Облигации: механизм работы и выпуск¶
Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между эмитентом и инвестором: владелец облигации (кредитор) передаёт эмитенту (заёмщику) определённую сумму денег на согласованных условиях, а эмитент обязуется возвратить сумму долга в оговорённый срок и выплачивать проценты (купон). Облигации относятся к классу долговых ценных бумаг и наряду с акциями являются одним из основных инструментов фондового рынка.
¶Принцип работы
Механизм облигации построен на трёх элементах: номинальная стоимость, купон и срок погашения.
- Номинальная стоимость — сумма, которую эмитент заимствует у инвестора и обязуется вернуть в дату погашения. Наиболее распространённый номинал в России — 1000 рублей.
- Купон — процентный доход, выплачиваемый держателю облигации. Купонная ставка фиксируется в условиях выпуска и может быть постоянной или переменной (привязанной к ставке RUONIA, ключевой ставке ЦБ или инфляции).
- Срок погашения — дата, когда эмитент возвращает номинальную стоимость облигации.
Инвестор покупает облигацию по рыночной цене, которая, как правило, отличается от номинала. Если цена покупки ниже номинала, бумага торгуется с дисконтом; если выше — с премией. При погашении эмитент выплачивает именно номинал, поэтому разница между ценой покупки и номиналом формирует дополнительный доход или убыток инвестора.
¶Классификация
| Признак | Виды |
|---|---|
| Эмитент | Государственные (ОФЗ), муниципальные, корпоративные |
| Валюта | Рублёвые, валютные (евробонды) |
| Купон | Постоянный, переменный, бессрочный (перпетуал), дисконтный |
| Срок | Краткосрочные (до 1 года), среднесрочные, долгосрочные |
| Обеспечение | Обеспеченные (залогом, поручительством), необеспеченные |
| Конвертируемость | Обычные, конвертируемые (дают право обмена на акции) |
¶Кто выпускает облигации
¶Государственные облигации
В России основной выпуск государственных облигаций — ОФЗ (облигации федерального займа). Министерство финансов РФ размещает их на открытом рынке, а доходность по ним считается безрисковой базовой для всего рынка. Существуют ОФЗ-ПК (с переменным купоном, привязанным к инфляции), ОФЗ-АД (амортизируемые, номинал возвращается частями) и ОФЗ-ПД (с постоянным купоном).
¶Корпоративные облигации
Компании привлекают заёмный капитал без выхода на IPO и без размытия доли акционеров. Крупнейшие российские эмитенты — банки, нефтегазовые и металлургические компании. Купон по корпоративным облигациям, как правило, выше, чем по ОФЗ, поскольку инвестор получает премию за кредитный риск.
¶Муниципальные облигации
Выпускаются субъектами РФ и городскими округами для финансирования бюджетных дефицитов и инфраструктурных проектов. Доходность обычно находится между государственными и корпоративными выпусками.
¶Рынок облигаций в России
Основной торговой площадкой является Московская биржа, где облигации торгуются в секции «Фондовый рынок» и «Рынок ГКО/ОФЗ». Расчёты проводятся через Национальный расчётный депозитарий. Розничные инвесторы получают доступ к облигациям через брокерские счета; с 2019 года действует программа ИИС (индивидуальный инвестиционный счёт), позволяющая получать налоговый вычет при покупке облигаций.
Ключевые участники рынка:
- Эмитенты — заёмщики, привлекающие капитал.
- Инвесторы — покупатели облигаций (банки, фонды, частные лица).
- Брокеры и дилеры — посредники, обеспечивающие ликвидность.
- Рейтинговые агентства (НРА, «Эксперт РА», ACRA) — присваивают кредитные рейтинги выпускам.
¶Доходность облигаций
Доходность облигации — это отношение совокупного дохода (купонов + разницы цен покупки и погашения) к цене покупки, приведённое к годовому сроку. Существует три вида доходности:
- Номинальная (купонная) — купон, делённый на номинал.
- Текущая — купон, делённый на текущую рыночную цену.
- Доходность к погашению (YTM) — расчётная ставка, при которой все будущие денежные потоки по облигации равны её текущей цене. Именно этот показатель используется для сравнения разных выпусков.
¶Риски
Основные риски владельца облигации:
- Кредитный риск — вероятность дефолта эмитента (невыплаты купона или номинала).
- Процентный риск — снижение рыночной цены облигации при росте процентных ставок (и наоборот).
- Инфляционный риск — если инфляция превышает купонную ставку, реальная доходность облигации отрицательна.
- Риск ликвидности — невозможность быстро продать облигацию по приемлемой цене.
Государственные облигации считаются наименее рискованным классом, поскольку вероятность дефолта государства минимальна; корпоративные облигации несут более высокий риск, но и предлагают более высокую доходность.
¶Применение
Облигации используются для:
- консервативного инвестирования и сохранения капитала;
- получения регулярного процентного дохода;
- диверсификации портфеля в сочетании с акциями;
- финансирования государственных и корпоративных проектов.
Источники: «Фондовый рынок» (под ред. В. А. Галанова), «Ценные бумаги» (А. В. Ачкасов), материалы Московской биржи, официальные сайты Министерства финансов РФ и Банка России.