Кризис субстандартного кредитования

Кризис субстандартного кредитования (ипотечный кризис в США, англ. subprime mortgage crisis) — это масштабный финансовый кризис, разразившийся в 2007—2008 годах в Соединённых Штатах Америки, вызванный массовым дефолтом заёмщиков по ипотечным кредитам с высоким уровнем риска (субстандартным кредитованием). Кризис привёл к банкротству крупнейших финансовых институтов, обвалу фондовых рынков и перерос в глобальную рецессию, известную как Великая рецессия.

Причины кризиса

Рынок субстандартного кредитования

В начале 2000-х годов в США наблюдался бум на рынке жилья. Банки и ипотечные компании активно выдавали кредиты заёмщикам с низким кредитным рейтингом, нестабильным доходом или отсутствием первоначального взноса. Такие кредиты назывались субстандартными (subprime). Их доля в общем объёме ипотечного кредитования выросла с 8 % в 2003 году до 20 % в 2006 году.

Секьюритизация ипотечных кредитов

Финансовые институты упаковывали субстандартные кредиты в ипотечные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO). Эти производные финансовые инструменты продавались инвесторам по всему миру как надёжные активы, поскольку рейтинговые агентства (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch) присваивали им высокие рейтинги, неадекватно оценивая риски.

Снижение стандартов кредитования

Банки ослабили требования к заёмщикам: распространились кредиты с плавающей процентной ставкой (ARM), кредиты без подтверждения дохода (так называемые «кредиты лжеца» — liar loans), а также кредиты с нулевым первоначальным взносом. Многие заёмщики брали ипотеку, рассчитывая на дальнейший рост цен на жильё и рефинансирование.

Пузырь на рынке недвижимости

С 1997 по 2006 год цены на жильё в США выросли более чем вдвое. Инвесторы и спекулянты активно скупали недвижимость, подогревая ажиотаж. Однако к 2006 году рост цен замедлился, а затем началось падение.

Развитие кризиса

Повышение процентных ставок

Федеральная резервная система США (ФРС) с 2004 по 2006 год повысила ключевую ставку с 1 % до 5,25 % для борьбы с инфляцией. Это привело к росту платежей по кредитам с плавающей ставкой. Многие заёмщики оказались не в состоянии обслуживать долг.

Массовые дефолты

В 2007 году начались массовые дефолты по субстандартным кредитам. Цены на жильё резко упали — к 2009 году снижение составило около 30 % от пиковых значений 2006 года. Заёмщики, чьи дома обесценились, оказались должны больше, чем стоила их недвижимость (negative equity). Количество обращений взыскания на заложенное имущество (foreclosures) достигло рекордных уровней.

Крах финансовых институтов

В марте 2008 года обанкротился инвестиционный банк Bear Stearns, который был поглощён JPMorgan Chase при поддержке ФРС. В сентябре 2008 года банкротство Lehman Brothers стало крупнейшим в истории США. Правительство национализировало ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac. Страховая компания AIG (American International Group) получила экстренную помощь от государства в размере 182 миллиардов долларов.

Последствия

Глобальная рецессия

Кризис субстандартного кредитования перекинулся на мировую экономику. ВВП США сократился на 4,3 % в 2009 году. Уровень безработицы вырос с 4,7 % в 2007 году до 10 % в октябре 2009 года. В Европе кризис привёл к долговому кризису в Греции, Ирландии, Португалии, Испании и Италии.

Ужесточение регулирования

В ответ на кризис в США был принят закон Додда — Франка (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, 2010), который усилил надзор за финансовыми рынками, ввёл ограничения на секьюритизацию и создал Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB). В международном масштабе были разработаны стандарты Базель III, повышающие требования к капиталу банков.

Социальные последствия

Миллионы американцев потеряли жильё. По оценкам, с 2007 по 2014 год было зафиксировано около 5 миллионов обращений взыскания на недвижимость. Кризис усугубил социальное неравенство и подорвал доверие к финансовой системе.

Критика и анализ

Роль рейтинговых агентств

Рейтинговые агентства подверглись критике за присвоение завышенных рейтингов сложным структурированным продуктам, основанным на субстандартных кредитах. Выяснилось, что многие CDO, получившие рейтинг AAA (максимальная надёжность), на самом деле содержали высокорисковые активы.

Поведение банков

Банки и ипотечные брокеры активно продвигали субстандартные кредиты, не информируя заёмщиков о рисках. Многие кредиты выдавались без надлежащей проверки платёжеспособности. После кризиса ряд банков выплатили многомиллиардные штрафы: Bank of America — 16,65 миллиарда долларов (2014), JPMorgan Chase — 13 миллиардов долларов (2013).

Моральный риск

Спасение крупных финансовых институтов за счёт налогоплательщиков (bailout) вызвало дискуссии о моральном риске — ситуации, когда компании, зная о возможной государственной поддержке, принимают чрезмерные риски.

Влияние на Россию

Российская экономика пострадала от глобального кризиса в 2008—2009 годах. Падение цен на нефть и отток капитала привели к девальвации рубля, спаду промышленного производства (на 10,8 % в 2009 году) и росту безработицы. Правительство РФ направило на антикризисные меры около 3 триллионов рублей, включая поддержку банковской системы и автопрома.

Источники

• Закон Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (2010)
• Отчёт Финансовой кризисной комиссии США (Financial Crisis Inquiry Commission, 2011)
• Исследования МВФ и Всемирного банка по ипотечному кризису
• Книга Майкла Льюиса «Большая игра на понижение» (The Big Short, 2010)
• Статистика Бюро переписи населения США по ценам на жильё и обращениям взыскания
• Данные Федеральной резервной системы США по процентным ставкам и объёмам ипотечного кредитования