Суверенный рейтинг России

Суверенный рейтинг России — это оценка кредитоспособности Российской Федерации как суверенного заёмщика, присваиваемая международными и национальными рейтинговыми агентствами. Данный показатель отражает способность государства своевременно и в полном объёме исполнять свои долговые обязательства в иностранной и национальной валюте. Суверенный рейтинг является ключевым индикатором инвестиционной привлекательности страны, влияет на стоимость заимствований для государства, корпораций и банков, а также на приток иностранного капитала.

Оценка суверенного рейтинга производится на основе анализа макроэкономических показателей, уровня государственного долга, политической стабильности, качества институтов, платёжного баланса и других факторов. В зависимости от присвоенного рейтинга страна может быть отнесена к инвестиционной или спекулятивной (так называемой «мусорной») категории.

История присвоения рейтингов России

Ранний период (1990-е — 2000-е)

Впервые суверенный рейтинг России был присвоен в 1994 году агентством Moody’s на уровне «Ba2» со стабильным прогнозом. В 1996 году агентство Standard & Poor’s присвоило рейтинг «B+» (спекулятивный). После дефолта 1998 года рейтинги были резко снижены (до преддефолтных уровней — «CCC-» или «Ca»). Только к 2000 году, благодаря высоким ценам на нефть и росту экономики, рейтинги начали восстанавливаться.

Повышение до инвестиционного уровня (2003—2014)

В 2003 году Moody’s первым из «большой тройки» повысило рейтинг России до инвестиционного уровня «Baa3». К 2005 году все три ведущих агентства (Fitch, Standard & Poor’s, Moody’s) оценивали Россию как страну инвестиционного класса. Максимальный рейтинг («BBB-» или «Baa2») был достигнут к 2008 году, но кризис 2008—2009 годов привёл к кратковременному снижению. В 2013—2014 годах, до обострения геополитической ситуации, Россия имела рейтинг «BBB-» (S&P, Fitch) и «Baa1» (Moody’s) со стабильным прогнозом.

Снижение в 2014—2017 годах

В 2014 году, после введения первой волны санкций и падения цен на нефть, рейтинговые агентства начали постепенное снижение суверенного рейтинга России. В январе 2015 года S&P впервые с 2003 года понизило российский рейтинг до спекулятивного уровня «BB+», а Moody’s — до «Ba1». В феврале 2016 года S&P подтвердило рейтинг на уровне «BB-» со стабильным прогнозом. Fitch сохраняло рейтинг на уровне «BBB-» до января 2016 года, затем понизило до «BB+», а в декабре 2016 года — до «BBB-» (инвестиционный уровень).

Стабилизация и повышение в 2018—2021 годах

Благодаря проведению политики ответственной бюджетной консолидации (в том числе введению бюджетного правила), накоплению Фонда национального благосостояния (ФНБ) и снижению государственного долга, рейтинги начали восстанавливаться. В 2019 году Moody’s повысило рейтинг России до инвестиционного уровня «Baa3», а S&P — до «BBB-». К началу 2022 года все три агентства присваивали России инвестиционный рейтинг («BBB-» или «Baa3») со стабильным прогнозом.

Рейтинги после 2022 года

После начала специальной военной операции на Украине (24 февраля 2022 года) и беспрецедентных санкций Запада рейтинговые агентства резко снизили рейтинги России:

• Moody’s — в марте 2022 года понизило рейтинг до «Ca» (преддефолтный уровень) и 9 июня 2022 года прекратило коммерческую деятельность в России.
• Fitch — 8 марта 2022 года понизило рейтинг до «B» (спекулятивный), 8 апреля — до досрочно закрытых категорий, а 19 августа 2022 года объявило о завершении работы в России.
• S&P — 17 марта 2022 года понизило рейтинг до «CC» (дефолтный), а затем до «SD» (выборочный дефолт из-за реструктуризации внешнего долга).

С 2023 года присвоением рейтингов в России занимается исключительно Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) и Национальное рейтинговое агентство (НРА), которые оценивают суверенный рейтинг на уровне «AAA» (максимальный) по национальной шкале и «B» — по международной (АКРА, 2024 год).

Виды суверенного рейтинга

Суверенные рейтинги делятся на несколько видов в зависимости от категории оцениваемого долга:

• Рейтинг в иностранной валюте — отражает способность государства исполнять обязательства в долларах, евро и других валютах, которые не являются национальными.
• Рейтинг в национальной валюте — оценивает обязательства государства в рублях; он обычно выше рейтинга в иностранной валюте, поскольку правительство может эмитировать национальную валюту.
• Рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств — показывает кредитоспособность по конкретному виду долга.
• Рейтинг дефолта эмитента (IDR) — отражает общую способность эмитента (государства) обслуживать все свои долговые обязательства.

Кроме того, рейтинги подразделяются по шкале: международная (глобальная) шкала позволяет сравнивать кредитоспособность стран мира, а национальная шкала — сравнивать эмитентов внутри одной страны с учётом её специфики.

