Программа помощи проблемным активам

Программа помощи проблемным активам (Troubled Asset Relief Program, TARP) — это комплекс мер финансовой поддержки, принятый правительством США в 2008 году в ответ на мировой финансовый кризис. Программа была направлена на стабилизацию финансовой системы путём выкупа проблемных активов (в первую очередь, ипотечных ценных бумаг) и предоставления капитала банкам, страховым компаниям и автомобильным концернам. TARP была санкционирована Законом о чрезвычайной экономической стабилизации (Emergency Economic Stabilization Act), подписанным президентом Джорджем Бушем-младшим 3 октября 2008 года. Общий лимит программы составлял 700 миллиардов долларов США, из которых фактически было выделено около 426 миллиардов. К 2014 году правительство США вернуло большую часть средств, получив общую прибыль для налогоплательщиков в размере около 15 миллиардов долларов.

История

Предпосылки

Финансовый кризис 2007–2008 годов был вызван массовыми дефолтами по субстандартным ипотечным кредитам в США. Крах инвестиционного банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 года спровоцировал панику на мировых рынках, заморозку межбанковского кредитования и резкое падение стоимости активов, обеспеченных ипотекой. Правительство США осознало, что без масштабного вмешательства может произойти полный коллапс финансовой системы.

Принятие закона

19 сентября 2008 года министр финансов Генри Полсон предложил Конгрессу законопроект, предусматривающий выкуп проблемных активов на сумму до 700 миллиардов долларов. Первоначальный текст закона был крайне лаконичным — всего три страницы — и предоставлял министру финансов широкие полномочия без существенного надзора. Это вызвало резкую критику как со стороны демократов, так и республиканцев. 29 сентября Палата представителей отклонила законопроект (228 голосов против, 205 за), что привело к обвалу фондового индекса Dow Jones на 777 пунктов — крупнейшему падению за один день на тот момент. После доработок, включая добавление положений о страховых выплатах по депозитам и налоговых льготах, закон был принят 3 октября 2008 года.

Реализация

Первоначальная концепция TARP предполагала прямой выкуп «токсичных» ипотечных бумаг с балансов банков. Однако быстро выяснилось, что оценка таких активов затруднена, а их выкуп по рыночным ценам привёл бы к огромным убыткам для банков. Поэтому уже в октябре 2008 года акцент сместился на вливание капитала в банки через Программу выкупа капитала (Capital Purchase Program, CPP). Правительство приобретало привилегированные акции банков, предоставляя им ликвидность в обмен на ограничения по выплате дивидендов и бонусов топ-менеджерам.

Классификация и основные компоненты

TARP состояла из нескольких отдельных программ, каждая из которых была нацелена на определённый сектор экономики:

• Программа выкупа капитала (CPP) — крупнейший компонент, на который пришлось около 205 миллиардов долларов. Средства были предоставлены более чем 700 банкам, включая крупнейшие: Citigroup, Bank of America, JPMorgan Chase, Wells Fargo.
• Программа помощи автопроизводителям (Auto Industry Financing Program, AIFP) — выделение около 80 миллиардов долларов компаниям General Motors, Chrysler и их финансовым подразделениям (GMAC, Chrysler Financial). Цель — предотвратить коллапс автомобильной промышленности США.
• Программа инвестиций в системно значимые учреждения (Systemically Significant Failing Institutions Program, SSFI) — помощь отдельным крупным финансовым институтам, находящимся на грани краха. Например, страховой компании American International Group (AIG) было предоставлено около 67,8 миллиарда долларов.
• Программа помощи домовладельцам (Home Affordable Modification Program, HAMP) — выделение средств на реструктуризацию ипотечных кредитов для предотвращения выселений.
• Программа покупки проблемных активов (Public-Private Investment Program, PPIP) — совместные инвестиции государства и частных фондов в «токсичные» активы.

