Клиринговая деятельность

Клиринговая деятельность — это деятельность по определению взаимных обязательств участников сделок с финансовыми инструментами, ценными бумагами или товарами и их зачёту, а также по обеспечению исполнения этих обязательств. Клиринг является ключевым элементом посттрейдинговой инфраструктуры, снижающим риски неисполнения сделок и повышающим эффективность финансовых рынков. В Российской Федерации клиринговая деятельность регулируется Федеральным законом № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» (2007 год) и осуществляется только лицензированными организациями — клиринговыми организациями и центральными контрагентами.

История развития клиринга

Ранние формы клиринга

Прообразы клиринга возникли в средневековой Европе, когда купцы на ярмарках проводили взаимозачёты долгов, чтобы избежать перевозки наличных денег. В XVII веке в Лондоне появились первые клиринговые палаты (clearing houses), которые обрабатывали чеки между банками. Первая официальная клиринговая палата была основана в 1773 году в Лондоне (London Clearing House).

Развитие в XX веке

С ростом объёмов биржевой торговли в XIX–XX веках клиринг стал обязательным элементом организованных рынков. В 1925 году в США была создана Клиринговая корпорация Чикагской товарной биржи (CME Clearing). В СССР клиринг использовался в системе безналичных расчётов между предприятиями через Госбанк, но в современном понимании (с центральным контрагентом) он появился в России в 1990-х годах.

Современный этап

После финансового кризиса 2008 года, выявившего риски двустороннего клиринга, регуляторы (в частности, Базельский комитет и G20) обязали использовать централизованный клиринг через центральных контрагентов (ЦК) для большинства внебиржевых деривативов. В России в 2011 году была создана система центрального клиринга на базе Московской биржи (НКО ЦК «Национальный клиринговый центр» — НКЦ).

Правовое регулирование в Российской Федерации

Основной закон

В России клиринговая деятельность регулируется Федеральным законом от 7 февраля 2011 года № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте». Закон определяет:

понятие клиринга и клиринговой деятельности;
требования к клиринговым организациям (лицензирование, минимальный капитал, раскрытие информации);
правила клиринга (обязательные для всех участников);
статус центрального контрагента (ЦК) — организации, которая становится стороной каждой сделки, гарантируя её исполнение.

Лицензирование

Клиринговая деятельность в РФ подлежит лицензированию Банком России. Лицензию могут получить только юридические лица (небанковские кредитные организации или акционерные общества). На 2024 год в России действуют несколько клиринговых организаций, крупнейшая из которых — НКО ЦК «Национальный клиринговый центр» (НКЦ), входящая в группу Московской биржи.

Требования к участникам

Участники клиринга (клиринговые брокеры, банки, брокерские компании) должны соответствовать требованиям клиринговой организации, включая финансовые нормативы, техническую оснащённость и соблюдение правил клиринга.

Виды клиринга

По способу организации

Двусторонний клиринг — взаимозачёт обязательств между двумя сторонами сделки. Применяется на внебиржевых рынках, но несёт высокий кредитный риск.
Централизованный клиринг — все сделки проходят через центрального контрагента (ЦК), который становится продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца. Это снижает системный риск и обеспечивает анонимность торгов.

По типу расчётов

Неттинг — зачёт встречных требований и обязательств участников. Различают:
Двусторонний неттинг — зачёт между двумя участниками;
Многосторонний неттинг — зачёт по всем сделкам всех участников за определённый период.
Поставочный клиринг — предполагает физическую поставку базового актива (ценных бумаг, товаров).
Расчётный клиринг — предполагает выплату разницы в ценах (например, по фьючерсам).

По сфере применения

Биржевой клиринг — обязателен для всех сделок на организованных торгах (фондовый, срочный, валютный рынки).
Внебиржевой клиринг — добровольный или обязательный для определённых видов деривативов (например, процентных свопов).
Товарный клиринг — применяется на товарных биржах (нефть, зерно, металлы).

Устройство и механизм работы

Основные участники

Клиринговая организация — юридическое лицо, осуществляющее клиринг.
Центральный контрагент (ЦК) — особая клиринговая организация, которая принимает на себя риски неисполнения сделок.
Участники клиринга — брокеры, дилеры, банки, управляющие компании.
Расчётный депозитарий — организация, ведущая учёт ценных бумаг и денежных средств участников.

