Schroder Ventures

Schroder Ventures — международная группа компаний прямых инвестиций (private equity), основанная в 1985 году. Первоначально являлась дочерней структурой британского инвестиционного банка Schroders plc, а в 1996 году выделилась в самостоятельную фирму под названием Permira. Группа специализируется на выкупе долей в зрелых компаниях среднего и крупного размера, проведении сделок по слиянию и поглощению, а также на реструктуризации бизнеса.

История

Создание и первые годы (1985—1990)

В 1985 году руководство британского банка Schroders приняло решение о создании подразделения прямых инвестиций для работы на быстрорастущем рынке выкупов компаний (buyouts). Первым руководителем нового направления стал Николас Фергюсон (Nicholas Ferguson), до этого работавший в инвестиционном банке. Первоначальный капитал фонда составил около 50 миллионов фунтов стерлингов, привлечённых от институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды и страховые компании.

Первые сделки Schroder Ventures были сосредоточены на рынке Великобритании. В 1986 году фонд приобрёл долю в компании по производству медицинского оборудования, а в 1987 году — в производителе упаковочных материалов. К концу 1980-х годов объём активов под управлением достиг 200 миллионов фунтов.

Международная экспансия (1990—1996)

В начале 1990-х годов Schroder Ventures начала активную экспансию на континентальную Европу. В 1991 году был открыт офис во Франкфурте (Германия), а в 1992 году — в Милане (Италия). Ключевыми сделками этого периода стали инвестиции в немецкую логистическую компанию и итальянского производителя продуктов питания.

В 1993 году фонд привлёк дополнительные средства от японских и американских пенсионных фондов, что позволило увеличить капитал до 500 миллионов долларов. В 1994 году Schroder Ventures вышла на рынок США, открыв офис в Нью-Йорке. Однако американский рынок оказался сложным для европейской команды, и большинство сделок в США не принесли ожидаемой доходности.

Выделение в Permira (1996)

В середине 1990-х годов руководство Schroders plc приняло стратегическое решение сосредоточиться на традиционных банковских услугах и управлении активами. В 1996 году подразделение прямых инвестиций было выделено в самостоятельную компанию, получившую название Permira. Название было образовано от латинского выражения «per mira» («через удивительное»). При выделении команда менеджеров Schroder Ventures сохранила контроль над управлением фондами, а банк Schroders вышел из капитала.

После выделения Permira продолжила работу под новым брендом, став одной из крупнейших европейских компаний прямых инвестиций. К 2020-м годам активы под управлением Permira превысили 50 миллиардов евро.

Структура и управление

Организационная модель

Schroder Ventures была организована как партнёрство (partnership), где ключевые менеджеры (партнёры) несли ответственность за принятие инвестиционных решений. Каждый региональный офис (Лондон, Франкфурт, Милан, Нью-Йорк) имел относительную автономию в выборе сделок, но все крупные инвестиции требовали одобрения глобального инвестиционного комитета.

Команда

Ключевыми фигурами в истории Schroder Ventures были:

• Николас Фергюсон — основатель и первый управляющий партнёр (1985—1996). После выделения Permira остался в компании до 2003 года.
• Дэвид Уонлесс — партнёр, отвечавший за сделки в Великобритании (1986—1996).
• Гай Страттон — партнёр, курировавший европейскую экспансию (1990—1996).

Инвестиционная стратегия

Типы сделок

Schroder Ventures специализировалась на следующих типах инвестиций:

• Buyouts (выкупы) — приобретение контрольных пакетов акций зрелых компаний с устойчивым денежным потоком.
• Growth capital (капитал роста) — миноритарные инвестиции в быстрорастущие компании, требующие средств для расширения.
• Replacement capital (замещающий капитал) — выкуп долей существующих акционеров (например, семейных фондов), желающих выйти из бизнеса.

Отраслевые предпочтения

Фонд фокусировался на следующих отраслях:

• Промышленное производство и машиностроение (около 35 % портфеля)
• Потребительские товары и розничная торговля (около 25 %)
• Здравоохранение и фармацевтика (около 15 %)
• Технологии и медиа (около 10 %)
• Прочие (логистика, финансовые услуги) — около 15 %

География

Основные регионы деятельности Schroder Ventures:

Известные сделки

Успешные инвестиции

• SIG Combibloc (1995) — приобретение доли в швейцарском производителе упаковки для напитков. Инвестиция была продана в 2000 году с доходностью около 3x.
• Fitness First (1994) — инвестиция в британскую сеть фитнес-клубов. Компания выросла до крупнейшей сети в Европе, продана в 2005 году.
• Tognum (1994) — приобретение немецкого производителя дизельных двигателей. Позднее компания была объединена с MTU Friedrichshafen.

Неудачные сделки

• Safeway (1992) — попытка выкупа британской сети супермаркетов провалилась из-за сопротивления менеджмента и антимонопольных ограничений.
• US Office Products (1995) — инвестиция в американского дистрибьютора офисных товаров. Компания обанкротилась в 2001 году, фонд потерял около 40 миллионов долларов.

Критика

В 1990-е годы деятельность Schroder Ventures, как и других фондов прямых инвестиций, подвергалась критике со стороны профсоюзов и некоторых политиков. Основные претензии касались:

• Сокращения рабочих мест после выкупа компаний (фонд часто проводил реструктуризацию с увольнениями для повышения эффективности).
• Высокой долговой нагрузки на приобретаемые компании (сделки финансировались за счёт заёмных средств, что увеличивало риски банкротства).
• Непрозрачности структуры управления и вознаграждения партнёров (комиссии за управление и доля в прибыли составляли значительные суммы).

В ответ на критику руководство фонда утверждало, что реструктуризация позволяет спасать компании от банкротства и создавать долгосрочные рабочие места.

Наследие

Хотя Schroder Ventures просуществовала как самостоятельная структура лишь 11 лет (1985—1996), она заложила основы для одной из крупнейших европейских компаний прямых инвестиций — Permira. Многие принципы инвестирования, разработанные командой Schroder Ventures (отраслевая специализация, региональная децентрализация, активное участие в управлении портфельными компаниями), были унаследованы Permira и применяются до настоящего времени.

Кроме того, несколько бывших партнёров Schroder Ventures основали собственные инвестиционные фирмы, в том числе:

• Bridgepoint Capital (основана в 1995 году бывшими сотрудниками лондонского офиса)
• Graphite Capital (основана в 1996 году)

Источники

• Fenn, G. W., Liang, N., & Prowse, S. (1995). The Economics of the Private Equity Market. Federal Reserve Bank of Dallas.
• Gompers, P., & Lerner, J. (2000). The Venture Capital Cycle. MIT Press.
• Permira. (2020). History of Permira. Corporate website.
• The Economist. (1996). Schroders spins off private equity arm. 15 June 1996.
• Financial Times. (1995). Schroder Ventures expands in Europe. 22 March 1995.