Структурные облигации: доход инвестора¶
Структурная облигация — это облигация, доход по которой зависит от изменения цены базового актива (акции, индекс, товар, валюта) и/или от выполнения определённых рыночных условий. В отличие от обычных облигаций с фиксированным купоном, размер дохода инвестора по структурной облигации заранее не определён и определяется в момент погашения (или продажи) в зависимости от поведения базового актива.
¶Принцип формирования дохода
Доход инвестора по структурной облигации складывается из двух компонентов:
- Купонный доход — выплачивается в течение срока обращения облигации. В структурных облигациях купон часто является переменным: его размер зависит от того, достигнут ли определённые уровни цены базового актива (барьерные условия).
- Доход от изменения стоимости — при погашении инвестор получает либо номинал облигации, либо номинал с премией, либо (в ряде случаев) стоимость, привязанную к цене базового актива.
Таким образом, размер дохода инвестора по структурной облигации со структурным доходом зависит от поведения базового актива и условий выпуска и не может быть гарантирован эмитентом в момент покупки.
¶Основные виды структурных облигаций
| Вид | Принцип формирования дохода |
|---|---|
| Облигации с барьерным купоном | Купон выплачивается, если цена базового актива не опустилась ниже барьера |
| Облигации с участием (participation) | Доход пропорционален росту базового актива |
| Облигации с ограничением дохода (cap) | Доход ограничен верхним уровнем, даже если актив вырос сильнее |
| Облигации с дисконтом (discount) | Покупаются ниже номинала, доход = разница между ценой покупки и номиналом |
| Облигации с двумя валютами | Купон зависит от курса второй валюты |
| Облигации с привязкой к товарным активам | Доход зависит от цены нефти, золота и т. д. |
¶Факторы, влияющие на размер дохода
Размер дохода инвестора по структурной облигации определяется следующими факторами:
- Поведение базового актива — направление и величина изменения цены акции, индекса, валюты или товара.
- Условия выпуска (terms) — барьерные уровни, верхние ограничения, формула расчёта купона.
- Срок обращения — чем дольше срок, тем выше потенциальный купон, но и выше риск.
- Кредитное качество эмитента — структурные облигации часто выпускаются банками и инвестиционными компаниями, поэтому риск дефолта эмитента учитывается дополнительно.
- Рыночная конъюнктура — процентные ставки, волатильность, ликвидность.
¶Риски
Инвестор, вкладывающий средства в структурные облигации, принимает на себя несколько видов рисков:
- Рыночный риск — при неблагоприятном движении базового актива доход может оказаться ниже ожидаемого или равным нулю.
- Кредитный риск — риск дефолта эмитента.
- Риск ликвидности — структурные облигации сложнее продать на вторичном рынке, чем обычные.
- Риск сложности продукта — инвестор может недооценить условия выпуска и переоценить потенциальную доходность.
¶Правильное утверждение о доходе инвестора
В контексте вопроса «выберите правильное утверждение: размер дохода инвестора по облигациям со структурным доходом» корректным является утверждение о том, что размер дохода инвестора по облигациям со структурным доходом зависит от поведения базового актива и заранее не определён. Доход может быть больше, меньше или равен доходу по обычной облигации — в зависимости от того, каким окажется значение базового актива в момент погашения.
Некорректными являются утверждения о том, что доход по структурной облигации:
- гарантирован эмитентом и не зависит от рынка;
- всегда выше дохода по обычной облигации;
- фиксирован и известен на момент покупки.
¶Применение
Структурные облигации используются инвесторами для:
- получения дохода, привязанного к росту определённых активов;
- диверсификации портфеля;
- хеджирования валютных и товарных рисков;
- получения купонного дохода при нейтральном или слегка неблагоприятном движении базового актива.
На российском рынке структурные облигации выпускаются крупными банками и инвестиционными компаниями, в том числе в формате биржевых облигаций с переменным купоном.
¶Источники
- «Финансовые рынки» — учебник под редакцией А. В. Валенцевой
- «Ценные бумаги и фондовые рынки» — под редакцией В. А. Галанова
- Материалы Московской биржи о структурных облигациях
- «Инвестиции» — учебник под редакцией А. В. Сидорова