Мировой финансовый кризис

Мировой финансовый кризис — это резкое и масштабное ухудшение состояния финансовой системы, охватывающее большинство стран мира и проявляющееся в падении фондовых индексов, банкротстве крупных финансовых институтов, девальвации валют, росте безработицы и спаде экономической активности. В отличие от локальных или региональных кризисов, мировой кризис характеризуется синхронностью негативных процессов в различных экономиках и высокой степенью взаимозависимости финансовых рынков.

История

Кризис 1929–1933 годов (Великая депрессия)

Первый и наиболее разрушительный мировой финансовый кризис начался в США в октябре 1929 года с обвала фондового рынка (так называемый «Чёрный четверг», 24 октября 1929 года). Причинами стали спекулятивный пузырь на фондовом рынке, массовое использование маржинальных кредитов, а также структурные диспропорции в экономике — перепроизводство товаров при низкой покупательной способности населения. После краха биржи последовала волна банкротств банков (с 1929 по 1933 год в США закрылось около 9 тысяч банков), резкое сокращение промышленного производства (на 46% в США), массовая безработица (до 25% трудоспособного населения). Кризис быстро распространился на Европу, особенно на Германию и Австрию, где усугубился репарационными выплатами после Первой мировой войны. Выход из кризиса начался только после 1933 года благодаря политике «Нового курса» президента Франклина Рузвельта, включавшей государственное регулирование банковской системы, общественные работы и социальные программы.

Нефтяные кризисы 1973 и 1979 годов

Эти кризисы имели иную природу — они были вызваны резким ростом цен на нефть после решений Организации стран-экспортёров нефти (ОПЕК). В 1973 году арабские страны-члены ОПЕК ввели эмбарго на поставки нефти странам, поддержавшим Израиль в Войне Судного дня. Цена на нефть выросла с 3 до 12 долларов за баррель. Второй нефтяной шок произошёл в 1979 году после Исламской революции в Иране. Рост цен на энергоносители вызвал стагфляцию — одновременный спад производства и высокую инфляцию — в большинстве развитых стран. Кризисы привели к структурной перестройке экономик, развитию энергосберегающих технологий и поиску альтернативных источников энергии.

Азиатский кризис 1997–1998 годов

Кризис начался в Таиланде в июле 1997 года с обрушения национальной валюты — бата — после того, как правительство отказалось от привязки курса к доллару США. Причинами стали массированный приток краткосрочного иностранного капитала в экономики Юго-Восточной Азии, высокий уровень корпоративного долга в иностранной валюте и слабость банковского надзора. Кризис быстро перекинулся на Индонезию, Южную Корею, Малайзию, Филиппины, а затем затронул Россию и Бразилию. В России кризис 1998 года привёл к дефолту по государственным краткосрочным облигациям (ГКО) и резкой девальвации рубля. Международный валютный фонд (МВФ) предоставил пакеты финансовой помощи пострадавшим странам, но с жёсткими условиями структурных реформ.

Мировой кризис 2008–2009 годов

Начался в США в 2007 году с кризиса на рынке ипотечного кредитования subprime (высокорискованные кредиты заёмщикам с плохой кредитной историей). Финансовые институты активно секьюритизировали эти кредиты, упаковывая их в сложные производные финансовые инструменты (CDO — collateralized debt obligations), которые получили завышенные рейтинги от рейтинговых агентств. Когда пузырь на рынке недвижимости лопнул, цены на жильё упали, а заёмщики начали массово не платить по кредитам, стоимость CDO обрушилась. В сентябре 2008 года банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers вызвало панику на мировых финансовых рынках. Кризис привёл к национализации или вынужденным слияниям крупнейших банков (в США — Bear Stearns, Merrill Lynch, AIG; в Великобритании — Royal Bank of Scotland; в Германии — Hypo Real Estate). ВВП развитых стран сократился на 3–5% в 2009 году. Выход из кризиса осуществлялся через программы количественного смягчения (QE) центральных банков, снижение процентных ставок до нулевых значений и масштабные бюджетные стимулы.

Причины

Экономисты выделяют несколько групп причин мировых финансовых кризисов:

• Циклические факторы — перегрев экономики в фазе подъёма, накопление дисбалансов (рост задолженности, спекулятивные пузыри на рынках активов).
• Структурные диспропорции — несоответствие между производством и потреблением, между сбережениями и инвестициями в глобальном масштабе.
• Финансовая дерегуляция — ослабление государственного контроля над финансовыми рынками, что позволяет банкам и другим институтам принимать чрезмерные риски.
• Системные ошибки регулирования — неадекватная оценка рисков рейтинговыми агентствами, слабость надзорных органов.
• Внешние шоки — резкие изменения цен на сырьё, войны, природные катастрофы, пандемии (например, кризис 2020 года, вызванный пандемией COVID-19).

