Золотая акция¶

Золотая акция (англ. golden share) — это специальное право, предоставляющее его владельцу (как правило, государству в лице уполномоченного органа) возможность блокировать или налагать вето на определённые ключевые решения общего собрания акционеров и совета директоров открытого акционерного общества, даже при условии наличия у этого владельца минимальной (или нулевой) доли в уставном капитале. По своей правовой природе золотая акция не является ценной бумагой в классическом смысле, а представляет собой особое контрольное полномочие, закреплённое в уставе общества или в законодательстве, которое не подлежит передаче третьим лицам и отчуждению.

¶История возникновения

Институт «золотой акции» получил распространение в мировой практике в конце XX века, в период масштабных процессов приватизации государственной собственности. Правительства различных стран, стремясь сохранить влияние на стратегически важные предприятия после их перехода в частные руки, начали внедрять механизмы, позволяющие государству контролировать отдельные аспекты деятельности таких компаний без сохранения мажоритарного пакета акций.

Первое документально зафиксированное использование золотой акции относится к 1981 году, когда правительство Великобритании в ходе приватизации компании British Aerospace включило в устав положение о специальном праве государства. Впоследствии этот механизм активно применялся в Великобритании, Франции, Нидерландах, Испании, Португалии и других европейских странах при разгосударствлении предприятий оборонно-промышленного комплекса, авиакомпаний, энергетических монополий и телекоммуникационных операторов. В начале 2000-х годов Европейская комиссия и Европейский суд юстиции несколько раз признавали определённые режимы «золотой акции» нарушением свободы движения капитала и принципа свободной конкуренции, что привело к постепенному ограничению её применения в странах Евросоюза.

В Российской Федерации механизм золотой акции («особое право на участие Российской Федерации в управлении акционерным обществом») был введён Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 года № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий». Активно применялся в 1990-х годах при приватизации предприятий топливно-энергетического комплекса, транспорта, связи и оборонной промышленности. В 2001 году с принятием Федерального закона «О приватизации государственного и муниципального имущества» статус «золотой акции» в России был детально регламентирован, и её использование было ограничено перечнем стратегических акционерных обществ, утверждаемым Правительством РФ.

¶Правовой статус и механизм действия

¶Природа права

Золотая акция не является ценной бумагой и не даёт её владельцу права на получение дивидендов, участие в распределении прибыли или ликвидационной квоты. Она не учитывается в составе уставного капитала и не подлежит обращению на фондовом рынке. Единственное назначение этого инструмента — предоставление её держателю контрольных полномочий в отношении строго определённого перечня решений.

¶Объём полномочий

Владелец «золотой акции» обычно имеет право вето (право блокировать принятие решений) по следующим вопросам, выносимым на общее собрание акционеров или совет директоров:

• Внесение изменений и дополнений в устав общества — любое изменение структуры корпоративного управления или правового статуса компании.
• Реорганизация или ликвидация общества — предотвращение неконтролируемого слияния, поглощения или банкротства стратегического предприятия.
• Увеличение или уменьшение уставного капитала — контроль над эмиссией акций и размыванием долей участников.
• Назначение и прекращение полномочий исполнительных органов — смена генерального директора или правления.
• Совершение крупных сделок (сделок с заинтересованностью), превышающих определённый порог от стоимости активов общества, — предотвращение вывода активов.
• Участие общества в холдингах, финансово-промышленных группах или других объединениях — контроль над корпоративной интеграцией.
• Продажа или передача в залог имущества, составляющего значительную часть активов общества — особенно актуально для предприятий с уникальным оборудованием или недвижимостью.

Конкретный перечень полномочий фиксируется в уставе акционерного общества при его приватизации или при решении о применении специального права. В ряде юрисдикций (например, в Бразилии) «золотая акция» может также предоставлять право назначать определённое количество членов совета директоров без права голоса по иным вопросам.

¶Срок действия и отмена

«Золотая акция» может устанавливаться на определённый срок (чаще всего на 5–10 лет с возможностью продления) либо на бессрочной основе. Отмена специального права производится либо по истечении установленного срока, либо решением уполномоченного государственного органа (например, правительства или министерства имущественных отношений), если необходимость в сохранении государственного контроля отпала. В России, согласно закону «О приватизации», решение о применении «золотой акции» принимается при приватизации имущественного комплекса унитарного предприятия, и после принятия такого решения «золотая акция» действует до момента его отмены Правительством РФ.