Факторы, влияющие на суверенный рейтинг России

При присвоении рейтинга агентства учитывают следующие макроэкономические и институциональные факторы:

• Уровень государственного долга. Россия традиционно имеет один из самых низких уровней государственного долга среди стран G20: в 2021 году он составлял около 18% ВВП, а к 2024 году, по оценке Минфина РФ, — около 17% ВВП.
• Размер резервных фондов. Фонд национального благосостояния (ФНБ) на март 2024 года составил около 13,5 трлн рублей (примерно 5,5% ВВП). Высокие золотовалютные резервы традиционно рассматриваются как защитный буфер.
• Профицит/дефицит бюджета. После 2022 года бюджет РФ исполняется с дефицитом (по итогам 2023 года — около 2% ВВП), хотя до этого в 2019—2021 годах наблюдался профицит.
• Текущий счёт платёжного баланса. Россия традиционно имеет положительное сальдо текущего счёта за счёт экспорта энергоносителей, однако после введения потолка цен на нефть в 2022 году доходы от экспорта снизились.
• Политическая стабильность и качество институтов. Оценка политических рисков, включая санкционное давление, отношение к правам собственности, уровень коррупции.
• Динамика экономического роста. ВВП РФ в 2023 году вырос на 3,6% (Росстат), но темпы роста остаются ниже среднемировых.
• Денежно-кредитная политика. Показатели инфляции, ключевая ставка ЦБ, объём денежной массы.

Критика и ограничения суверенных рейтингов

Присвоение суверенных рейтингов России сопровождается рядом критических замечаний:

• Политическая ангажированность. В 2022 году рейтинги «большой тройки» были резко снижены, что некоторые экономисты связывают с политическим давлением, а не с объективной кредитоспособностью России (например, уровень госдолга оставался низким, резервы — высокими). В ответ на это Россия ввела требования к агентствам раскрывать методологию.
• Цикличность оценок. Рейтинги часто следуют за рыночными настроениями и изменяются с запозданием, что не позволяет использовать их как предиктивный инструмент.
• Отсутствие учёта специфики. Национальные агентства (АКРА, НРА) оценивают Россию выше, чем международные, поскольку используют национальную шкалу, не сопоставимую с глобальной. Критики отмечают, что это может искажать восприятие инвесторов.
• Потеря международного признания. После ухода «большой тройки» из России единственным признанным источником суверенного рейтинга для иностранных инвесторов остаются лишь оценки АКРА, однако они не используются в западных финансовых системах.

Значение суверенного рейтинга для экономики России

Суверенный рейтинг оказывает прямое влияние на:

• Стоимость заимствований. Чем выше рейтинг, тем ниже процентная ставка по государственным облигациям. Понижение до спекулятивного уровня ведёт к росту доходности ОФЗ и увеличению расходов на обслуживание долга.
• Доступ к международным рынкам капитала. Страны с низким рейтингом имеют ограниченный доступ к внешним заимствованиям или могут привлекать средства только под высокие проценты.
• Качество кредитного портфеля. Суверенный рейтинг часто служит «потолком» для корпоративных рейтингов. Его понижение тянет за собой рейтинги крупнейших компаний и банков (Сбербанк, Газпром, Роснефть, ВТБ и др.).
• Приток прямых иностранных инвестиций. Иностранные фонды, ориентированные на инвестиционный уровень, не могут вкладывать средства в российские активы при рейтинге ниже «BBB-». После понижения 2022 года многие из них ушли из РФ.

Текущее состояние (2025 год)

По состоянию на 2025 год ни одно из агентств «большой тройки» (S&P, Moody’s, Fitch) не присваивает суверенный рейтинг России. Оценки проводят только национальные рейтинговые агентства:

• АКРА — рейтинг РФ по национальной шкале «AAA(RU)» со стабильным прогнозом (с 2019 года), по международной шкале «B» с негативным прогнозом (2024).
• НРА — рейтинг «AAA» по национальной шкале (с 2021 года).

Российский рынок стал полностью закрытым для западных инвесторов, что снизило практическую значимость международных рейтингов. При этом внутренний долг (выраженный в рублях) обслуживается стабильно, дефолта по государственным обязательствам не было, как и по корпоративным облигациям большинства эмитентов.

Источники

• Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА). Методология присвоения суверенных рейтингов. 2024.
• Министерство финансов Российской Федерации. Данные о государственном долге и ФНБ. 2024.
• Банк России. Обзор финансовой стабильности. 2023.
• Росстат. Данные о ВВП России. 2024.
• Standard & Poor’s, Moody’s Investor Service, Fitch Ratings. Исторические рейтинги Российской Федерации. 1996—2022.
• Федеральный закон № 264-ФЗ «О деятельности рейтинговых агентств в Российской Федерации». 2015.
• Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП). Исследование практик применения рейтингов. 2023.