Мировой финансовый кризис 2008 года

Мировой финансовый кризис 2008 года — это глобальный экономический кризис, начавшийся в 2007—2008 годах в финансовой системе США и распространившийся на большинство стран мира. Характеризовался массовым банкротством крупнейших финансовых институтов, резким падением фондовых рынков, обвалом цен на недвижимость, ростом безработицы и глубокой рецессией в ведущих экономиках. Кризис считается самым серьёзным со времён Великой депрессии 1930-х годов и привёл к значительным изменениям в системе глобального финансового регулирования.

Предпосылки и причины

Ипотечный пузырь в США

Основной причиной кризиса стал крах рынка субстандартного ипотечного кредитования в США. В начале 2000-х годов, после спада экономики 2001 года и терактов 11 сентября, Федеральная резервная система (ФРС) проводила политику низких процентных ставок. Это стимулировало рост цен на жильё и привело к увеличению объёмов ипотечного кредитования, в том числе среди заёмщиков с низким кредитным рейтингом (subprime). Банки и ипотечные агентства (Fannie Mae и Freddie Mac) активно выдавали кредиты без достаточной проверки платёжеспособности.

Секьюритизация и финансовые инструменты

Ипотечные кредиты объединялись в пулы и переупаковывались в ипотечные ценные бумаги (MBS) и производные финансовые инструменты — коллатерализованные долговые обязательства (CDO). Эти бумаги получали высокие рейтинги от агентств (Moody’s, S&P, Fitch), хотя их обеспечение состояло из рискованных кредитов. Инвесторы по всему миру (пенсионные фонды, банки, страховые компании) покупали эти бумаги, считая их надёжными. Дополнительно выпускались кредитные дефолтные свопы (CDS) — страховки от дефолта по этим бумагам, что создавало иллюзию защиты.

Дерегулирование финансового сектора

В 1999 году был отменён закон Гласса — Стиголла, разделявший коммерческие и инвестиционные банки. Это позволило банкам заниматься высокорискованными операциями на рынке ценных бумаг. Регуляторы (Комиссия по ценным бумагам и биржам) не контролировали внебиржевой рынок деривативов, объём которого к 2007 году достиг сотен триллионов долларов. Банки использовали чрезмерное кредитное плечо (соотношение собственных и заёмных средств достигало 30:1 и выше).

Хронология событий

2007 год: первые сигналы

В начале 2007 года начали расти просрочки по ипотечным кредитам. В апреле 2007 года обанкротился один из крупнейших субстандартных кредиторов — компания New Century Financial. В июле 2007 года инвестиционный банк Bear Stearns объявил о проблемах двух своих хедж-фондов, вложенных в ипотечные бумаги. В августе 2007 года французский банк BNP Paribas заморозил средства трёх фондов из-за невозможности оценить их активы. Это вызвало кризис ликвидности на межбанковском рынке.

2008 год: эскалация

В марте 2008 года Bear Stearns был продан JPMorgan Chase при поддержке ФРС за 2 доллара за акцию (ранее акции стоили более 150 долларов). В сентябре 2008 года наступила кульминация:

• 7 сентября: правительство США взяло под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac.
• 15 сентября: инвестиционный банк Lehman Brothers подал заявление о банкротстве (крупнейшее банкротство в истории США с активами в 639 миллиардов долларов). Правительство отказалось его спасать.
• 16 сентября: страховая корпорация AIG получила экстренный кредит от ФРС на 85 миллиардов долларов (позже сумма спасения достигла 182 миллиардов).
• 17 сентября: резервный денежный рынок (money market fund) разорвал связь с номиналом (broke the buck), что вызвало массовое изъятие средств.
• 25 сентября: крупнейший сберегательный банк Washington Mutual был конфискован регуляторами и продан JPMorgan Chase.

Глобальное распространение

Кризис быстро перекинулся на Европу. В октябре 2008 года правительства Великобритании, Германии, Франции и других стран проводили национализацию или спасение крупных банков (Royal Bank of Scotland, Hypo Real Estate, Dexia). Исландия пережила полный коллапс банковской системы: три крупнейших банка обанкротились, национальная валюта обесценилась, страна обратилась за помощью к МВФ. В России кризис проявился в падении фондового рынка (индекс РТС упал с 2487 пунктов в мае 2008 до 498 пунктов в октябре 2008), девальвации рубля и росте безработицы.

Последствия

Экономические последствия

Мировая экономика вошла в рецессию в 2009 году. ВВП США сократился на 2,8% в 2009 году, ВВП еврозоны — на 4,5%, ВВП России — на 7,8%. Безработица в США достигла 10% в октябре 2009 года, в Испании — 20%. Объём мировой торговли сократился на 12%. Цены на нефть упали со 147 долларов за баррель в июле 2008 до 33 долларов в декабре 2008.

Социальные последствия

В США миллионы семей потеряли жильё из-за ипотечных дефолтов (около 10 миллионов домов были конфискованы). Уровень бедности вырос, неравенство доходов увеличилось. Кризис вызвал волну протестных движений (например, Occupy Wall Street в 2011 году).

Политические последствия

Кризис привёл к падению доверия к финансовым элитам и правительствам. В США в 2008 году на волне кризиса был избран президент Барак Обама. В Европе кризис способствовал росту популистских и евроскептических партий. В Исландии правительство ушло в отставку, а страна отказалась выплачивать долги обанкротившихся банков.

Регуляторные изменения

В ответ на кризис были приняты новые законы и созданы новые регуляторные органы:

• Закон Додда — Франка (2010, США): ужесточил требования к капиталу банков, запретил банкам торговлю за свой счёт (правило Волкера), создал Бюро финансовой защиты потребителей.
• Базель III (2010—2011): международные стандарты банковского регулирования, повышающие требования к качеству и объёму капитала, ликвидности и кредитному плечу.
• Создание Европейского банковского союза (2012): передача надзора за крупными банками Европейскому центральному банку.
• Реформа рейтинговых агентств: усиление контроля и ответственности за качество рейтингов.

Критика и альтернативные точки зрения

Некоторые экономисты (например, представители австрийской школы) утверждали, что кризис был вызван не дерегулированием, а наоборот — вмешательством государства через политику низких ставок ФРС и поддержку ипотечного рынка. Другие критики (например, Джозеф Стиглиц) указывали на системные недостатки капитализма и необходимость национализации банков. Также существует мнение, что меры спасения банков (bailouts) создали моральный риск, поощряя рискованное поведение в будущем.

Источники

• Financial Crisis Inquiry Commission. The Financial Crisis Inquiry Report: Final Report of the National Commission on the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States. — US Government Printing Office, 2011.
• Roubini N., Mihm S. Crisis Economics: A Crash Course in the Future of Finance. — Penguin Press, 2010.
• Stiglitz J. Freefall: America, Free Markets, and the Sinking of the World Economy. — W. W. Norton & Company, 2010.
• Банк России. Обзор финансового рынка. Годовой отчет за 2008 год. — Москва, 2009.
• Международный валютный фонд. World Economic Outlook, April 2009: Crisis and Recovery. — IMF, 2009.