Кризис 2008 года

Мировой финансовый кризис 2008 года — глобальный экономический кризис, начавшийся в 2007–2008 годах в финансовой системе США и быстро распространившийся на другие страны, включая Россию. Характеризовался крахом крупных инвестиционных банков, ипотечных агентств, обвалом фондовых рынков, резким замедлением экономического роста и ростом безработицы. Кризис стал наиболее серьёзным со времён Великой депрессии 1930-х годов[1].

Причины

Ипотечный кризис в США

Основной причиной кризиса стал лопнувший пузырь на рынке жилья в США. В начале 2000-х годов Федеральная резервная система (ФРС) проводила политику низких процентных ставок, что стимулировало рост ипотечного кредитования. Банки массово выдавали «субстандартные» ипотечные кредиты — займы заёмщикам с низким кредитным рейтингом и нестабильным доходом. Низкие ставки по кредитам (в том числе с плавающей ставкой) привели к перегреву рынка: цены на жильё росли значительно быстрее доходов населения.

Секьюритизация и производные инструменты

Финансовые институты начали упаковывать ипотечные кредиты в ценные бумаги — ипотечные облигации (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), которые затем продавались инвесторам по всему миру. Рейтинговые агентства (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch) присваивали этим бумагам наивысшие рейтинги (AAA), хотя риски дефолта были высоки. Массово использовались страховые контракты (CDS) на эти бумаги, что создало взаимозависимость между банками и страховыми компаниями.

Дерегулирование и недостаток контроля

В конце 1990-х — начале 2000-х годов в США и других развитых странах было ослаблено регулирование финансовых рынков. Отмена закона Гласса — Стиголла (1999) позволила коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью. Компании «Фанни Мэй» и «Фредди Мак» (ипотечные агентства, спонсируемые государством) активно скупали субстандартные кредиты, создавая иллюзию государственной поддержки. Регуляторы не контролировали использование сложных производных инструментов и уровень закредитованности банков.

Развитие кризиса

2007 год: первые признаки

В середине 2007 года начался рост дефолтов по субстандартным ипотечным кредитам. Цены на жильё начали падать, что привело к обесцениванию MBS и CDO. Немецкий банк IKB, американский фонд Bear Stearns и другие учреждения понесли первые убытки. В августе 2007 года произошёл «кризис ликвидности»: банки перестали доверять друг другу и прекратили межбанковское кредитование. ФРС и Европейский центральный банк (ЕЦБ) начали вливать средства в экономику, но это не остановило падение.

Сентябрь — октябрь 2008 года: эскалация

Ключевым событием стало банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 года — крупнейшее банкротство в истории США (активы около 600 миллиардов долларов). Вслед за этим рухнул страховой гигант AIG, который был спасён государством (кредит на 85 миллиардов долларов). 25 сентября 2008 года был национализирован банк Washington Mutual. Крах затронул ипотечные агентства «Фанни Мэй» и «Фредди Мак» — они были взяты под опеку государства.

Глобальное распространение

Кризис быстро перекинулся на другие страны. В Исландии рухнула вся банковская система (октябрь 2008): три крупнейших банка — Glitnir, Landsbanki, Kaupthing — были национализированы, экономика страны вошла в рецессию. В Великобритании были спасены банки RBS и Lloyds. В Европе кризис затронул Грецию, Ирландию, Испанию, Португалию, Италию — начался долговой кризис еврозоны.

Кризис в России

Россия пережила кризис 2008–2009 годов в форме двойного удара: внешнего (падение цен на нефть, отток капитала) и внутреннего (кредитный кризис, спад промышленного производства).

Предпосылки

В 2000-е годы в России наблюдался экономический рост благодаря высоким ценам на нефть. Однако экономика была сильно зависима от экспорта сырья. Внешний долг корпораций (в основном государственных и частных компаний) вырос с 33 миллиардов долларов в 2000 году до 500 миллиардов долларов в 2008 году. Банки активно привлекали зарубежные кредиты (около 200 миллиардов долларов).

Хронология событий

• Сентябрь 2008 года: после краха Lehman Brothers российские фондовые индексы (РТС и ММВБ) рухнули на 30–40% за несколько дней. Банк России начал валютные интервенции для поддержки рубля.
• Октябрь 2008 года: Центральный банк повысил ключевую ставку до 17%, чтобы сдержать отток капитала. Объём золотовалютных резервов сократился с 598 миллиардов долларов (август 2008) до 383 миллиардов (март 2009).
• Декабрь 2008 года — январь 2009 года: курс рубля снизился почти на 30% (с 24 до 36 рублей за доллар). Произошёл спад промышленного производства (в целом на 10–11% в 2009 году).
• 2009 год: безработица выросла с 5,1% до 8,4%. Падение ВВП в 2009 году составило 7,8%. Наибольший спад зафиксирован в обрабатывающей промышленности (-14%) и строительстве (-16%).

