Репо — краткосрочная сделка с ценными бумагами¶
Репо (от англ. repurchase agreement, «сделка о покупке обратно») — краткосрочная финансовая сделка, при которой одна сторона продаёт другой ценные бумаги с обязательством выкупить их обратно через определённый срок по заранее оговорённой цене. Фактически репо представляет собой заём, обеспеченный ценными бумагами: продавец ценных бумаг (контрагент, принявший на себя обязательство выкупить) получает денежные средства, а покупатель — доход в виде разницы между ценой продажи и ценой выкупа. Сделки репо являются одним из основных инструментов денежного рынка и используются для краткосрочного финансирования, управления ликвидностью и обеспечения операций на финансовых рынках.
¶Механизм сделки
Стандартная сделка репо состоит из двух встречных операций:
- Первая дата (дата продажи) — покупатель приобретает у продавца ценные бумаги по рыночной цене и передаёт продавцу денежные средства.
- Вторая дата (дата выкупа) — продавец возвращает покупателю те же ценные бумаги (или аналогичные) и уплачивает согласованную сумму, превышающую цену первой операции. Разница и составляет проценты по сделке.
Доход покупателя по репо определяется ставкой репо, которая рассчитывается по формуле:
Ставка репо = (Сумма выкупа − Сумма продажи) / Сумма продажи × 360 / Срок сделки (в днях)
Ставка репо, как правило, близка к ставке межбанковского кредитования (например, к ставке RUONIA в России или к ставке SOFR в США), но зависит от ликвидности конкретного вида ценных бумаг и кредитного риска контрагента.
¶Виды репо
Сделки репо классифицируются по нескольким признакам.
По типу ценных бумаг:
- Репо с государственными облигациями — наиболее распространённый вид, обеспечением служат государственные ценные бумаги (в России — ОФЗ, в США — казначейские облигации Treasury). Такие сделки считаются наименее рискованными.
- Репо с корпоративными облигациями — обеспечением выступают облигации компаний; ставка по таким сделкам, как правило, выше.
- Репо с акциями — менее распространённый вид, так как акции более волатильны.
- Репо с депозитарными расписками и иными ценными бумагами.
По сроку:
- Овернайт (overnight) — сделка на одну ночь, самый распространённый вид.
- Срочное репо (term repo) — сделка на срок от нескольких дней до одного года.
- Открытое репо (open repo) — сделка без фиксированной даты выкупа, расторгается по требованию любой из сторон с уведомлением за определённый срок.
По схеме исполнения:
- Традиционное репо — продавец ценных бумаг обязан выкупить их обратно.
- Обратное репо (reverse repo) — сделка с точки зрения покупателя ценных бумаг; термин используется центральными банками и кредитными организациями.
- Репо с генеральным соглашением (master agreement) — долгосрочная рамочная договорённость, в рамках которой проводятся серийные сделки.
¶Роль в финансовой системе
¶Ликвидность и денежная политика
Центральные банки активно используют операции репо для управления ликвидностью банковской системы. В России Банк России проводит операции репо с кредитными организациями: предоставляет ликвидность под залог ценных бумаг (операции репо Банка России) и привлекает ликвидность (обратное репо). Аналогичные инструменты используются Федеральной резервной системой США (систематические операции репо и обратного репо) и Европейским центральным банком.
¶Финансирование брокеров и инвесторов
Репо широко используется на рынке ценных бумаг для финансирования покупки ценных бумаг с использованием кредитного плеча. Брокеры и дилеры получают заём под залог приобретаемых бумаг, что позволяет увеличить объём операций. В России сделки репо на Московской бирже регулируются правилами биржи и нормативными актами Банка России.
¶Управление портфелем
Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании) используют репо для краткосрочного размещения свободных средств под обеспечение ценными бумагами, а также для временного заимствования бумаг для закрытия коротких позиций.
¶Риски
Основные риски сделок репо:
- Кредитный риск — риск неисполнения обязательств одной из сторон.
- Рыночный риск — изменение стоимости ценных бумаг-обеспечения в течение срока сделки. Если стоимость залога снижается, требуется дополнительное обеспечение (маржинальные требования).
- Риск ликвидности — невозможность быстро продать ценные бумаги по рыночной цене.
Для снижения рисков применяются механизмы «подушки безопасности» (haircut) — дисконт к стоимости залога, а также маржинальные требования и ежедневная переоценка обеспечения.
¶Репо в России
Рынок репо в России сформировался в 1990-х годах и к 2020-м годам стал одним из крупнейших в Европе по объёму операций с государственными облигациями. Московская биржа является основной торговой площадкой, где проводятся сделки репо с ОФЗ и корпоративными облигациями. Банк России выступает как регулятор и как активный участник рынка, проводя операции репо для обеспечения устойчивости банковской ликвидности. Объём операций репо на Московской бирже исчисляется триллионами рублей в год.
¶Историческая справка
Сделки репо возникли в США в 1920-х годах как инструмент финансирования брокеров, работающих на фондовом рынке. Первоначально они носили неформальный характер и заключались между брокерами и банками. В 1980-е годы репо стало массовым инструментом денежного рынка, а центральные банки начали использовать его для проведения денежно-кредитной политики. В России операции репо получили развитие после финансового кризиса 1998 года, когда возникла потребность в стандартизированных инструментах краткосрочного финансирования.
¶Источники
- Банк России. Информация об операциях репо.
- Московская биржа. Правила проведения сделок репо.
- Гражданский кодекс Российской Федерации, статьи о сделках с ценными бумагами.
- Международная ассоциация рынков капитала (ICMA). Руководство по операциям репо.