Флоутеры облигации¶
Флоутер (от англ. floating rate note, «бумага с плавающей ставкой») — облигация, купон по которой не фиксирован заранее, а пересчитывается периодически в зависимости от значения определённой рыночной ставки. В отличие от классических облигаций с постоянным купоном, доходность флоутера «плавает» вслед за рыночными условиями, что снижает процентный риск для инвестора при росте ставок.
¶Принцип работы
Купон флоутера определяется по формуле:
Купон = эталонная ставка + фиксированная маржа
Эталонной (бенчмарком) может выступать:
- ключевая ставка Центрального банка РФ;
- ставка MosPrime (MOSPRIME) — средняя ставка по межбанковским кредитам в рублях;
- ставка RUONIA (RU Overnight Index Average) — эффективная overnight-ставка по рублёвым операциям;
- ставка SOFR, EURIBOR, LIBOR — для валютных флоутеров;
- индекс потребительских цен (CPI) — для инфляционных облигаций.
Периодичность пересчёта купона обычно составляет 1, 3, 6 или 12 месяцев. Размер маржи фиксируется в условиях выпуска и не меняется.
Пример: если флоутер привязан к ключевой ставке ЦБ РФ с маржой 1,5%, а текущая ключевая ставка составляет 16%, купон равен 17,5%. При снижении ключевой ставки до 12% купон уменьшится до 13,5%.
¶Виды флоутеров
| Тип | Привязка | Особенности |
|---|---|---|
| Рублёвые флоутеры | Ключевая ставка ЦБ, RUONIA, MosPrime | Наиболее распространены на российском рынке |
| Валютные флоутеры | LIBOR, EURIBOR, SOFR | Купон в USD или EUR |
| Инфляционные облигации | CPI (индекс потребительских цен) | Купон индексируется на уровень инфляции |
| Обратные флоутеры | Ставка с обратным знаком | Купон растёт при снижении эталонной ставки |
| Дилинковеры | Несколько ставок с пороговыми условиями | Купон меняется скачкообразно при достижении порога |
¶Рынок флоутеров в России
Рынок рублёвых флоутеров активно развивается с 2010-х годов, но особенно заметный рост выпусков пришёлся на период 2022–2024 годов, когда ключевая ставка ЦБ РФ существенно колебалась (от 7,5% в начале 2022 года до 21% в конце 2024 года). В условиях высокой ставочной неопределённости эмитенты стали активнее привлекать заёмные средства через флоутеры, а инвесторы — использовать их как защиту от процентного риска.
Среди российских эмитентов флоутеров — крупные банки (Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк), корпорации («Газпром нефть», «Русал»), а также субъекты РФ. Номинал большинства рублёвых флоутеров составляет 1000 рублей, что делает их доступными для розничных инвесторов.
¶Преимущества и риски
Преимущества для инвестора:
- защита от процентного риска при росте ставок — купон автоматически увеличивается;
- ликвидность: цена флоутера ближе к номиналу, чем у облигаций с фиксированным купоном при тех же ставочных ожиданиях;
- предсказуемый денежный поток в условиях стабильных ставок.
Риски:
- при снижении ставок доходность флоутера падает, и он может проигрывать облигациям с высоким фиксированным купоном, выпущенным в период низких ставок;
- кредитный риск эмитента сохраняется в полном объёме;
- ликвидность вторичного рынка флоутеров, как правило, ниже, чем у ОФЗ с фиксированным купоном.
¶Флоутеры и ОФЗ-ПК
На российском рынке близким инструментом являются облигации ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), эмитентом которых выступает Министерство финансов РФ. Купон ОФЗ-ПК пересчитывается на основе ставки MosPrime с добавлением фиксированной маржи. Эти бумаги считаются одними из наиболее надёжных рублёвых флоутеров, поскольку кредитный риск суверенного эмитента минимален.
¶Применение
Флоутеры используются в инвестиционных портфелях для балансировки процентного риска. В периоды, когда рынок ожидает роста ставок, доля флоутеров в портфеле увеличивается; при ожидании снижения ставок инвесторы предпочитают облигации с фиксированным купоном. Корпоративные эмитенты используют флоутеры для привлечения заёмных средств на условиях, адаптированных к текущей ставочной среде.
Источники:
- «Финансовые рынки» — учебник под ред. Е. Ф. Жукова
- Информационные материалы Московской биржи (moex.com)
- Методические рекомендации Банка России по оценке стоимости ценных бумаг
- Справочная информация Центрального банка РФ о ключевой ставке и денежно-кредитной политике