¶Применение по странам

¶Россия

В российской практике «золотая акция» применяется исключительно в отношении акционерных обществ, созданных в процессе приватизации. Согласно действующему законодательству, право вето принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество) или уполномоченного отраслевого органа. Представитель государства, как правило, участвует в работе совета директоров или общего собрания с правом блокирующего голоса по вопросам, перечисленным в уставе. На начало 2020-х годов «золотая акция» сохранялась в отношении ряда предприятий, входящих в перечень стратегических акционерных обществ (например, ряда оборонных заводов, морских портов, авиаперевозчиков). Существует правовая коллизия: формально «золотая акция» не может быть введена в обществах, созданных не в порядке приватизации, а также в акционерных обществах, акции которых уже обращаются на открытом рынке.

¶Европейский союз

После получения независимости от колониальных метрополий ряд стран (Португалия, Испания) использовали золотые акции для сохранения контроля над бывшими государственными монополиями. Начиная с 2002 года Европейский суд юстиции по искам Европейской комиссии неоднократно признавал национальные законодательства о «золотых акциях» противоречащими Договору о функционировании Европейского союза (статьи 49 и 56), гарантирующим свободу учреждения и свободное движение капитала. В результате многие страны ЕС (Португалия — дело C-367/98, Франция — дело C-483/99, Бельгия — дело C-503/99, Испания — дело C-463/00) были вынуждены изменить национальное законодательство, либо ограничив перечень оснований для применения «золотой акции», либо заменив её менее ограничительными средствами контроля (например, правом «лицензирования» приобретения крупных пакетов акций).

¶Китай

В Китайской Народной Республике механизм, аналогичный «золотой акции», применяется в отношении ряда государственных компаний, акции которых котируются на Гонконгской фондовой бирже. Государство сохраняет за собой так называемые «специальные управленческие акции» (special management shares), дающие право вето по вопросам смены основного вида деятельности, реорганизации и слияний. Это позволяет КНР сохранять формальный контроль над ключевыми отраслями (нефтегазовый сектор, финансы, телекоммуникации) при привлечении частного капитала.

¶Критика и ограничения

Механизм «золотой акции» подвергается критике по нескольким основаниям:

• Ограничение прав акционеров — наличие права вето у одного держателя, не владеющего акциями, нарушает принцип пропорциональности корпоративного контроля и может приводить к конфликту интересов между государством и миноритарными акционерами.
• Неопределённость и произвол — отсутствие чётко прописанных критериев для применения вето создаёт риск злоупотребления полномочиями, использования права блокировки для сдерживания конкуренции или для лоббирования интересов определённых групп.
• Снижение инвестиционной привлекательности — инвесторы опасаются вкладывать средства в компании, где ключевые решения могут быть заблокированы государством, которое не несёт финансовых рисков. Это особенно критично для публичных компаний, стремящихся к размещению акций на международных биржах.
• Юридическая неопределённость — в ряде стран правовой статус «золотой акции» до сих пор не урегулирован окончательно, что порождает судебные споры (например, оспаривание решений о введении или продлении действия специального права).

Несмотря на критику, «золотая акция» остаётся востребованным инструментом государственного регулирования экономики, особенно в переходных экономиках и в стратегических отраслях, где государство стремится сохранить контроль над национальной безопасностью, природными монополиями и инфраструктурными объектами, не неся при этом бремени полной собственности.

¶Интересные факты

• В Великобритании «золотая акция» в British Aerospace была аннулирована в 1994 году после того, как компания публично заявила о желании привлечь американские инвестиции, а правительство согласилось снять защиту.
• В Португалии в 2003 году Европейский суд признал национальное законодательство о «золотых акциях» незаконным, что привело к отмене специальных прав государства в отношении семнадцати компаний, включая Portugal Telecom и EDP (крупнейшую энергетическую компанию страны).
• В 2017 году закон о «золотых акциях» был принят в Республике Казахстан, что позволило правительству сохранить контроль над такими компаниями как «КазМунайГаз» и «Казахстан Темир Жолы» в процессе частичной приватизации.

¶Источники

• Федеральный закон от 21.12.2001 № 178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества» (ст. 38).
• Указ Президента РФ от 16.11.1992 № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий».
• Решение Европейского суда (Court of Justice of the European Union) по делу Comissão Europeia vs. Portugal, Case C-367/98, 2002.
• Решение Европейского суда по делу Comissão Europeia vs. France, Case C-483/99, 2002.
• Мозолин В.П., Петров В.В. «Акционерное право» — М.: Юристъ, 2000.
• Мамаев Д.А., Химиченко А.В. «Правовой режим „золотой акции“ в России и зарубежных странах» // Журнал российского права, 2015, № 7.
• G. Hertig, «The Golden Share: The End of a European Saga?» // Journal of Corporate Law Studies, 2004, vol. 4, issue 1.