Акции на предъявителя

Акции на предъявителя — это ценная бумага, удостоверяющая права её владельца (акционера) без указания его имени или наименования в тексте самой акции и в реестре акционеров. Права по такой акции принадлежат лицу, которое физически предъявляет её (или сертификат, если акция выпущена в документарной форме) эмитенту или уполномоченному лицу. Данная форма существования акций противопоставляется именным акциям, где владелец точно идентифицирован.

История

История акций на предъявителя неразрывно связана с развитием фондового рынка и корпоративного права. Первоначально, в период зарождения акционерных обществ (XVII–XVIII века), все акции по сути были предъявительскими, так как реестры акционеров велись вручную и были несовершенны. Держатель акции считался её законным владельцем.

Расцвет акций на предъявителя пришёлся на XIX — первую половину XX века. В Европе, особенно в Великобритании, Швейцарии, Германии и Нидерландах, они широко использовались для облегчения оборота ценных бумаг. Передача прав происходила простым вручением документа, что делало сделки быстрыми, дешёвыми и анонимными. Это стимулировало биржевую торговлю и привлечение капитала.

Однако к концу XX века использование таких акций стало резко сокращаться. Основными причинами стали рост требований к прозрачности финансовых рынков, борьба с отмыванием денег, уклонением от уплаты налогов и финансированием терроризма. Международные организации, такие как ОЭСР и ФАТФ, начали оказывать давление на юрисдикции, допускающие выпуск предъявительских акций. Многие страны, включая Великобританию (с 2001 года) и все штаты США (за исключением немногих, где они практически вышли из оборота), запретили или существенно ограничили их обращение. В результате акции на предъявителя стали ассоциироваться с «непрозрачными» юрисдикциями и офшорными схемами.

Классификация и виды

Хотя в современном мире традиционные физические акции на предъявителя встречаются редко, можно выделить несколько их разновидностей в зависимости от способа фиксации прав:

• Документарные (бумажные) акции на предъявителя. Классическая форма. Сертификат акции представляет собой бумажный документ, не содержащий имени владельца. Передача прав осуществляется простым вручением (индоссамент не требуется). Самый уязвимый с точки зрения контроля вид.
• Бездокументарные акции на предъявителя. Существуют в электронном виде на счетах депо в депозитариях. Владельцем признаётся лицо, на счёте которого учитывается определённое количество таких акций на определённую дату. Реестр акционеров в традиционном понимании может не вестись, а ведётся реестр счетов. Эта форма встречается сегодня в некоторых офшорных зонах, например, на Британских Виргинских островах (БВО) до запрета 2017 года, или в некоторых штатах США (например, Делавэр — в ограниченных случаях) и Швейцарии.
• Акции «указанному лицу» (Bearer warrants). По сути, это тот же предъявительский инструмент, но сертификат может быть выписан на конкретное лицо с оговоркой «или предъявителю». В большинстве стран сейчас не используются.

Правовой статус и регулирование

Правовой режим акций на предъявителя существенно различается в разных странах.

В Российской Федерации выпуск акций на предъявителя был полностью запрещён с 1 января 2002 года с вступлением в силу Федерального закона «Об акционерных обществах» и Федерального закона «О рынке ценных бумаг» в новой редакции. Все акции в России, вне зависимости от формы их выпуска (документарные или бездокументарные), являются именными. Это сделано для повышения прозрачности корпоративной структуры, защиты прав миноритарных акционеров и борьбы с финансовыми злоупотреблениями.

В США и Великобритании выпуск новых предъявительских акций фактически невозможен, а существующие либо были аннулированы, либо переведены в именную форму. В странах Европейского союза действуют строгие правила, направленные на ограничение использования предъявительских акций. Например, в Швейцарии с 2014 года акции на предъявителя по умолчанию не разрешены для нелистинговых компаний. В офшорных юрисдикциях отношение разное. Например, Бермудские острова и Каймановы острова после давления FATF в основном перешли на именные акции. Панама и Люксембург (последний с 2019 года) сохраняют возможность выпуска, но с обязательным раскрытием информации о бенефициарных владельцах в реестр. На Британских Виргинских островах (БВО) с 2017 года выпуск предъявительских акций запрещён, а существующие должны быть «заморожены» (immobilised) в депозитарии или конвертированы в именные.

