Принципы IOSCO

Принципы IOSCO — это свод международных стандартов регулирования рынков ценных бумаг, разработанный Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Данные принципы представляют собой базовые ориентиры для национальных регуляторов, направленные на обеспечение эффективного, прозрачного и стабильного функционирования фондовых рынков, защиту прав инвесторов и снижение системных рисков. Впервые опубликованные в 1998 году, они были пересмотрены и дополнены в 2010 году в ответ на глобальный финансовый кризис 2008 года, а также обновлены в 2021 году с учётом развития цифровых активов и новых технологий. Принципы IOSCO не имеют обязательной юридической силы, но служат эталоном для оценки качества регулирования в странах-членах организации, которых насчитывается более 130.

История

Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) была создана в 1974 году как форум для сотрудничества регуляторов рынков ценных бумаг из разных стран. К концу 1990-х годов, в условиях глобализации финансовых рынков и роста трансграничных операций, возникла потребность в унификации подходов к регулированию. В 1998 году IOSCO опубликовала первый набор из 30 принципов, которые были признаны мировым сообществом в качестве минимальных стандартов для эффективного регулирования.

После финансового кризиса 2008 года, выявившего недостатки в надзоре за системно значимыми институтами и производными инструментами, IOSCO в 2010 году провела масштабный пересмотр принципов. Количество принципов было увеличено до 38, а также были добавлены новые разделы, касающиеся управления рисками, защиты клиентов и прозрачности сделок. В 2021 году организация выпустила обновлённую версию, в которой особое внимание уделено регулированию криптоактивов, устойчивому финансированию и использованию технологий (FinTech).

Классификация и структура

Принципы IOSCO сгруппированы в три основные категории, каждая из которых соответствует ключевым задачам регулирования:

1. Принципы, касающиеся регулятора

Эта группа включает 9 принципов (A1–A9), которые определяют требования к самому органу регулирования:

• A1: Регулятор должен иметь чёткие и последовательные цели.
• A2: Регулятор должен быть операционно независимым и подотчётным.
• A3: Регулятор должен обладать адекватными полномочиями, ресурсами и возможностями для выполнения своих функций.
• A4: Регулятор должен применять последовательные и прозрачные процедуры.
• A5: Персонал регулятора должен соблюдать высокие профессиональные стандарты, включая конфиденциальность.
• A6: Регулятор должен иметь механизмы для мониторинга и снижения системных рисков.
• A7: Регулятор должен способствовать обеспечению целостности рынка.
• A8: Регулятор должен стремиться к устранению препятствий для трансграничного регулирования.
• A9: Регулятор должен сотрудничать с другими национальными и международными органами.

2. Принципы саморегулирования

Включает 2 принципа (B1–B2), касающиеся роли саморегулируемых организаций (СРО), таких как биржи или клиринговые палаты:

• B1: Если СРО выполняют регуляторные функции, они должны быть под надзором основного регулятора.
• B2: СРО должны соблюдать стандарты справедливости и конфиденциальности при исполнении своих обязанностей.

3. Принципы регулирования рынков

Это самая обширная группа, состоящая из 27 принципов (C1–C27), которые делятся на несколько подгрупп:

Подгруппа C1–C5: Регулирование эмитентов

• C1: Эмитенты должны раскрывать полную, точную и своевременную информацию о своём финансовом состоянии и деятельности.
• C2: Акционеры должны иметь равные и справедливые условия голосования.
• C3: Стандарты бухгалтерского учёта и аудита должны быть высокого качества.
• C4: Эмитенты должны обеспечивать равное отношение ко всем держателям ценных бумаг.
• C5: Корпоративное управление должно быть прозрачным и подотчётным.

Подгруппа C6–C9: Регулирование коллективных инвестиционных схем

• C6: Регулятор должен устанавливать требования к лицензированию и надзору за управляющими компаниями.
• C7: Инвесторы должны получать информацию о стратегии, рисках и затратах инвестиционных схем.
• C8: Активы коллективных схем должны быть отделены от активов управляющей компании.
• C9: Оценка активов должна проводиться независимо и прозрачно.

