Регламент о европейской рыночной инфраструктуре¶
Регламент о европейской рыночной инфраструктуре (англ. European Market Infrastructure Regulation, EMIR) — это нормативный правовой акт Европейского союза, принятый в 2012 году, который устанавливает требования к внебиржевым (OTC) деривативам, центральным контрагентам (ЦКА) и торговым репозиториям. Регламент направлен на повышение прозрачности, снижение системных рисков и стандартизацию рынка производных финансовых инструментов в рамках посткризисного регулирования финансового сектора. EMIR является частью глобальной реформы рынка деривативов, инициированной странами «Группы двадцати» (G20) после финансового кризиса 2008 года.
¶История принятия
¶Предпосылки
Финансовый кризис 2007–2008 годов выявил недостатки в регулировании внебиржевого рынка деривативов, который до этого был практически нерегулируемым. Крупные убытки, понесённые участниками рынка из-за непрозрачности сделок и недостаточного обеспечения, привели к осознанию необходимости реформ. В 2009 году на саммите G20 в Питтсбурге лидеры стран договорились о внедрении обязательного клиринга через центральных контрагентов для стандартизированных OTC-деривативов, а также о создании торговых репозиториев для сбора данных о сделках.
¶Разработка и принятие
Европейская комиссия представила проект регламента в сентябре 2010 года. После длительных переговоров между Европейским парламентом и Советом Европейского союза EMIR был принят 4 июля 2012 года и вступил в силу 16 августа 2012 года. Основной целью регламента стало гармонизация правил для всех стран-членов ЕС, чтобы избежать регуляторного арбитража и повысить стабильность финансовой системы.
¶Основные положения
¶Сфера применения
EMIR распространяется на всех участников рынка деривативов, включая финансовые контрагенты (банки, страховые компании, инвестиционные фонды) и нефинансовые контрагенты (компании, использующие деривативы для хеджирования рисков). Регламент охватывает как стандартизированные, так и нестандартизированные OTC-деривативы, а также некоторые биржевые инструменты.
¶Ключевые требования
- Обязательный клиринг. Все стандартизированные OTC-деривативы должны проходить клиринг через авторизованных центральных контрагентов. Это снижает риск дефолта одной из сторон сделки.
- Отчётность. Все сделки с деривативами должны быть зарегистрированы в торговых репозиториях, которые собирают и хранят данные о сделках. Это обеспечивает прозрачность рынка и позволяет регуляторам отслеживать системные риски.
- Управление рисками. Для нестандартизированных деривативов, не проходящих клиринг, требуется внедрение процедур управления рисками, включая обмен залоговым обеспечением (маржой) и проведение ежедневной переоценки.
- Требования к капиталу. Участники рынка должны поддерживать достаточный уровень капитала для покрытия потенциальных убытков от деривативных операций.
¶Классификация контрагентов
EMIR делит контрагентов на две категории:
- Финансовые контрагенты (FC) — банки, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фирмы и другие финансовые организации. Они обязаны соблюдать все требования регламента в полном объёме.
- Нефинансовые контрагенты (NFC) — компании, не являющиеся финансовыми учреждениями, но использующие деривативы для хеджирования или спекуляций. Для них применяются смягчённые требования, если объём сделок не превышает установленных порогов (например, для валютных деривативов — 3 млрд евро, для процентных — 1 млрд евро). Если порог превышен, NFC+ должны соблюдать те же правила, что и FC.
¶Устройство и механизмы
¶Центральные контрагенты (ЦКА)
ЦКА — это организации, которые выступают посредником между сторонами сделки, принимая на себя риск дефолта. EMIR устанавливает строгие требования к ЦКА, включая:
- минимальный размер капитала (не менее 10 млн евро);
- наличие системы управления рисками, включая дефолтный фонд и маржинальные требования;
- прозрачность в отношении цен и методов расчёта;
- обязательное лицензирование и надзор со стороны национальных регуляторов и Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA).
¶Торговые репозитории
Торговые репозитории — это централизованные базы данных, которые собирают и хранят информацию о сделках с деривативами. EMIR требует, чтобы все контрагенты отчитывались о сделках в течение одного рабочего дня. Репозитории должны быть зарегистрированы в ESMA и обеспечивать доступ к данным для регуляторов.
¶Процедуры управления рисками
Для нестандартизированных деривативов, не проходящих клиринг, EMIR требует:
- Обмен маржой. Контрагенты должны предоставлять друг другу начальную маржу (залог на случай дефолта) и вариационную маржу (ежедневная переоценка).
- Ежедневная переоценка. Стоимость сделок должна пересчитываться каждый день для определения текущей задолженности.
- Соглашения о неттинге. Возможность взаимозачёта требований и обязательств для снижения кредитного риска.
¶Применение и значение
¶Влияние на финансовый рынок
EMIR существенно изменил ландшафт рынка деривативов в Европе. Введение обязательного клиринга и отчётности повысило прозрачность и снизило системные риски. Однако регламент также увеличил операционные издержки для участников рынка, особенно для небольших компаний, которые вынуждены внедрять новые системы управления рисками и отчётности.
¶Международное взаимодействие
EMIR является частью глобальной реформы, которая также включает аналогичные законы в США (Dodd-Frank Act) и других странах. Европейская комиссия активно работает над взаимным признанием правил с третьими странами, чтобы избежать дублирования требований. Например, в 2016 году было достигнуто соглашение с США о взаимном признании ЦКА.
¶Критика и проблемы
Несмотря на положительные эффекты, EMIR подвергался критике за чрезмерную сложность и бюрократизацию. Некоторые участники рынка отмечали, что требования к отчётности создают избыточную нагрузку, а пороги для нефинансовых контрагентов недостаточно гибкие. В 2019 году была принята поправка EMIR Refit, которая упростила некоторые требования, особенно для малых и средних предприятий.
¶Интересные факты
- EMIR стал первым европейским регламентом, который ввёл обязательный клиринг для OTC-деривативов на уровне ЕС.
- По данным ESMA, к 2023 году через ЦКА проходило более 90% всех стандартизированных OTC-деривативов в Европе.
- Регламент предусматривает штрафы за нарушение требований: для юридических лиц — до 10% от годового оборота, для физических — до 5 млн евро.
¶Источники
- European Market Infrastructure Regulation (EMIR) — Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council.
- ESMA Guidelines on EMIR — European Securities and Markets Authority.
- «EMIR Refit: A New Framework for OTC Derivatives» — European Commission, 2019.
- «The Impact of EMIR on European Derivatives Markets» — Bank for International Settlements, 2020.