Антикризисные меры правительства России

• Поддержка банков: выделено 950 миллиардов рублей из бюджета на докапитализацию банков через облигации федерального займа (ОФЗ) и субординированные кредиты. Спасены банки «ВТБ», «Сбербанк», «Газпромбанк», «Альфа-банк».
• Поддержка реального сектора: субсидирование процентных ставок по кредитам (около 300 миллиардов рублей), госзакупки автомобилей, помощь «АвтоВАЗу».
• Социальная политика: повышение пособий по безработице, индексация пенсий, увеличение расходов на здравоохранение.
• Монетарная политика: плавная девальвация рубля (вместо резкой), снижение ключевой ставки с 17% до 12% к апрелю 2009 года.

Последствия

Для мировой экономики

• Рецессия: ВВП развитых стран сократился на 3–4% в 2009 году. Восстановление началось в 2010 году, но темпы роста оставались низкими до 2014–2015 годов.
• Рост безработицы: в США безработица достигла 10% в 2009 году (максимум с 1982 года). В Испании — 26% в 2013 году.
• Долговой кризис еврозоны: Греция, Ирландия, Португалия, Испания, Кипр получили кредиты от МВФ и ЕС (так называемые «тройки»). В Греции в 2010–2015 годах прошли три программы спасения общей суммой 289 миллиардов евро.
• Регуляторные реформы: принят закон Додда — Франка в США (2010), ужесточивший регулирование банков. В Европе введён Базель III (2011–2019) — новые требования к капиталу и ликвидности банков.

Для России

• Экономический спад: ВВП сократился на 7,8% в 2009 году. Промышленное производство упало на 10,5%.
• Безработица и бедность: уровень безработицы вырос с 5,1% до 8,4%. Доля населения с доходами ниже прожиточного минимума увеличилась с 13,4% (2007) до 17,1% (2009).
• Изменение модели экономики: Россия осознала уязвимость зависимости от внешних заимствований. После кризиса началось формирование Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (ФНБ), куда направлялись нефтегазовые доходы.
• Политические последствия: кризис ускорил процессы деофшоризации и усиления государственного контроля в экономике. Однако в 2010–2011 годах начался рост инфляции и социального недовольства, что привело к протестным движениям 2011–2012 годов.

Социальные последствия

• В США: резко вырос уровень бедности (с 12% до 15% в 2009 году). 2,5 миллиона семей потеряли жильё из-за ипотечных дефолтов. Количество бездомных увеличилось на 20%.
• В Европе: массовая безработица среди молодежи (в Испании — 56% в 2012 году). Снижение реальных доходов населения.
• В России: сокращение реальных доходов населения на 3,5% в 2009 году, рост числа бедных на 4 миллиона человек.

Критика и уроки

Ошибки регуляторов

• Чрезмерное доверие к саморегулированию финансовых рынков.
• Игнорирование рисков “too big to fail” (слишком велики, чтобы обанкротиться). Спасение банков за счёт бюджетных средств вызывало критику как несправедливое перераспределение убытков на налогоплательщиков.
• Недостаточные контроль за кредитными рейтингами и конфликтом интересов в агентствах.

Наследие

Кризис привёл к пересмотру макроэкономической политики во многих странах. Центральные банки стали шире использовать «количественное смягчение» (печатание денег для выкупа активов). Было введено стресс-тестирование банков. Однако многие структурные проблемы (пузыри на рынке недвижимости, корпоративные долги) остались нерешёнными и проявились в последующих кризисах (например, в 2014–2015 годах в России и 2020 году из-за пандемии COVID-19).

Интересные факты

• Общий объём списаний и потерь банков мира в 2007–2009 годах оценивается в 2–4 триллиона долларов.
• Крах Lehman Brothers был крупнейшим банкротством в мировой истории (активы 600 миллиардов долларов). Это стало одной из главных причин паники на рынках.
• В 2009 году объем мировой экономики сократился на 2,9% — впервые с 1945 года[2].

Источники

• И. А. Макаров, «Мировой финансовый кризис 2008 года: причины, ход, последствия» (Российская академия народного хозяйства и государственной службы, 2010)
• Отчёты Международного валютного фонда (МВФ) за 2009–2010 годы
• Доклад «Кризис 2008–2009 годов в России» (Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», 2011)
• Книга «This Time Is Different» (Carmen Reinhart, Kenneth Rogoff, 2009)
• Данные Федеральной резервной системы США
• Материалы Банка России (отчёты за 2008–2009 годы)