Механизмы распространения

Мировые финансовые кризисы распространяются через несколько каналов:

• Торговый канал — сокращение импорта в одной стране снижает экспортные доходы других стран.
• Финансовый канал — банкротство банков в одной стране ведёт к оттоку капитала из других стран, падению курсов валют и фондовых индексов.
• Канал доверия — потеря доверия к финансовой системе в целом («эффект заражения») приводит к изъятию депозитов, продаже активов и уходу в ликвидность.
• Канал ожиданий — негативные прогнозы инвесторов становятся самосбывающимися, ускоряя падение рынков.

Последствия

Мировые финансовые кризисы имеют долгосрочные экономические и социальные последствия:

• Экономические — сокращение ВВП, рост безработицы, падение инвестиций, снижение доходов населения, рост государственного долга из-за антикризисных мер.
• Социальные — рост бедности, ухудшение доступа к образованию и здравоохранению, рост социальной напряжённости и протестных настроений.
• Институциональные — ужесточение финансового регулирования (например, закон Додда — Франка в США после кризиса 2008 года), создание новых международных механизмов (например, «Базель III» — международные стандарты банковского регулирования).
• Политические — смена правительств, рост популярности радикальных партий, изменение внешнеполитических приоритетов.

Антикризисная политика

Государства и международные организации применяют комплекс мер для борьбы с кризисом:

• Монетарная политика — снижение ключевых процентных ставок, программы количественного смягчения (покупка государственных и корпоративных облигаций центральным банком), предоставление ликвидности банкам.
• Фискальная политика — увеличение государственных расходов (инфраструктурные проекты, субсидии, пособия по безработице), снижение налогов.
• Финансовое регулирование — временная национализация проблемных банков, гарантии по депозитам, реструктуризация долгов.
• Международная координация — согласованные действия центральных банков (например, снижение ставок одновременно в США, Еврозоне, Великобритании, Японии в 2008 году), предоставление кредитов МВФ и Всемирным банком.

Примеры

• Великая депрессия (1929–1933) — самый глубокий кризис в истории, приведший к реформированию мировой финансовой системы (отказ от золотого стандарта, создание системы государственного регулирования).
• Нефтяные кризисы (1973, 1979) — показали уязвимость экономик, зависимых от импорта энергоносителей, и стимулировали развитие альтернативной энергетики.
• Азиатский кризис (1997–1998) — выявил риски, связанные с либерализацией движения капитала и привязкой валютных курсов.
• Мировой кризис 2008–2009 — привёл к масштабной реформе финансового регулирования (закон Додда — Франка, «Базель III»), а также к усилению роли центральных банков как кредиторов последней инстанции.
• Кризис, вызванный пандемией COVID-19 (2020) — отличался от предыдущих тем, что был вызван не финансовыми дисбалансами, а внешним шоком (вынужденная остановка экономики). Ответные меры были самыми масштабными в истории — общий объём фискальных стимулов в мире превысил 10 триллионов долларов.

Критика

Некоторые экономисты, в частности представители австрийской школы (Людвиг фон Мизес, Фридрих Хайек), утверждают, что первопричиной кризисов является не рыночная стихия, а вмешательство государства — искусственное снижение процентных ставок центральными банками, которое ведёт к неверным инвестиционным решениям и накоплению дисбалансов. С этой точки зрения, антикризисные меры, такие как количественное смягчение, лишь откладывают неизбежную рецессию и создают условия для ещё более глубокого кризиса в будущем. Другие критики, напротив, считают, что современные кризисы являются результатом недостаточного, а не чрезмерного регулирования финансовых рынков, и призывают к усилению государственного контроля над банками, хедж-фондами и производными инструментами.

Источники

• Киндлбергер Ч. П. «Мировые финансовые кризисы: мании, паники и крахи». — М.: Институт Гайдара, 2010.
• Райнхарт К., Рогофф К. «На этот раз всё будет иначе: восемь столетий финансового безрассудства». — М.: Карьера Пресс, 2011.
• Аганбегян А. Г. «Финансовый кризис и экономическое развитие России». — М.: Дело, 2010.
• Доклады Международного валютного фонда (IMF World Economic Outlook) за 2009, 2020 годы.
• Материалы Банка России о мерах по преодолению кризиса 2008–2009 годов.