Кредитный рейтинг корпорации

Кредитный рейтинг корпорации — это независимая оценка кредитоспособности (способности и готовности своевременно и в полном объёме выполнять финансовые обязательства) юридического лица, выраженная в виде буквенно-цифрового кода. Рейтинг присваивается специализированными рейтинговыми агентствами на основе анализа финансового состояния, бизнес-рисков, отраслевых и макроэкономических факторов. Он служит индикатором вероятности дефолта эмитента долговых ценных бумаг (облигаций) или заёмщика по кредитам.

История возникновения

Первые рейтинговые агентства появились в США в начале XX века. В 1909 году Джон Муди (John Moody) начал публиковать рейтинги облигаций железнодорожных компаний. В 1916 году к этой деятельности присоединилась компания Poor’s Publishing (предшественник Standard & Poor’s), а в 1922 году — Fitch Publishing Company. Основной целью этих агентств было предоставление инвесторам объективной информации о рисках вложений в долговые бумаги.

В СССР и постсоветской России система кредитных рейтингов не существовала до 1990-х годов. Первые национальные рейтинговые агентства в России появились в конце 1990-х — начале 2000-х годов («Эксперт РА», «АК&M», НРА, АКРА). В 2015 году в России было создано акционерное общество «Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство» (АКРА), а в 2016 году — ООО «Национальные Кредитные Рейтинги» (НКР). Эти организации ориентированы на оценку кредитоспособности российских эмитентов в соответствии с национальной шкалой.

Методология присвоения

Присвоение кредитного рейтинга корпорации — многоэтапный процесс, включающий:

Сбор и анализ информации

Агентство запрашивает у компании-эмитента финансовую отчётность (бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках, отчёт о движении денежных средств), аудиторские заключения, бизнес-план, сведения о структуре собственности, долговой нагрузке, судебных спорах. Дополнительно анализируются публичные данные, отраслевые обзоры, макроэкономические прогнозы.

Качественная оценка (бизнес-риски)

• Отраслевой риск: стабильность отрасли, цикличность, уровень конкуренции, государственное регулирование.
• Конкурентная позиция: доля рынка, диверсификация продуктов/услуг, география деятельности, технологический уровень.
• Управление и корпоративная структура: качество менеджмента, прозрачность собственности, стратегия развития, корпоративное управление.

Количественная оценка (финансовые риски)

• Ликвидность: способность покрывать краткосрочные обязательства (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности).
• Долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA, отношение общего долга к капиталу, покрытие процентных платежей.
• Рентабельность: маржа операционной прибыли, рентабельность активов (ROA), рентабельность собственного капитала (ROE).
• Денежный поток: свободный денежный поток (FCF), операционный денежный поток.

Присвоение рейтинга

На основе совокупности факторов аналитики агентства присваивают рейтинг по определённой шкале. Решение принимается рейтинговым комитетом. Рейтинг может быть:

• Инвестиционного уровня (низкий риск дефолта) — обычно от AAA до BBB- (по шкале S&P и Fitch) или от Aaa до Baa3 (по шкале Moody’s).
• Спекулятивного уровня (высокий риск дефолта) — от BB+ до D (по шкале S&P и Fitch) или от Ba1 до C (по шкале Moody’s).

Шкалы кредитных рейтингов

Основные международные рейтинговые агентства («Большая тройка») — Standard & Poor’s (S&P), Moody’s Investors Service, Fitch Ratings — используют схожие, но не идентичные шкалы.

Шкала S&P и Fitch

Шкала Moody’s

Национальные шкалы

В России, помимо международных шкал, действуют национальные рейтинговые шкалы, утверждённые Банком России. Агентства АКРА и НКР используют шкалы от AAA(RU) до D(RU). Эти рейтинги предназначены для оценки кредитоспособности эмитентов на российском рынке и не сопоставимы напрямую с международными рейтингами.

Значение и применение

Кредитный рейтинг корпорации имеет несколько ключевых функций:

Для эмитента

• Доступ к рынкам капитала: высокий рейтинг облегчает размещение облигаций и привлечение банковских кредитов.
• Снижение стоимости заимствований: чем выше рейтинг, тем ниже процентная ставка, которую требует инвестор или кредитор.
• Улучшение репутации: высокий рейтинг — сигнал о финансовой стабильности и надёжности контрагентов.

Для инвесторов

• Оценка риска: рейтинг позволяет быстро оценить вероятность дефолта эмитента.
• Диверсификация портфеля: инвесторы могут выбирать бумаги с разным уровнем риска.
• Регуляторные требования: многие институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании) обязаны вкладывать средства только в бумаги с инвестиционным рейтингом.

Для государства

• Мониторинг системных рисков: центральные банки и министерства финансов используют рейтинги для оценки устойчивости финансовой системы.
• Регулирование: в ряде стран рейтинги используются для определения нормативов достаточности капитала банков.

Критика и ограничения

Кредитные рейтинги не лишены недостатков, которые активно обсуждаются в академической и профессиональной среде:

• Процикличность: рейтинги часто снижаются в периоды кризисов, что усугубляет панику на рынках, и повышаются в периоды роста, создавая иллюзию стабильности.
• Конфликт интересов: эмитенты платят агентствам за присвоение рейтинга, что может влиять на объективность оценки (модель «эмитент платит»).
• Запаздывание: рейтинги не всегда отражают текущую ситуацию, так как обновляются с задержкой.
• Ошибки в оценке: в 2008 году мировой финансовый кризис выявил системные ошибки в рейтингах ипотечных ценных бумаг, которые были оценены как инвестиционные, но фактически оказались высокорисковыми.
• Ограниченная применимость: рейтинги не учитывают все факторы, влияющие на кредитоспособность, и не являются гарантией отсутствия дефолта.

Регулирование в России

В Российской Федерации деятельность рейтинговых агентств регулируется Федеральным законом от 13 июля 2015 года № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации». Банк России ведёт реестр аккредитованных рейтинговых агентств. Кредитные рейтинги, присвоенные агентствами, не включёнными в реестр, не признаются для целей регулирования. В настоящее время в реестр входят АКРА (АО), НКР (ООО), «Эксперт РА» (АО), НРА (АО) и рейтинговое агентство «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО).

Источники

• Федеральный закон от 13.07.2015 № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации»
• Положение Банка России от 19.09.2016 № 553-П «О порядке аккредитации кредитных рейтинговых агентств»
• Методологические документы АКРА (АО) и НКР (ООО)
• Standard & Poor’s. «Guide to Credit Rating Essentials»
• Moody’s Investors Service. «Rating Symbols and Definitions»
• Fitch Ratings. «Rating Definitions»
• Книга: «Кредитные рейтинги: теория и практика» / под ред. М.В. Романовского, 2018.