Клиринговая корпорация

Клиринговая корпорация — это специализированная финансовая организация, обеспечивающая проведение расчётов по сделкам с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и другими активами, а также управляющая рисками неисполнения обязательств участниками торгов. Клиринговая корпорация выступает в роли центрального контрагента (ЦК), беря на себя обязательства по каждой сделке и гарантируя её завершение даже в случае дефолта одной из сторон. Деятельность таких организаций является ключевым элементом инфраструктуры финансового рынка, обеспечивая его стабильность, ликвидность и снижение системных рисков.

История возникновения и развития

Предпосылки появления

Необходимость в создании клиринговых организаций возникла в XIX веке с ростом объёмов биржевой торговли. Ручной учёт сделок и двусторонние расчёты между участниками рынка становились всё более трудоёмкими и рискованными. В случае неисполнения обязательств одним из участников цепочка расчётов могла нарушиться, вызывая цепную реакцию дефолтов.

Первые клиринговые палаты

Первая клиринговая палата была создана в Лондоне в 1774 году для расчётов по сделкам с акциями. В США первая клиринговая палата появилась в Нью-Йорке в 1853 году, первоначально для клиринга чеков между банками. В 1892 году была основана Клиринговая корпорация Чикагской товарной биржи (CME Clearing), которая стала одной из первых организаций, внедривших систему центрального контрагента для торговли фьючерсами.

Развитие в XX веке

В XX веке с появлением электронных торговых систем и ростом объёмов сделок роль клиринговых корпораций значительно возросла. В 1970-х годах в США была создана Национальная клиринговая корпорация (National Securities Clearing Corporation, NSCC), которая стала центральным звеном расчётной инфраструктуры фондового рынка. В 1990-х годах началось формирование глобальных клиринговых систем, таких как Euroclear и Clearstream, обслуживающих международные рынки ценных бумаг.

Современный этап

После финансового кризиса 2008 года регулирующие органы многих стран усилили требования к клирингу внебиржевых (OTC) деривативов. В результате были созданы новые клиринговые корпорации, такие как LCH.Clearnet (позднее LCH Group) и ICE Clear Credit. В России в 2013 году была создана Центральный контрагент — Небанковская кредитная организация — центральный контрагент «Клиринговый центр ММВБ» (НКО ЦК «КЦ ММВБ»), которая стала ключевым элементом клиринговой инфраструктуры Московской биржи.

Функции и задачи

Центральный контрагент (ЦК)

Основная функция клиринговой корпорации — выполнение роли центрального контрагента. После заключения сделки между двумя участниками корпорация встаёт между ними: для продавца она становится покупателем, а для покупателя — продавцом. Это позволяет разорвать прямые двусторонние связи и снизить риск дефолта одного из участников.

Управление рисками

Клиринговая корпорация управляет рисками, связанными с неисполнением обязательств. Для этого она:

Собирает гарантийное обеспечение (маржу) — начальную и вариационную маржу, которая блокируется на счетах участников.
Проводит ежедневную переоценку позиций — рассчитывает прибыли и убытки участников по открытым позициям.
Устанавливает лимиты — ограничивает максимальный размер открытых позиций для каждого участника.
Формирует резервные фонды — средства, которые могут быть использованы для покрытия убытков в случае дефолта крупного участника.

Клиринг и расчёты

Клиринговая корпорация осуществляет:

Неттинг — взаимозачёт встречных требований и обязательств участников, что позволяет сократить объём денежных потоков и количество передаваемых ценных бумаг.
Расчёты — перевод денежных средств и ценных бумаг между счетами участников по итогам клиринга.
Учёт и хранение — ведение реестра владельцев ценных бумаг и обеспечение их сохранности.

Обеспечение ликвидности

Клиринговая корпорация может предоставлять участникам краткосрочные кредиты для завершения расчётов, а также организовывать операции РЕПО для поддержания ликвидности рынка.

