Регламент о рейтинговых агентствах

Регламент о рейтинговых агентствах — совокупность нормативных правовых актов, устанавливающих порядок создания, аккредитации, деятельности и надзора за кредитными рейтинговыми агентствами, а также требования к методологии расчёта и присвоения кредитных рейтингов. Цель регламентации — обеспечение прозрачности, объективности и независимости рейтинговой деятельности, защита интересов инвесторов и эмитентов, а также снижение системных рисков финансовых рынков.

История развития регламентации

Международный контекст

До финансового кризиса 2007–2008 годов деятельность рейтинговых агентств, в первую очередь «большой тройки» (Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch Ratings), практически не регулировалась на национальных уровнях. Агентства разрабатывали методологии самостоятельно, не несли ответственности за точность рейтингов, а конфликт интересов (в частности, модель «эмитент платит») системно игнорировался.

Кризис выявил серьёзные недостатки: завышенные рейтинги сложных структурированных продуктов (ипотечных облигаций, CDO) привели к массовым убыткам. В ответ регуляторы США и Евросоюза ввели жёсткие требования. В 2010 году в США принят Закон Додда — Франка (раздел IX, подраздел C), который среди прочего обязал SEC (Комиссию по ценным бумагам и биржам) разработать правила раскрытия методологий, учредить офис омбудсмена и ввести ответственность за необоснованные рейтинги. В Евросоюзе в 2009 и 2011 годах приняты Регламенты № 1060/2009 и № 513/2011, позже объединённые и дополненные Регламентом № 462/2013 (известным как CRA III).

Развитие в России

В России регулирование кредитных рейтингов началось сравнительно поздно. До 2014 года рынок фактически не контролировался: действовали как международные агентства, так и ряд российских организаций без обязательной государственной аккредитации. После введения западных санкций и роста геополитических рисков инициатором реформы стало Министерство финансов РФ. Ключевым документом стал Федеральный закон от 13 июля 2015 года № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации». Он вступил в силу с 1 января 2017 года. Закон установил обязательность аккредитации агентств при Банке России, требования к капиталу (не менее 50 млн рублей), независимости от эмитентов, прозрачности методологий и ответственности рейтинговых аналитиков.

Основные положения регламента

Объект и субъекты регулирования

Регламент распространяется на:

• Кредитные рейтинговые агентства (КРА) — юридические лица, профессионально занимающиеся присвоением кредитных рейтингов на постоянной основе. В России статус КРА подтверждается аккредитацией Банка России.
• Эмитентов — юридических лиц, выпускающих долговые ценные бумаги или привлекающих кредиты, на которые запрашиваются рейтинги.
• Пользователей рейтингов — инвесторов, кредиторов, страховщиков, других участников финансового рынка, использующих рейтинги для принятия решений.
• Уполномоченные органы — в России это Банк России (регистрация, надзор, утверждение методологий); в США — SEC; в Евросоюзе — ESMA (European Securities and Markets Authority).

Требования к независимости

Запрещена ситуация конфликта интересов. В частности, установлены нормы:

• Не допускается совмещение функций рейтингового агентства с консалтинговой, аудиторской или инвестиционной деятельностью.
• Рейтинговые аналитики не могут участвовать в переговорах с эмитентом об условиях договора.
• Агентства обязаны вести реестр аффилированных лиц и независимых членов совета директоров.
• Запрещается оказывать эмитенту услуги по разработке структуры долгового инструмента, если тот же инструмент будет рейтинговаться.

Методология и прозрачность

Агентства обязаны:

• Разрабатывать и публиковать на своём официальном сайте методологии присвоения рейтингов, включая критерии, допущения, весовые коэффициенты и шкалы.
• Проводить стресс-тестирование рейтинговых моделей.
• Раскрывать историческую статистику точности рейтингов (матрицы переходов, дефолты).
• При изменении методологии уведомлять пользователей за 30–60 дней (срок варьируется по юрисдикциям).
• Присваивать рейтинги по национальной рейтинговой шкале (в России — утверждённая Банком России шкала: от AAA до D).

Ответственность и надзор

• За предоставление заведомо ложных рейтингов предусмотрена административная и уголовная ответственность. В России статья 15.36 КоАП РФ (нарушение требований к деятельности КРА) влечёт штрафы до 500 тыс. рублей на должностных лиц и до 2 млн рублей на юридических лиц. В уголовном кодексе (ст. 185.8 УК РФ) — наказание до 4 лет лишения свободы за манипулирование рынком с использованием рейтингов.
• Банк России проводит плановые и внеплановые проверки агентств, вправе приостановить или отозвать аккредитацию.
• ESMA в ЕС ввела процедуру контроля за рейтингами суверенных долгов и обязательное предварительное одобрение изменений методологий для государственных рейтингов.

Классификация рейтинговых агентств по формам регулирования

Государственно-аккредитованные (признанные)

Агентства, прошедшие процедуру аккредитации в национальном регуляторе. В России таковыми являются:

• АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство) — создано по инициативе Центрального банка РФ, аккредитовано в 2016 году.
• «Эксперт РА» — одно из старейших российских агентств, аккредитовано в 2016 году.
• НРА (Национальное Рейтинговое Агентство) — аккредитовано в 2017 году.

Международные агентства (S&P, Moody’s, Fitch) также имели аккредитацию в России, но после марта 2022 года объявили о приостановке коммерческой деятельности на территории РФ.

Саморегулируемые и квазирегулируемые

В некоторых странах (например, в Индии, Китае) рейтинговые агентства регулируются через саморегулируемые организации (СРО) при одновременном контроле центрального банка. В Китае основная площадка — China Chengxin Credit Rating Co., Ltd., подконтрольная Народному банку Китая.

Применение и значение регламента

Для финансовых рынков

Регламент позволяет:

• Снизить информационную асимметрию между эмитентами и инвесторами.
• Обеспечить единые стандарты оценки кредитоспособности.
• Предотвратить манипулирование рейтингами в интересах отдельных участников.
• Установить базу для использования рейтингов в нормативных актах (например, расчёт резервов банков, требования к качеству активов пенсионных фондов).

Для эмитентов и инвесторов

Эмитенты получают возможность выбирать между аккредитованными агентствами, что способствует конкуренции. Инвесторы — доступ к объективной и сопоставимой информации о рисках долговых инструментов. В ряде юрисдикций (ЕС, Россия) у эмитента есть право требовать рейтинг от любого аккредитованного агентства на условиях недискриминационного доступа.

Критика и ограничения

Несмотря на введение регламентов, высказываются следующие замечания:

• Высокая концентрация рынка: «большая тройка» (до ухода из России) по-прежнему контролирует более 90 % глобального рынка, что затрудняет внедрение альтернативных методологий.
• Регламенты не всегда успевают за инновациями: новые финансовые инструменты (децентрализованные финансы, криптооблигации) остаются вне зоны действия традиционных правил.
• В России система аккредитации критикуется за излишнюю бюрократию: для получения рейтинга нужно пройти сложную процедуру сбора документации, что увеличивает издержки малых эмитентов.
• Вопрос объективности: методологии остаются непрозрачными в части внутренних алгоритмов оценки, что повышает риск субъективизма.

Международные стандарты

Основой для национальных регламентов послужили Принципы IOSCO (International Organization of Securities Commissions) в отношении рейтинговых агентств (2004, обновлены в 2015). Они включают:

• Качество и целостность процесса оценки рейтинга.
• Независимость и избегание конфликта интересов.
• Раскрытие информации и прозрачность.
• Конфиденциальность.
• Мониторинг и пересмотр рейтингов.

В дополнение к IOSCO, Базельский комитет по банковскому надзору рекомендует банкам использовать только рейтинги аккредитованных агентств при расчёте нормативов достаточности капитала (стандартизированный подход).

Источники

1. Федеральный закон от 13.07.2015 № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями).
2. Положение Банка России от 25.10.2016 № 558-П «О порядке аккредитации кредитных рейтинговых агентств».
3. Regulation (EC) No 1060/2009 of the European Parliament and of the Council on credit rating agencies (с объединением в CRA III).
4. Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, Title IX, Subtitle C (2010).
5. Принципы IOSCO «Code of Conduct Fundamentals for Credit Rating Agencies» (2015).
6. Отчёт Группы экспертов ЕС по рейтинговым агентствам (ESMA, 2021).
7. Материалы Банка России: «Обзор рынка кредитных рейтингов» (2023).