Процесс клиринга (на примере биржевого рынка)

Заключение сделки — на бирже фиксируется договор купли-продажи.
Регистрация сделки — данные передаются в клиринговую организацию.
Неттинг — клиринговая организация определяет чистые обязательства каждого участника (сколько он должен получить или заплатить).
Расчёт — в установленное время (расчётный день) производится перечисление денег и ценных бумаг.
Поставка — фактическое исполнение обязательств (поставка акций, валюты, товаров).

Роль маржинального обеспечения

Для снижения рисков ЦК требует от участников внесения гарантийного обеспечения (маржи):

Начальная маржа — вносится до начала торгов;
Вариационная маржа — пересчитывается ежедневно по текущим ценам;
Дополнительная маржа — может быть затребована при резких колебаниях рынка.

Применение и значение

Финансовые рынки

Клиринг является неотъемлемой частью:

Фондового рынка — расчёты по акциям, облигациям, паям;
Срочного рынка — фьючерсы, опционы, свопы;
Валютного рынка — сделки с иностранной валютой (например, USDRUB);
Товарного рынка — нефть, газ, металлы, зерно.

Снижение рисков

Кредитный риск — ЦК гарантирует исполнение сделки даже при дефолте одного из участников.
Системный риск — централизованный учёт обязательств предотвращает цепные дефолты.
Операционный риск — автоматизация расчётов снижает ошибки.

Экономическая эффективность

Снижение издержек — вместо множества двусторонних расчётов участники проводят один неттинг.
Ускорение расчётов — клиринг позволяет завершить сделку за один-два дня (T+1, T+2).
Повышение ликвидности — участники могут торговать, не имея полного покрытия, за счёт маржи.

Клиринг в России

Ключевые организации

НКО ЦК «Национальный клиринговый центр» (НКЦ) — центральный контрагент на Московской бирже, осуществляет клиринг по всем инструментам (акции, облигации, фьючерсы, опционы, валюта).
СПБ Банк — клиринговая организация для торгов на СПБ Бирже (до 2022 года — основная площадка для иностранных ценных бумаг).
Банк России — регулятор и надзорный орган.

Особенности российского рынка

Клиринг на Московской бирже осуществляется по принципу «поставка против платежа» (DVP).
Для внебиржевых сделок с деривативами (например, процентные свопы) с 2021 года введён обязательный централизованный клиринг.
В 2022 году, после введения санкций, НКЦ был переведён на расчёты в рублях и дружественных валютах, что потребовало адаптации клиринговых процедур.

Критика и ограничения

Концентрация рисков

Централизация клиринга через одного ЦК (например, НКЦ) создаёт риск «слишком большой, чтобы рухнуть» (too big to fail). В случае дефолта ЦК вся финансовая система может оказаться под угрозой.

Сложность и затраты

Для небольших участников клиринг может быть дорогим (требования к капиталу, техническое обеспечение). Это ограничивает доступ на рынок.

Регуляторные риски

Изменение законодательства (например, введение обязательного клиринга для новых инструментов) может потребовать значительных инвестиций от участников.

Проблемы в условиях санкций

Для российского рынка в 2022–2024 годах возникли сложности с клирингом в иностранных валютах (доллар, евро), что привело к пересмотру валютной структуры клиринговых пулов.

Интересные факты

Первый в мире центральный контрагент был создан в 1925 году в США (Чикагская товарная биржа).
В России клиринг в современном виде начал работать с 1992 года на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).
Объём клиринговых операций на Московской бирже в 2023 году превысил 1 квадриллион рублей (данные Банка России).
В 2023 году Банк России ввёл обязательный клиринг для сделок с цифровыми финансовыми активами (ЦФА).

Источники

Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте».
Положение Банка России «О клиринговой деятельности» (2012).
Материалы Банка России: «Обзор клиринговой инфраструктуры» (2023).
Стандарты клиринга: CPSS-IOSCO «Principles for Financial Market Infrastructures» (2012).
Энциклопедия «Финансовый словарь» (издание МГУ, 2020).

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →