SoftBank Vision Fund 2

SoftBank Vision Fund 2 — это инвестиционный фонд, основанный японским холдингом SoftBank Group Corp. и предназначенный для вложений в частные и публичные технологические компании на поздних стадиях развития. Фонд был анонсирован в 2019 году как продолжение первого SoftBank Vision Fund, но с изменённой структурой капитала и стратегией, ориентированной на более осторожный подход к оценке активов и снижение рисков. По состоянию на 2024 год, SoftBank Vision Fund 2 является одним из крупнейших в мире технологических инвестиционных фондов, хотя его объём значительно уступает предшественнику.

История создания

Предпосылки и анонс

Первый SoftBank Vision Fund, запущенный в 2017 году с капиталом около 100 миллиардов долларов, стал крупнейшим в истории технологическим инвестиционным фондом. Однако к 2019 году его портфель столкнулся с серьёзными проблемами: ряд ключевых инвестиций (например, в компанию WeWork, оценённую в 2019 году в 47 миллиардов долларов, а затем рухнувшую до 8 миллиардов) привёл к значительным убыткам. Это вынудило SoftBank пересмотреть подход. В июле 2019 года основатель SoftBank Масаёси Сон объявил о создании SoftBank Vision Fund 2, изначально заявив о намерении привлечь 108 миллиардов долларов. Однако из-за скептицизма инвесторов после краха WeWork, а также из-за пандемии COVID-19, привлечение внешнего капитала оказалось затруднительным.

Формирование капитала

В отличие от первого фонда, где основными инвесторами выступили суверенные фонды Саудовской Аравии (Public Investment Fund) и Абу-Даби (Mubadala), SoftBank Vision Fund 2 изначально финансировался преимущественно за счёт собственных средств SoftBank Group. К концу 2020 года SoftBank вложил в фонд около 40 миллиардов долларов из собственного капитала, а также привлёк 8 миллиардов от внешних инвесторов, включая несколько крупных японских банков и страховых компаний. Общий объём фонда составил около 48 миллиардов долларов, что значительно меньше первоначальных планов. В 2021 году, после восстановления рынка, SoftBank объявил о привлечении дополнительных средств от инвесторов из Ближнего Востока, но точные суммы не раскрывались.

Структура и управление

Управляющая компания

Фонд управляется дочерней структурой SoftBank — SoftBank Investment Advisers (SBIA), которая также управляет первым Vision Fund. Ключевые решения принимаются инвестиционным комитетом, возглавляемым Масаёси Соном. В отличие от первого фонда, где решения часто принимались единолично Соном, в Vision Fund 2 была внедрена более коллегиальная система, с участием партнёров, имеющих опыт в конкретных секторах (например, в области искусственного интеллекта, робототехники, финансовых технологий).

Инвестиционная стратегия

Стратегия SoftBank Vision Fund 2 отличается от предшественника по нескольким параметрам:

• Фокус на зрелые компании: фонд преимущественно инвестирует в компании, уже имеющие устойчивую бизнес-модель и выручку, а не в стартапы на ранних стадиях.
• Снижение размера сделок: средний чек инвестиций сократился с 1–2 миллиардов долларов (в первом фонде) до 100–500 миллионов долларов.
• Диверсификация по секторам: помимо традиционных технологий (интернет-платформы, финтех), фонд активнее вкладывается в биотехнологии, здравоохранение, климатические технологии и полупроводники.
• Публичные рынки: фонд может приобретать доли в публичных компаниях через вторичные размещения или блокирующие пакеты акций.

Инвестиции и портфель

Ключевые инвестиции

По состоянию на 2024 год, SoftBank Vision Fund 2 совершил более 200 инвестиций, из которых наиболее значимые включают:

• ByteDance (Китай) — владелец платформы TikTok. Фонд вложил около 3 миллиардов долларов в 2020 году, что стало одной из крупнейших сделок.
• Coupang (Южная Корея) — онлайн-ритейлер. Инвестиция в 2 миллиарда долларов в 2021 году, компания вышла на IPO в 2021 году с оценкой 60 миллиардов долларов.
• DoorDash (США) — сервис доставки еды. Фонд участвовал в раунде финансирования на 1 миллиард долларов в 2020 году, компания вышла на IPO в 2020 году.
• Roblox (США) — игровая платформа. Инвестиция в 150 миллионов долларов в 2020 году, компания вышла на IPO в 2021 году с оценкой 45 миллиардов долларов.
• Klarna (Швеция) — финтех-компания, предоставляющая услуги «купи сейчас, плати потом». Фонд вложил 650 миллионов долларов в 2021 году, однако оценка Klarna упала с 45 миллиардов долларов в 2021 году до 6,7 миллиарда в 2022 году.
• Grab (Сингапур) — суперприложение для Юго-Восточной Азии. Инвестиция в 2 миллиарда долларов в 2021 году, компания вышла на биржу через SPAC в 2021 году.
• Reliance Jio Platforms (Индия) — телекоммуникационная и цифровая платформа. Фонд вложил 1,5 миллиарда долларов в 2020 году.

Географическое распределение

Около 40% инвестиций фонда приходится на США, 30% — на Азию (включая Китай, Индию, Южную Корею), 20% — на Европу, 10% — на остальные регионы (Латинская Америка, Ближний Восток). В России фонд не совершал прямых инвестиций, хотя некоторые портфельные компании (например, ByteDance) имеют косвенное присутствие на российском рынке.

Финансовые результаты и критика

Доходность

По данным SoftBank, за 2021–2022 финансовый год (апрель 2021 — март 2022) фонд показал чистую прибыль в размере 5,6 миллиарда долларов, в основном за счёт роста стоимости портфельных компаний, вышедших на IPO. Однако в 2022–2023 годах, из-за глобального спада на технологических рынках, фонд понёс убытки: чистый убыток SoftBank Vision Fund 2 составил 4,2 миллиарда долларов за 2022 год. К концу 2023 года фонд восстановил часть позиций, но общая доходность с момента создания остаётся отрицательной (по оценкам аналитиков, около -15% на вложенный капитал).

Критика

Основные претензии к SoftBank Vision Fund 2 связаны с:

• Прозрачностью: фонд не раскрывает полный список портфельных компаний и точные условия сделок, что затрудняет оценку рисков для внешних инвесторов.
• Зависимость от SoftBank Group: поскольку фонд финансируется в основном за счёт средств материнской компании, его убытки напрямую влияют на финансовое положение SoftBank Group, которая в 2022 году зафиксировала рекордный чистый убыток в 13,3 миллиарда долларов.
• Повторение ошибок первого фонда: несмотря на заявленную осторожность, ряд инвестиций (например, в Klarna и Grab) оказались убыточными из-за переоценки рынка.

Влияние на рынок

SoftBank Vision Fund 2, как и его предшественник, оказывает значительное влияние на глобальный рынок технологических инвестиций. Благодаря крупным чекам и готовности финансировать компании на поздних стадиях, фонд способствует ускорению IPO и выходу на биржу многих стартапов. Однако его деятельность также критикуется за раздувание оценок и создание «пузырей» в отдельных секторах (например, в финтехе и доставке еды). В России влияние фонда ограничено, но его инвестиции в китайские и индийские компании косвенно затрагивают российский рынок через глобальные цепочки поставок и конкуренцию.

Источники

• SoftBank Group Corp. Annual Report 2023. — Tokyo: SoftBank Group, 2023.
• «SoftBank Vision Fund 2: A New Approach to Tech Investing» // Financial Times, 2021.
• «The Rise and Fall of SoftBank’s Vision Fund» // The Wall Street Journal, 2022.
• «SoftBank Vision Fund 2 Portfolio Overview» // PitchBook, 2024.
• «SoftBank’s Vision Fund 2: A Case Study in Risk Management» // Harvard Business Review, 2023.