Мировой финансовый кризис 2007—2008 годов

Мировой финансовый кризис 2007—2008 годов — глобальный экономический кризис, затронувший финансовые системы большинства развитых стран, который начался в 2007 году с кризиса на рынке ипотечного кредитования США и достиг наиболее острой фазы в сентябре 2008 года после банкротства инвестиционного банка Lehman Brothers. Кризис привёл к масштабной рецессии, спаду промышленного производства, росту безработицы и существенному снижению объёмов мировой торговли. В историографии часто рассматривается как самый серьёзный финансовый кризис со времён Великой депрессии 1930-х годов.

Предпосылки и причины

Политика «дешёвых денег» и ипотечный пузырь

В начале 2000-х годов Федеральная резервная система (ФРС) США проводила политику низких процентных ставок, стремясь стимулировать экономику после краха доткомов и терактов 11 сентября 2001 года. Учётная ставка была снижена до 1 % годовых, что сделало кредитные ресурсы чрезвычайно доступными. Это привело к резкому росту рынка жилья: цены на недвижимость в США с 1997 по 2006 год выросли более чем вдвое. Банки и ипотечные агентства активно выдавали кредиты, в том числе заёмщикам с низким кредитным рейтингом (так называемые субстандартные ипотечные кредиты — subprime mortgages).

Секьюритизация и финансовые инновации

Для снижения рисков и привлечения дополнительного капитала банки начали массово выпускать ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами (MBS — mortgage-backed securities), а также более сложные производные инструменты — обеспеченные долговые обязательства (CDO — collateralized debt obligations). Эти бумаги получали высокие рейтинги от рейтинговых агентств (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch), хотя фактически были обеспечены ненадёжными кредитами. Инвесторы по всему миру, включая пенсионные и суверенные фонды, покупали эти активы, считая их надёжными.

Дерегулирование финансового рынка

В 1999 году в США был отменён Закон Гласса — Стиголла, разделявший коммерческие и инвестиционные банки. Это позволило финансовым институтам создавать сложные конгломераты, сочетающие депозитные операции, инвестиционную деятельность и страхование. Кроме того, рынок внебиржевых деривативов (кредитных дефолтных свопов — CDS) практически не регулировался. Крупнейший страховщик AIG продавал CDS на миллиарды долларов, не имея достаточных резервов для покрытия возможных убытков.

Хронология событий

2007 год: первые сигналы

• Февраль — апрель 2007 года: Ряд американских ипотечных компаний (New Century Financial, Countrywide Financial) объявили о крупных убытках и банкротствах. Рынок субстандартных кредитов начал рушиться.
• Август 2007 года: Французский банк BNP Paribas заморозил три инвестиционных фонда, ссылаясь на невозможность оценки их активов. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и ФРС начали вливать ликвидность в банковскую систему.
• Сентябрь 2007 года: Банк Northern Rock в Великобритании столкнулся с набегом вкладчиков — первым в стране за 150 лет. Банк был национализирован правительством.

2008 год: обвал

• Март 2008 года: Инвестиционный банк Bear Stearns оказался на грани банкротства. При посредничестве ФРС он был продан банку JPMorgan Chase по цене 2 доллара за акцию (ранее акции стоили более 150 долларов).
• Июль 2008 года: Правительство США взяло под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, которые обеспечивали около 90 % всех ипотечных кредитов в стране.
• 15 сентября 2008 года: Ключевой момент кризиса. Инвестиционный банк Lehman Brothers подал заявление о банкротстве. Правительство США отказалось его спасать, что вызвало панику на мировых рынках. В тот же день банк Merrill Lynch был продан Bank of America.
• 16 сентября 2008 года: ФРС предоставила экстренный кредит в 85 миллиардов долларов страховой компании AIG, которая была на грани краха из-за проданных кредитных дефолтных свопов.
• Сентябрь — октябрь 2008 года: Кризис перекинулся на Европу. В Исландии рухнули три крупнейших банка (Kaupthing, Landsbanki, Glitnir), что привело к дефолту страны. Правительства Ирландии, Германии, Великобритании и других стран ввели гарантии по банковским вкладам.
• Октябрь 2008 года: Конгресс США принял программу TARP (Troubled Asset Relief Program) объёмом 700 миллиардов долларов для выкупа «плохих» активов у банков.

