Цифровые финансовые активы

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это имущественные права в электронной форме, выпуск, учёт и обращение которых осуществляются путём внесения записей в информационную систему на основе распределённого реестра (блокчейн) или иной децентрализованной технологии. В Российской Федерации понятие ЦФА введено Федеральным законом № 259-ФЗ от 31 июля 2020 года «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Законодательно ЦФА признаются особым видом цифрового имущества, отличным от криптовалют (которые в РФ не являются законным платёжным средством) и от традиционных ценных бумаг.

История

Предпосылки появления

Развитие технологии блокчейн в конце 2000-х годов привело к созданию децентрализованных финансовых инструментов. Первым и наиболее известным стал биткоин (2009), который продемонстрировал возможность передачи ценности без посредников. Однако правовой статус подобных активов во многих странах оставался неопределённым. В России первые попытки регулирования криптовалют начались в 2014 году, когда Банк России и Минфин выпустили предупреждения о рисках использования «виртуальных валют».

Законодательное оформление в России

В 2017 году Правительство РФ поручило разработать законопроект о цифровых активах. После длительных дискуссий и нескольких редакций 31 июля 2020 года был принят Федеральный закон № 259-ФЗ. Он вступил в силу 1 января 2021 года. Закон определил ЦФА как имущественные права, удостоверенные в цифровой форме, и установил правила их выпуска, учёта и обращения. Важным отличием от криптовалют стало требование обязательной идентификации владельцев ЦФА и регистрации операторов информационных систем в реестре Банка России.

Развитие рынка

Первый выпуск ЦФА в России состоялся в 2022 году. Крупнейшими эмитентами стали коммерческие банки и финансовые платформы. По данным Банка России, за 2023 год объём рынка ЦФА вырос в несколько раз, достигнув десятков миллиардов рублей. К середине 2024 года в реестре операторов числилось более 10 организаций, включая Сбербанк, Альфа-Банк, «Токенизированные активы» и другие.

Правовой статус в Российской Федерации

Федеральный закон № 259-ФЗ

Основной нормативный акт, регулирующий ЦФА, — Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ. Согласно закону:

ЦФА признаются имущественными правами (например, право требования денег, доля в уставном капитале, право на получение дохода).
Выпуск (эмиссия) ЦФА осуществляется путём внесения записи в информационную систему на основе распределённого реестра.
Операторы информационных систем (платформы) должны быть включены Банком России в специальный реестр.
ЦФА не являются законным платёжным средством на территории РФ, их нельзя использовать для оплаты товаров и услуг.
Криптовалюты (цифровая валюта) регулируются отдельно и не приравниваются к ЦФА.

Регуляторные органы

Основным регулятором рынка ЦФА выступает Банк России. Он ведёт реестр операторов, устанавливает требования к информационным системам, контролирует соблюдение законодательства. Также в процессе участвуют Министерство финансов и Федеральная налоговая служба (ФНС), которая администрирует налогообложение операций с ЦФА.

Налогообложение

Доходы от операций с ЦФА облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (для резидентов) или 15% (при превышении порога дохода). Для юридических лиц применяется налог на прибыль. При этом налоговые вычеты и льготы по ЦФА не предусмотрены. Убытки от операций с ЦФА не уменьшают налогооблагаемую базу по другим видам доходов.

Виды цифровых финансовых активов

По типу удостоверяемых прав

Долговые ЦФА — удостоверяют право требования денежных средств или иного имущества (аналог облигаций).
Долевые ЦФА — удостоверяют право на долю в уставном капитале юридического лица или на участие в распределении прибыли.
Гибридные ЦФА — сочетают признаки долговых и долевых активов.
Токенизированные активы — цифровые аналоги реальных активов (недвижимость, драгоценные металлы, произведения искусства).

По способу выпуска

Эмиссионные ЦФА — выпускаются в рамках публичного предложения (IPO).
Неэмиссионные ЦФА — выпускаются по индивидуальным договорам между эмитентом и инвестором.

По сфере обращения

Закрытые ЦФА — обращаются только среди ограниченного круга лиц (например, внутри одной организации).
Открытые ЦФА — могут свободно покупаться и продаваться на вторичном рынке.

Устройство и механизм работы

Информационная система

ЦФА существуют в виде записей в информационной системе оператора. Такая система строится на технологии распределённого реестра (блокчейн) или на централизованной платформе с защитой от подделки данных. Ключевые элементы:

Распределённый реестр — база данных, хранящаяся на множестве узлов сети, что обеспечивает неизменность и прозрачность записей.
Смарт-контракты — программные коды, автоматически исполняющие условия выпуска и обращения ЦФА (например, выплата купонного дохода).
Учётные записи — электронные кошельки владельцев, где хранятся токены ЦФА.