Подгруппа C10–C13: Регулирование посредников на рынке

• C10: Посредники (брокеры, дилеры) должны быть лицензированы и соответствовать минимальным капитальным требованиям.
• C11: Посредники обязаны соблюдать стандарты деловой этики и действовать в интересах клиентов.
• C12: Посредники должны иметь системы управления рисками и внутреннего контроля.
• C13: Посредники должны обеспечивать защиту активов клиентов, включая их сегрегацию.

Подгруппа C14–C17: Регулирование вторичного рынка

• C14: Торговые системы должны быть прозрачными и справедливыми.
• C15: Регулятор должен контролировать деятельность торговых площадок для выявления манипуляций.
• C16: Клиринг и расчёты должны быть надёжными и эффективными.
• C17: Регулятор должен способствовать снижению системного риска через центральных контрагентов (ЦКА).

Подгруппа C18–C22: Защита инвесторов и борьба с мошенничеством

• C18: Регулятор должен иметь полномочия для расследования и пресечения нарушений.
• C19: Регулятор должен применять эффективные санкции за нарушения.
• C20: Инвесторы должны иметь доступ к механизмам компенсации (например, через фонды защиты).
• C21: Регулятор должен сотрудничать с правоохранительными органами.
• C22: Регулятор должен бороться с инсайдерской торговлей и манипулированием рынком.

Подгруппа C23–C27: Прочие аспекты

• C23: Регулятор должен учитывать риски, связанные с новыми технологиями (FinTech, криптоактивы).
• C24: Регулятор должен способствовать устойчивому финансированию и раскрытию ESG-информации.
• C25: Регулятор должен оценивать влияние регулирования на конкуренцию и инновации.
• C26: Регулятор должен обеспечивать защиту персональных данных инвесторов.
• C27: Регулятор должен иметь механизмы для управления кризисными ситуациями.

Применение и значение

Принципы IOSCO используются в нескольких ключевых областях:

• Оценка национальных регуляторов: Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк применяют принципы IOSCO в рамках Программы оценки финансового сектора (FSAP). На основе этой оценки составляются отчёты о соответствии национального регулирования международным стандартам.
• Гармонизация правил: Принципы служат основой для разработки национальных законов и нормативных актов в странах-членах IOSCO. Например, в России Банк России (Центральный банк Российской Федерации) при разработке нормативных документов по рынку ценных бумаг ориентируется на принципы IOSCO.
• Трансграничное сотрудничество: Принципы способствуют взаимному признанию регуляторных режимов, что упрощает доступ иностранных эмитентов и посредников на национальные рынки.
• Регулирование криптоактивов: В 2023 году IOSCO опубликовала рекомендации по применению принципов к рынкам криптоактивов, включая требования к лицензированию бирж и защите инвесторов.

Критика и ограничения

Несмотря на широкое признание, принципы IOSCO подвергаются критике по нескольким направлениям:

• Добровольный характер: Принципы не имеют обязательной силы, и их соблюдение зависит от доброй воли национальных регуляторов. В некоторых странах, особенно с развивающимися рынками, внедрение принципов идёт медленно.
• Недостаточная гибкость: Критики отмечают, что принципы, разработанные в основном для развитых рынков, могут быть трудноприменимы в условиях малых или переходных экономик.
• Запаздывание в реагировании: Обновление принципов происходит с задержкой относительно появления новых финансовых инструментов (например, криптоактивов или децентрализованных финансов).
• Отсутствие механизмов принуждения: IOSCO не имеет полномочий налагать санкции на нарушителей, что снижает эффективность принципов в борьбе с трансграничными нарушениями.

Интересные факты

• Принципы IOSCO легли в основу создания Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) как глобального стандарта, который признаётся Всемирным банком и МВФ.
• В 2021 году IOSCO запустила проект по разработке глобальных стандартов для регулирования криптоактивов, который был завершён в 2023 году.
• Россия является членом IOSCO с 1992 года, а Банк России активно участвует в работе технических комитетов организации.

Источники

• Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO). «Objectives and Principles of Securities Regulation» (2010, 2021).
• Банк России. «Обзор международных стандартов регулирования рынка ценных бумаг» (2022).
• Международный валютный фонд. «Financial Sector Assessment Program (FSAP) — Methodology for Assessing Implementation of the IOSCO Principles» (2020).
• IOSCO. «Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets» (2023).