одновременно Банк Англии отложил начало программы продажи облигаций, приобретённых в рамках количественного смягчения.

В ответ на кризис, 3 октября 2022 года правительство сделало ряд уступок. Квази Квартенг объявил об отмене плана по отмене 45-процентной налоговой ставки, заявив, что это «отвлекает» от основной цели. Однако это не стабилизировало ситуацию. 14 октября 2022 года Квази Квартенг был отправлен в отставку. Его сменил Джереми Хант. 17 октября 2022 года Джереми Хант объявил о кардинальном пересмотре практически всех мер мини-бюджета, включая отмену снижения ставки подоходного налога, отмену планов по снижению налогов на дивиденды и отмену режима «зон низких налогов». 20 октября 2022 года Лиз Трасс объявила о своей отставке с поста премьер-министра, пробыв в должности 49 дней (самый короткий срок в истории британских премьеров).

Последствия и анализ

Мини-бюджет Лиз Трасс широко оценивается экономистами и политиками как катастрофа, нанёсшая серьёзный ущерб британской экономике и репутации страны. Основными последствиями стали:

• Резкий рост стоимости заимствований. Государственные облигации Великобритании (гилты) стали более дорогими для обслуживания, что привело к дополнительному давлению на бюджет. Процентные ставки по ипотеке и кредитам для бизнеса выросли, затормозив экономическую активность.
• Потеря доверия инвесторов. Инвесторы усомнились в надёжности фискальной политики Великобритании. Только за одну неделю после объявления мини-бюджета страна потеряла более 50 миллиардов фунтов стерлингов капитализации фондового рынка.
• Ухудшение репутации Банка Англии. Независимость и предсказуемость денежно-кредитной политики Банка Англии была поставлена под вопрос, особенно с учётом вынужденного вмешательства в рынок облигаций.
• Кризис пенсионной системы. Меры, направленные на стабилизацию рынка, выявили уязвимости в системе пенсионного обеспечения, использующих LDI. Это потребовало дополнительных регуляторных проверок.
• Политическая нестабильность. Мини-бюджет привёл к отставке премьер-министра и канцлера казначейства, вызвал вотум недоверия к правительству и серьёзно подорвал позиции Консервативной партии.

Экономисты отмечали, что план был основан на нереалистичных ожиданиях роста ВВП и игнорировал текущие инфляционные риски. По оценкам, даже до кризиса объявление мини-бюджета привело к тому, что Банк Англии был вынужден повысить ключевую процентную ставку сильнее, чем планировалось изначально, чтобы сдержать инфляцию, вызванную фискальным стимулированием.

Научная и политическая оценка

Мини-бюджет подвергся критике со стороны как левых, так и правых политических сил. Лейбористская партия обвинила правительство в «экономическом вандализме». Многие экономисты, включая лауреата Нобелевской премии Пола Кругмана, назвали план «фискальной безответственностью». Консервативная партия пережила раскол, а опросы общественного мнения зафиксировали резкое падение рейтинга правительства.

Некоторые аналитики сравнивают мини-бюджет с «налоговыми революциями» Рейгана и Тэтчер, однако отмечают, что в условиях высокой инфляции, растущих процентных ставок и дефицита бюджета необеспеченное снижение налогов было крайне рискованным. Другие указывают, что основная проблема заключалась не в самих мерах, а в способе их объявления — без предварительных консультаций с Офисом бюджетной ответственности (OBR), ЦБ и парламентом, что создало впечатление непредсказуемости и непрофессионализма.

В массовой культуре

Мини-бюджет стал предметом многочисленных сатирических материалов и публикаций в СМИ. Прозвище «мини-бюджет» (mini-budget), хотя и было официальным, закрепилось за ним как ироничное обозначение его масштаба и катастрофических последствий. Трасс стала символом экономической некомпетентности, а её имя используется как синоним фискальной безответственности.

Источники

• The Growth Plan 2022 (CP 743). HM Treasury.
• Bank of England. (2022). Financial Stability Report, December 2022.
• International Monetary Fund. (2022). United Kingdom: Selected Issues.
• Office for Budget Responsibility. (2022). Economic and fiscal outlook, November 2022.
• ТАСС. (2022). Лиз Трасс уходит в отставку: крах рекордно короткого премьерства.