Процесс выпуска

Эмитент (юридическое лицо или индивидуальный предприниматель) заключает договор с оператором информационной системы.
Оператор проводит идентификацию эмитента и проверяет законность выпуска.
Создаётся смарт-контракт, в котором фиксируются параметры ЦФА: номинал, срок обращения, порядок выплаты дохода.
Токены (единицы ЦФА) распределяются среди инвесторов.
Все операции записываются в распределённый реестр.

Обращение и учёт

Владельцы ЦФА могут продавать их другим участникам системы через оператора. Переход прав фиксируется в реестре. Оператор ведёт реестр владельцев, который является единственным подтверждением права собственности. Утеря доступа к электронному кошельку может привести к безвозвратной потере активов.

Применение и значение

Для эмитентов

Привлечение финансирования — ЦФА позволяют компаниям выпускать долговые или долевые инструменты без сложных процедур традиционного рынка ценных бумаг.
Снижение издержек — автоматизация учёта и расчётов через смарт-контракты уменьшает операционные расходы.
Гибкость — возможность выпуска активов с индивидуальными условиями (срок, доходность, обеспечение).

Для инвесторов

Доступ к новым инструментам — ЦФА открывают возможности для инвестиций в активы, ранее недоступные (например, долю в стартапе или доход от недвижимости).
Прозрачность — все операции записываются в распределённый реестр, что снижает риск мошенничества.
Ликвидность — некоторые ЦФА могут быть быстро проданы на вторичном рынке.

Для экономики

Развитие финансовых технологий — ЦФА стимулируют внедрение блокчейна и смарт-контрактов в финансовый сектор.
Улучшение доступа к капиталу — малые и средние предприятия получают альтернативный источник финансирования.
Повышение эффективности — автоматизация снижает роль посредников и ускоряет расчёты.

Критика и риски

Правовая неопределённость

Несмотря на принятие закона, остаются спорные моменты. Например, статус ЦФА, выпущенных зарубежными эмитентами, или возможность использования ЦФА для обхода валютного контроля. Также не до конца урегулированы вопросы банкротства эмитента и защиты прав владельцев ЦФА.

Технические риски

Уязвимости смарт-контрактов — ошибки в коде могут привести к потере активов.
Кибербезопасность — атаки на информационные системы операторов могут нарушить учёт прав.
Потеря доступа — утеря закрытых ключей от кошелька делает активы недоступными.

Рыночные риски

Низкая ликвидность — рынок ЦФА в России находится на начальном этапе, вторичное обращение ограничено.
Волатильность — стоимость ЦФА может сильно колебаться, особенно для активов, привязанных к нестабильным базовым активам.
Отсутствие страхования — в отличие от банковских вкладов, ЦФА не страхуются государством (АСВ).

Регуляторные ограничения

Банк России может вводить дополнительные требования к операторам и эмитентам, что замедляет развитие рынка. Также существует риск ужесточения законодательства, вплоть до полного запрета отдельных видов ЦФА.

Примеры цифровых финансовых активов

В России

ЦФА Сбербанка — платформа «Сбер» выпускает ЦФА, удостоверяющие право на получение дохода от инвестиционных проектов.
ЦФА Альфа-Банка — токенизированные облигации и депозиты.
ЦФА «Токенизированные активы» — платформа, специализирующаяся на выпуске ЦФА, обеспеченных недвижимостью.

За рубежом

Security Token Offerings (STO) — публичные предложения токенов, удостоверяющих права на акции или долги компаний (например, в США и Швейцарии).
Токенизированные облигации — выпуск облигаций в виде токенов на блокчейне (например, облигации Всемирного банка на платформе Ethereum).

Перспективы развития

Ожидается, что рынок ЦФА в России будет расти за счёт расширения числа эмитентов и инвесторов. Банк России рассматривает возможность интеграции ЦФА с цифровым рублём (CBDC) и создания единой платформы для обмена цифровыми активами. Также обсуждается возможность использования ЦФА для международных расчётов и внешнеторговых операций. Однако темпы развития будут зависеть от стабильности законодательства и доверия участников рынка.

Источники

Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
Банк России. «Обзор рынка цифровых финансовых активов», 2023
Министерство финансов РФ. «Методические рекомендации по налогообложению операций с цифровыми финансовыми активами», 2022
Научные публикации: «Правовое регулирование цифровых финансовых активов в России» (журнал «Финансы и кредит», 2021)
Отчёты операторов информационных систем (Сбер, Альфа-Банк, Токенизированные активы)

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →