Индекс Standard Statistics 90

Индекс Standard Statistics 90 (сокр. SS-90) — фондовый индекс, рассчитывавшийся компанией Standard Statistics (впоследствии — Standard & Poor’s, S&P) и охватывавший акции 90 крупнейших американских компаний. Предшественник современного индекса S&P 500, SS-90 стал одним из первых широких рыночных индикаторов фондового рынка США в первой половине XX века.

История создания

Индекс был разработан в 1923 году компанией Standard Statistics Bureau (основана в 1906 году, с 1926 года — Standard Statistics Company). В отличие от существовавшего с 1896 года индекса Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average), который включал лишь 12 (позднее — 20 и 30) промышленных компаний и рассчитывался как простая средняя арифметическая цен акций, SS-90 изначально задумывался как более репрезентативный показатель. Он охватывал 90 акций из различных секторов экономики: промышленного, транспортного, коммунального и финансового. Веса компонентов в индексе устанавливались пропорционально рыночной капитализации компаний (взвешивание по капитализации), что позволяло точнее отражать вклад каждой акции в общую динамику рынка.

В 1926 году Standard Statistics объединилась с Poor’s Publishing Company, образовав Standard & Poor’s. Индекс SS-90 продолжил рассчитываться под эгидой объединённой компании. Он оставался основным широким рыночным индикатором S&P до 1957 года, когда был заменён на S&P 500 — индекс, охватывающий 500 акций крупнейших компаний США.

Методология расчёта

Индекс SS-90 рассчитывался по формуле взвешенной по рыночной капитализации (free-float methodology — в модифицированном виде, с учётом только акций, находящихся в свободном обращении, хотя в ранние годы методология была менее строгой). Формула имела вид:

\[ \text{SS-90} = \frac{\sum_{i=1}^{90} (P_i \times Q_i)}{\text{Divisor}} \]

где:

• \(P_i\) — цена акции \(i\)-й компании;
• \(Q_i\) — количество акций \(i\)-й компании в свободном обращении (или общее количество выпущенных акций в зависимости от периода);
• Divisor — корректирующий делитель, который изменялся при дроблении акций, выплате дивидендов, слияниях и других корпоративных событиях, чтобы индекс отражал только изменения рыночной стоимости, а не структурные изменения.

Базовое значение индекса было установлено на уровне 10 пунктов на дату начала расчёта (1923 год). Позднее, для сопоставимости с другими индексами, база могла пересчитываться.

Состав и динамика

В состав SS-90 входили акции компаний, представлявших ключевые отрасли американской экономики первой половины XX века: сталелитейная промышленность (U.S. Steel), автомобилестроение (General Motors, Ford — после выхода на биржу), нефтяная отрасль (Standard Oil, позднее — Exxon), железные дороги (Union Pacific, Southern Pacific), электроэнергетика (General Electric), банковский сектор (Chase National Bank, National City Bank), пищевая промышленность (Coca-Cola, Procter & Gamble) и другие.

Динамика в ключевые периоды

• 1920-е годы (эпоха «ревущих двадцатых»): SS-90 демонстрировал устойчивый рост, отражая экономический подъём США. С 1923 по 1929 год индекс вырос примерно с 10 до 31 пункта (пик — сентябрь 1929 года).
• Великая депрессия (1929–1932): После краха фондового рынка в октябре 1929 года индекс обвалился. К июлю 1932 года SS-90 упал до минимального значения около 4,4 пункта — потеря более 85% от пика.
• Новый курс и Вторая мировая война (1933–1945): Восстановление было медленным. К 1937 году индекс вернулся к 18 пунктам, но затем снова снизился из-за рецессии 1937–1938 годов. К концу войны (1945) SS-90 составлял около 18–19 пунктов.
• Послевоенный бум (1946–1957): Индекс последовательно рос, достигнув к моменту замены на S&P 500 (1957) уровня около 45–50 пунктов.

Значение и роль

SS-90 сыграл важную роль в развитии фондового рынка и инвестиционной аналитики:

1. Первый взвешенный по капитализации индекс: В отличие от простого среднего Доу-Джонса, SS-90 давал более объективную картину рыночной динамики, так как крупные компании оказывали большее влияние на индекс, чем мелкие.
2. Прототип S&P 500: Методология, разработанная для SS-90, была напрямую унаследована S&P 500. Многие принципы отбора компонентов и корректировки делителя были заложены именно при создании SS-90.
3. Инструмент для анализа: Индекс использовался экономистами, аналитиками и инвесторами для оценки общего состояния фондового рынка, сравнения доходности различных секторов и выявления трендов.
4. Основа для инвестиционных продуктов: Хотя в эпоху SS-90 индексные фонды ещё не существовали (первый индексный фонд появился в 1976 году), сам индекс служил эталоном (бенчмарком) для управления портфелями.

Критика и ограничения

Несмотря на прогрессивность для своего времени, SS-90 имел недостатки:

• Ограниченное количество компонентов: 90 акций не могли полностью охватить всю американскую экономику, особенно с учётом роста числа публичных компаний после Второй мировой войны.
• Неравномерное секторальное распределение: В первые десятилетия в индексе доминировали промышленность и транспорт, а сектор услуг и технологии были представлены слабо.
• Отсутствие автоматизации: До появления компьютеров расчёт индекса производился вручную, что ограничивало частоту обновления (обычно раз в день) и повышало риск ошибок.
• Проблемы с репрезентативностью: Включение компаний основывалось на субъективных критериях отбора, а не на формальных правилах (как в современных индексах), что могло приводить к смещению.

Замена на S&P 500

В 1957 году Standard & Poor’s заменила SS-90 на S&P 500. Причины:

• Необходимость расширения охвата рынка (500 акций против 90).
• Улучшение секторальной диверсификации (включение большего числа компаний из сферы услуг, технологий, финансов).
• Повышение точности отражения экономики США.
• Стандартизация методологии (внедрение формальных критериев отбора, таких как рыночная капитализация и ликвидность).

S&P 500 быстро стал основным фондовым индексом США, а SS-90 был прекращён. Однако исторические данные по SS-90 используются для ретроспективного анализа рынка до 1957 года.

Источники

• Standard & Poor’s. The History of Standard & Poor’s Indexes. S&P Global, 2015.
• Shiller, Robert J. Irrational Exuberance. Princeton University Press, 2000 (данные по историческим значениям индекса).
• Goetzmann, William N., and Roger G. Ibbotson. The Equity Risk Premium: The Long-Run Evidence. Yale School of Management, 2005.
• The New York Times archive: “Standard Statistics Index Reaches New High” (1929), “Market Decline: S&P Index Falls” (1932).
• Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED) — historical data series for S&P 90 (retroactively calculated).