Последствия

Экономические последствия

• Великая рецессия: ВВП США сократился на 4,3 % в 2009 году, ВВП Евросоюза — на 4,5 %. ВВП России в 2009 году упал на 7,8 %.
• Рост безработицы: В США уровень безработицы достиг 10 % в октябре 2009 года (максимум с 1983 года). В Испании и Греции безработица превысила 20 %.
• Падение фондовых рынков: Индекс S&P 500 потерял около 57 % от своего пика в октябре 2007 года до минимума в марте 2009 года. Российский индекс РТС упал более чем на 70 % за 2008 год.
• Кризис суверенных долгов: Спад экономики и расходы на спасение банков привели к долговому кризису в ряде стран еврозоны (Греция, Ирландия, Португалия, Испания) в 2010—2012 годах.

Социальные последствия

• Массовые потери жилья: В США с 2007 по 2012 год было зафиксировано около 10 миллионов случаев изъятия жилья за долги по ипотеке.
• Рост неравенства: Кризис непропорционально сильно ударил по малообеспеченным слоям населения, в то время как крупные банки и корпорации впоследствии получили государственную помощь.
• Движение «Захвати Уолл-стрит»: В 2011 году в США и других странах прошли массовые протесты против финансовой элиты и неравенства, порождённого кризисом.

Регуляторные изменения

• Закон Додда — Франка (США, 2010 год): Ужесточил регулирование финансовых рынков, ввёл ограничения на операции банков с собственными средствами (правило Волкера), создал Бюро финансовой защиты потребителей.
• Базель III: Международные стандарты банковского регулирования были пересмотрены: повышены требования к достаточности капитала и ликвидности банков.
• Усиление надзора за рейтинговыми агентствами: Введены более строгие правила раскрытия информации и ответственности за рейтинги.
• Создание «стресс-тестов»: Регуляторы в США и Европе начали регулярно проводить проверки устойчивости крупнейших банков к кризисным сценариям.

Критика и анализ

Роль рейтинговых агентств

Критики указывают на конфликт интересов: рейтинговые агентства получали оплату от эмитентов ценных бумаг и завышали рейтинги сложных ипотечных продуктов. В 2015 году Министерство юстиции США взыскало с Moody’s 1,6 миллиарда долларов, а с Standard & Poor’s — 1,375 миллиарда долларов за введение инвесторов в заблуждение.

Моральный риск

Спасение крупных банков и корпораций (bailout) вызвало критику за создание «морального риска»: менеджеры финансовых институтов, зная о возможности государственной поддержки, продолжали принимать чрезмерные риски. Сторонники спасения утверждали, что в противном случае коллапс финансовой системы привёл бы к ещё более тяжёлым последствиям.

Сравнение с Великой депрессией

Экономисты отмечают, что, в отличие от 1930-х годов, правительства и центральные банки в 2008—2009 годах действовали гораздо быстрее и агрессивнее (снижение ставок, количественное смягчение, прямая поддержка банков). Это позволило избежать полномасштабной депрессии, но привело к значительному росту государственного долга во многих странах.

Влияние на Россию

Российская экономика пострадала от кризиса в значительной степени из-за высокой зависимости от экспорта энергоносителей. Падение цен на нефть (с 140 долларов за баррель в середине 2008 года до 40 долларов в начале 2009 года) и отток иностранного капитала привели к девальвации рубля, падению промышленного производства и росту безработицы. Правительство РФ направило на поддержку банковской системы и реального сектора около 2 триллионов рублей (включая субординированные кредиты Внешэкономбанка). В отличие от США, в России не было масштабного ипотечного кризиса, так как рынок ипотеки был развит слабо.

Источники

• Бюро экономического анализа США (BEA) — данные о ВВП.
• Федеральная резервная система США — отчёты и статистика.
• Международный валютный фонд (МВФ) — «World Economic Outlook» (2009).
• Financial Crisis Inquiry Commission (США) — «The Financial Crisis Inquiry Report» (2011).
• Министерство финансов РФ — данные о мерах антикризисной поддержки.
• Росстат — данные о ВВП и безработице в России.
• Книга: Алан Блиндер — «После того, как музыка стихла: Финансовый кризис, реакция на него и работа впереди» (2013).
• Книга: Майкл Льюис — «Большая игра на понижение: Тайные пружины финансовой катастрофы» (2010).