Виды клиринговых корпораций

По типу обслуживаемых рынков

Фондовые клиринговые корпорации — обслуживают рынки акций, облигаций и других ценных бумаг (например, NSCC в США, Euroclear в Европе).
Товарные клиринговые корпорации — обслуживают рынки товарных фьючерсов и опционов (например, CME Clearing в США, LCH.Clearnet в Европе).
Валютные клиринговые корпорации — обслуживают рынки валютных деривативов (например, CLS Bank).
Клиринговые корпорации для внебиржевых деривативов — обслуживают рынки свопов, форвардов и других внебиржевых инструментов (например, LCH SwapClear, ICE Clear Credit).

По форме собственности

Биржевые клиринговые корпорации — принадлежат биржам или группам бирж (например, CME Clearing, Eurex Clearing).
Независимые клиринговые корпорации — принадлежат банкам, брокерским компаниям или другим участникам рынка (например, LCH Group, Euroclear).
Государственные или квазигосударственные — создаются при участии центральных банков или правительств (например, Клиринговый центр ММВБ в России).

Устройство и принципы работы

Организационная структура

Клиринговая корпорация обычно имеет следующие подразделения:

Отдел управления рисками — разрабатывает методологии расчёта маржи, лимитов и резервов.
Отдел клиринга и расчётов — обрабатывает сделки, проводит неттинг и осуществляет расчёты.
Технический отдел — обеспечивает работу торговых и расчётных систем.
Юридический отдел — разрабатывает правила клиринга и договоры с участниками.
Отдел комплаенс — контролирует соблюдение требований регуляторов.

Технологическая платформа

Клиринговая корпорация использует высокопроизводительные IT-системы, способные обрабатывать миллионы сделок в день. Ключевые компоненты:

Система управления рисками — в реальном времени рассчитывает маржу и лимиты.
Система клиринга — выполняет неттинг и формирует расчётные поручения.
Система расчётов — взаимодействует с платёжными системами и депозитариями.
Система отчётности — предоставляет участникам и регуляторам данные о позициях и рисках.

Взаимодействие с участниками

Участниками клиринговой корпорации могут быть:

Банки — как кредитные организации, имеющие лицензию на проведение расчётов.
Брокерские компании — профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Инвестиционные фонды — при условии выполнения требований к капиталу и ликвидности.
Страховые компании — в некоторых юрисдикциях.

Участники заключают с корпорацией договор о клиринговом обслуживании, вносят гарантийное обеспечение и получают доступ к торговым и расчётным системам.

Регулирование

Международные стандарты

Деятельность клиринговых корпораций регулируется международными стандартами, разработанными Комитетом по платёжным и расчётным системам (CPSS) и Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Ключевые принципы:

Принцип 1 — клиринговая корпорация должна иметь чёткую правовую основу.
Принцип 2 — она должна управлять рисками, включая кредитный, ликвидный, операционный и правовой.
Принцип 3 — она должна иметь достаточные финансовые ресурсы для покрытия убытков в случае дефолта участника.
Принцип 4 — она должна обеспечивать прозрачность и доступность информации для участников и регуляторов.

Национальное регулирование

В каждой стране клиринговые корпорации подлежат лицензированию и надзору со стороны центрального банка или финансового регулятора. В России деятельность клиринговых организаций регулируется Федеральным законом «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» (№ 7-ФЗ от 07.02.2011). Основные требования:

Наличие лицензии Банка России на осуществление клиринговой деятельности.
Соблюдение нормативов достаточности капитала и ликвидности.
Обязательное членство в системе страхования вкладов (для кредитных организаций, выполняющих функции центрального контрагента).
Ежегодный аудит и предоставление отчётности в Банк России.

Примеры крупнейших клиринговых корпораций

CME Clearing (США)

Крупнейшая в мире клиринговая корпорация по объёму обрабатываемых сделок. Обслуживает Чикагскую товарную биржу (CME), Чикагскую торговую палату (CBOT), Нью-Йоркскую товарную биржу (NYMEX) и Комиссионную биржу (COMEX). Обрабатывает более 1 миллиарда сделок в год.