Основная особенность правового статуса — приравнивание владения сертификатом акции к праву собственности на бизнес. Держатель акции на предъявителя является акционером (участником) компании, если иное не доказано. Отсутствие имени в реестре делает его анонимным. Однако в современных условиях практически во всех странах, где они ещё встречаются, установлена обязанность эмитента учитывать и хранить сведения о предъявителях (например, в виде книги учёта).

Преимущества и недостатки

Преимущества (достоинства)

1. Анонимность. Классическое преимущество, позволяющее скрыть истинного владельца бизнеса от государства, конкурентов и других лиц. Это исторически делало их востребованными для целей налогового планирования (ухода от налогов) и сохранения конфиденциальности.
2. Простота и скорость оборота. Передача прав на акции осуществляется простым вручением сертификата новому владельцу. Не требуется регистрация сделки у эмитента или в реестре, что экономит время и деньги.
3. Ликвидность. Высокая скорость передачи прав может повышать ликвидность бумаг при отсутствии регуляторных ограничений.

Недостатки (риски)

1. Риск потери или кражи. Владелец, утративший сертификат, фактически теряет право на все активы компании. Восстановление прав крайне сложно и дорого, часто требует судебного процесса или публикации объявления.
2. Проблемы с законом. Использование предъявительских акций является «красным флагом» для регуляторов и правоохранительных органов. Они активно используются для отмывания денег, уклонения от налогов, коррупции и финансирования запрещённых организаций.
3. Сложность раскрытия информации. Акционеры, владеющие бумагами, не могут доказать своё право собственности без предъявления сертификата, что создаёт трудности при наследовании, дарении, залоге или судебных спорах.
4. Регуляторные ограничения. В большинстве развитых стран выпуск и обращение либо полностью запрещены, либо обложены дополнительными налогами и требованиями.

Применение в современном мире

Несмотря на общемировую тенденцию к отказу, акции на предъявителя всё ещё имеют ограниченное применение в нескольких нишах:

• В офшорных юрисдикциях, строго соблюдающих требования по раскрытию информации (например, в некоторых швейцарских кантонах для частных холдингов). При этом хранение сертификата часто обязательно в депозитарии, что делает анонимность условной.
• В некоторых странах Ближнего Востока и Азии, где правовая система более консервативна.
• Для хедж-фондов и инвестиционных трастов, действующих в юрисдикциях с гибким регулированием.
• В наследственном праве — в качестве инструмента быстрой передачи богатства в обход сложных формальностей (однако риск потери нивелирует это преимущество).

Интересные факты

• Самая большая в мире компания с полностью анонимными акциями на предъявителя долгое время существовала на Бермудских островах. После введения запретов её активы были переведены в другие структуры.
• В конце XIX — начале XX века предъявительские акции российских железных дорог и промышленных предприятий свободно обращались на европейских биржах. Многие из них после национализации 1917–1918 годов утратили свою силу.
• В 2020-е годы ФАТФ продолжает включать юрисдикции, допускающие выпуск предъявительских акций, в «серые списки» стран с недостаточным уровнем борьбы с отмыванием денег.

Критика

Основной поток критики в адрес акций на предъявителя связан с их использованием в противоправных целях. Утверждается, что они являются одним из ключевых инструментов, позволяющих укрывать реальных владельцев компаний, используемых для сокрытия активов, фиктивных сделок и уклонения от ответственности. Многочисленные расследования журналистов (например, «Панамские документы» 2016 года) показали, что именно эти бумаги активно применялись в схемах офшорного сокрытия. В ответ на это международные организации и национальные правительства приняли жёсткие меры, фактически сделав классическую предъявительскую акцию пережитком прошлого. Некоторые экономисты отмечают, что отсутствие анонимности снижает привлекательность фондового рынка и может быть избыточным регулированием, но аргумент борьбы с преступностью перевешивает.

Источники

• Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 24.07.2023) — ст. 31.
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 24.07.2023) — ст. 2, 16.
• Белов В. А. «Ценные бумаги: эволюция, правовое регулирование, виды». — М.: Юрайт, 2020.
• Рекомендации ФАТФ (FATF) по борьбе с отмыванием денег и прозрачности бенефициарных прав. — 2012–2022.
• К. В. Крылов, «Предъявительские акции и борьба с отмыванием доходов // Закон». — 2018, №3.