Критика и последствия

Критика

TARP подверглась значительной критике с разных сторон. Основные претензии:

• Моральный риск (moral hazard) — спасение банков, которые сами приняли чрезмерные риски, создало прецедент, поощряющий безответственное поведение в будущем.
• Недостаточная прозрачность — первоначально правительство не раскрывало, какие именно банки получили средства и на каких условиях. Это вызвало подозрения в фаворитизме.
• Неэффективность для домовладельцев — программа HAMP помогла лишь небольшой доле заемщиков (около 1,2 миллиона из 5 миллионов, подавших заявки), так как многие банки отказывались реструктурировать кредиты.
• Политическая непопулярность — общественное мнение резко негативно восприняло спасение банков («Wall Street»), в то время как миллионы американцев теряли дома и работу.

Положительные последствия

Несмотря на критику, большинство экономистов признают, что TARP помогла предотвратить полный коллапс финансовой системы. Основные результаты:

• Стабилизация банковского сектора — к концу 2009 года большинство банков вернули полученные средства, а правительство получило прибыль от процентов и дивидендов.
• Снижение системного риска — спасение AIG предотвратило цепную реакцию дефолтов среди её контрагентов (включая европейские банки).
• Возврат средств — по состоянию на 2024 год правительство США вернуло более 440 миллиардов долларов из 426 миллиардов, выделенных по TARP, получив чистую прибыль около 15 миллиардов долларов.
• Создание прецедента — механизмы TARP были использованы при разработке аналогичных программ в других странах (например, в Великобритании, Германии, Японии).

Сравнение с мерами в России

В России в период кризиса 2008–2009 годов также принимались меры поддержки финансовой системы, однако они имели существенные отличия от TARP. Основные меры включали:

• Предоставление беззалоговых кредитов банкам через Центральный банк РФ (на сумму около 1,5 триллиона рублей).
• Сублимирование средств государственных корпораций (Внешэкономбанк, Агентство по страхованию вкладов) для выкупа проблемных активов.
• Прямая поддержка системообразующих предприятий (например, «АвтоВАЗ», «РЖД», «Газпром»).

В отличие от TARP, российские меры не предусматривали прямого вливания капитала в банки через покупку акций, а также не имели единого законодательного акта с фиксированным лимитом финансирования. Критики отмечали, что часть средств была использована для спекуляций на валютном рынке, а не для кредитования реального сектора.

Интересные факты

• Первоначально TARP задумывалась как программа выкупа проблемных активов, но уже через месяц после принятия закона была переориентирована на вливание капитала. Это стало признанием того, что рынок «токсичных» бумаг был полностью парализован.
• Девять крупнейших банков США (включая Citigroup, Bank of America, JPMorgan Chase) были фактически принуждены к участию в программе. Министр финансов Полсон на встрече 13 октября 2008 года заявил, что они обязаны принять средства, чтобы не создавать стигматизации для тех, кто откажется.
• Компания AIG, получившая крупнейший пакет помощи (около 182 миллиардов долларов в общей сложности), впоследствии выплатила государству более 200 миллиардов, включая прибыль.
• В 2010 году был принят Закон Додда — Франка, который ввёл жёсткие ограничения на деятельность банков и создал механизмы для упорядоченной ликвидации системно значимых институтов, чтобы в будущем избежать необходимости повторения TARP.

Источники

• Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года (Emergency Economic Stabilization Act of 2008).
• Отчёт Счётной палаты США (GAO) о реализации TARP, 2010–2014 гг.
• Заявление Министерства финансов США о возврате средств по TARP, 2014 г.
• Книга Генри Полсона «On the Brink: Inside the Race to Stop the Collapse of the Global Financial System» (2010).
• Исследование Федерального резервного банка Сент-Луиса «The Troubled Asset Relief Program: A Review of the Evidence» (2015).
• Доклад Банка России «О мерах по поддержке финансового сектора в 2008–2009 гг.» (2010).