LCH Group (Великобритания)

Одна из старейших клиринговых корпораций, основанная в 1888 году. Специализируется на клиринге внебиржевых деривативов, включая процентные свопы (LCH SwapClear), валютные свопы (LCH ForexClear) и кредитные деривативы (LCH CDSClear). В 2023 году LCH Group была приобретена Лондонской фондовой биржей (LSEG).

Euroclear (Бельгия)

Международная клиринговая и расчётная система, основанная в 1968 году. Обслуживает рынки ценных бумаг более 90 стран. Предоставляет услуги по клирингу, расчётам и хранению ценных бумаг, включая еврооблигации, акции и инвестиционные фонды.

Клиринговый центр ММВБ (Россия)

Небанковская кредитная организация — центральный контрагент, созданная в 2013 году. Обслуживает все рынки Московской биржи: фондовый, срочный, валютный и денежный. Является ключевым элементом российской расчётной инфраструктуры и поднадзорна Банку России.

Критика и риски

Системный риск

Клиринговая корпорация, будучи центральным контрагентом, сама становится источником системного риска. В случае её дефолта (например, из-за неправильного управления рисками или кибератаки) может быть парализован весь финансовый рынок. Для снижения этого риска регуляторы требуют от корпораций поддерживать значительные резервные фонды и проходить регулярные стресс-тесты.

Концентрация рисков

Крупные клиринговые корпорации обслуживают множество рынков и участников, что приводит к концентрации рисков. Дефолт одного крупного участника может вызвать цепную реакцию, требующую использования всех резервных фондов корпорации. Примером может служить дефолт Lehman Brothers в 2008 году, который потребовал масштабных вливаний ликвидности со стороны клиринговых систем.

Операционные риски

Сбои в работе IT-систем клиринговой корпорации могут привести к задержкам расчётов и потерям для участников. В 2020 году произошёл сбой в системе LCH SwapClear, который привёл к задержке расчётов по сделкам на сумму более 1 триллиона долларов.

Регуляторные риски

Изменение законодательства или введение новых требований может увеличить издержки клиринговых корпораций и их участников. Например, введение обязательного клиринга для внебиржевых деривативов в США и Европе после кризиса 2008 года потребовало от корпораций значительных инвестиций в технологии и управление рисками.

Перспективы развития

Технологические инновации

Клиринговые корпорации активно внедряют технологии блокчейн и распределённых реестров (DLT) для повышения эффективности и прозрачности расчётов. Например, Австралийская фондовая биржа (ASX) планирует заменить свою расчётную систему на блокчейн-платформу. В России также ведутся эксперименты по использованию DLT для клиринга.

Расширение спектра услуг

Клиринговые корпорации всё чаще предлагают услуги по клирингу для новых классов активов, таких как криптовалюты, токенизированные ценные бумаги и цифровые финансовые активы. В 2023 году CME Clearing запустила клиринг для фьючерсов на биткоин.

Усиление регулирования

Ожидается, что регуляторы будут ужесточать требования к клиринговым корпорациям, особенно в части управления рисками и кибербезопасности. В 2024 году Банк России ввёл новые нормативы для центральных контрагентов, включая требование к минимальному размеру собственных средств и резервных фондов.

Глобализация

Клиринговые корпорации стремятся к созданию глобальных сетей, позволяющих участникам из разных стран проводить расчёты в единой системе. Примером является проект «Глобальная клиринговая платформа» (Global Clearing Platform), объединяющий LCH Group, CME Clearing и Euroclear.

Источники

Федеральный закон «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» от 07.02.2011 № 7-ФЗ.
Комитет по платёжным и расчётным системам (CPSS) — «Принципы для инфраструктур финансового рынка» (2012).
Банк России — «Обзор клиринговой деятельности в Российской Федерации» (2023).
CME Group — «Annual Report 2023».
LCH Group — «Risk Management Framework» (2024).
Euroclear — «Annual Report 2023».
Московская биржа — «Годовой отчёт 2023».

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →