Мировой финансовый кризис 2008–2009 годов

Мировой финансовый кризис 2008–2009 годов — это глобальный экономический кризис, охвативший финансовые системы большинства развитых стран и приведший к рецессии, начавшейся в 2008 году и продолжавшейся в 2009 году. Кризис стал самым серьёзным потрясением для мировой экономики со времён Великой депрессии 1930-х годов. Его основными причинами стали кризис на рынке ипотечного кредитования в США, массовые дефолты по высокорисковым ипотечным кредитам (subprime mortgage), а также распространение токсичных финансовых инструментов, в первую очередь ипотечных ценных бумаг (MBS) и деривативов на их основе.

Предпосылки и причины

Кризис на рынке ипотечного кредитования в США

В начале 2000-х годов в США наблюдался бум на рынке жилья. Федеральная резервная система (ФРС) после краха доткомов в 2000–2001 годах проводила политику низких процентных ставок (ставка по федеральным фондам была снижена до 1% в 2003–2004 годах). Это стимулировало рост кредитования. Банки и ипотечные компании активно выдавали кредиты заёмщикам с низким кредитным рейтингом (subprime) и без подтверждения дохода (так называемые кредиты NINJA — «No Income, No Job, no Assets»). Доля таких кредитов в общем объёме ипотеки выросла с 8% в 2003 году до 20% в 2006 году.

Секьюритизация ипотечных кредитов

Финансовые институты начали активно секьюритизировать ипотечные кредиты — упаковывать их в пулы и выпускать на их основе ипотечные ценные бумаги (MBS). Эти бумаги продавались инвесторам по всему миру, включая пенсионные и суверенные фонды. Для повышения привлекательности рейтинговые агентства (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch) присваивали этим бумагам высшие рейтинги (AAA), несмотря на их фактическую рискованность. Дополнительно создавались обеспеченные долговые обязательства (CDO), которые переупаковывали MBS в ещё более сложные структуры.

Рост «пузыря» на рынке недвижимости

Цены на жильё в США росли рекордными темпами: с 2000 по 2006 год индекс цен на жильё (Case-Shiller) вырос более чем на 80%. Это создавало иллюзию, что ипотечные кредиты всегда обеспечены растущей стоимостью залога. Многие заёмщики брали кредиты с плавающей ставкой (ARM), рассчитывая рефинансировать их после роста цен.

Изменение денежно-кредитной политики

С 2004 года ФРС начала повышать процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию. Ставка по федеральным фондам выросла с 1% в 2004 году до 5,25% в 2006 году. Это привело к росту платежей по кредитам с плавающей ставкой. Заёмщики, взявшие кредиты в 2004–2005 годах, столкнулись с резким увеличением ежемесячных выплат. Начались массовые дефолты.

Хронология событий

2007 год: первые признаки кризиса

Февраль 2007 года: крупнейший ипотечный кредитор в США, компания New Century Financial, объявила о финансовых трудностях. В апреле она подала заявление о банкротстве.
Июнь 2007 года: два хедж-фонда инвестиционного банка Bear Stearns, вложившие средства в субстандартные ипотечные бумаги, потерпели крах.
Август 2007 года: французский банк BNP Paribas заморозил вывод средств из трёх своих фондов, ссылаясь на «полное исчезновение ликвидности» на рынке секьюритизированных активов. Это вызвало панику на межбанковском рынке. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и ФРС начали вливать ликвидность в банковскую систему.
Сентябрь 2007 года: британский банк Northern Rock столкнулся с набегом вкладчиков (первый случай в Великобритании за 150 лет) и был национализирован в феврале 2008 года.

2008 год: эскалация и крах крупнейших банков

Март 2008 года: инвестиционный банк Bear Stearns, один из крупнейших в США, оказался на грани банкротства из-за нехватки ликвидности. ФРС организовала его срочную продажу банку JPMorgan Chase по цене $2 за акцию (до этого акции стоили более $100). ФРС предоставила JPMorgan кредит на $30 млрд для покрытия убытков Bear Stearns.
Июль 2008 года: правительство США национализировало ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, которые контролировали около 90% рынка ипотечного кредитования в США. Их убытки составили более $14 млрд.
Сентябрь 2008 года: ключевые события, ставшие кульминацией кризиса:
7 сентября: полная национализация Fannie Mae и Freddie Mac.
15 сентября: инвестиционный банк Lehman Brothers подал заявление о банкротстве. Это стало крупнейшим банкротством в истории США (активы на $639 млрд). Правительство США не стало его спасать, что вызвало панику на мировых рынках.
16 сентября: страховая компания AIG (American International Group), крупнейший страховщик в мире, получила от ФРС экстренный кредит на $85 млрд в обмен на 79,9% акций. AIG выпустила огромное количество кредитных дефолтных свопов (CDS) на ипотечные бумаги.
17 сентября: резервный денежный фонд Reserve Primary Fund, один из старейших фондов денежного рынка в США, «сломал доллар» (net asset value упал ниже $1), что привело к массовому изъятию средств из фондов денежного рынка.
21 сентября: последние два крупных инвестиционных банка Уолл-стрит — Goldman Sachs и Morgan Stanley — получили разрешение ФРС стать банковскими холдинговыми компаниями, что фактически означало конец эпохи независимых инвестиционных банков в США.
25 сентября: банк Washington Mutual, крупнейший сберегательный банк США, был закрыт регуляторами и продан JPMorgan Chase.
29 сентября: банк Wachovia, один из крупнейших в США, был продан Citigroup, а затем Wells Fargo.
Октябрь 2008 года: Конгресс США принял Закон о чрезвычайной экономической стабилизации (Emergency Economic Stabilization Act), который учредил Программу выкупа проблемных активов (TARP) на сумму $700 млрд для выкупа токсичных активов у банков.
Ноябрь 2008 года: правительства стран G20 на саммите в Вашингтоне договорились о координации мер по борьбе с кризисом.

2009 год: углубление рецессии и начало восстановления

Февраль 2009 года: президент США Барак Обама подписал Закон о восстановлении и реинвестировании (American Recovery and Reinvestment Act) на $787 млрд, направленный на стимулирование экономики.
Март 2009 года: фондовые рынки достигли дна (индекс S&P 500 упал до 676 пунктов, что на 57% ниже максимума 2007 года). С этого момента начался медленный рост.
Вторая половина 2009 года: большинство развитых стран вышли из рецессии, хотя восстановление было слабым и неравномерным. ВВП США сократился на 2,8% в 2009 году, в еврозоне — на 4,5%.

Последствия

Экономические последствия

Рецессия: мировой ВВП сократился на 0,1% в 2009 году (по данным МВФ). В развитых странах падение было более глубоким: в США — на 2,8%, в еврозоне — на 4,5%, в Японии — на 5,5%.
Рост безработицы: уровень безработицы в США вырос с 4,7% в 2007 году до 10% в октябре 2009 года. В Испании безработица достигла 20%, в Греции — 12%.
Падение фондовых рынков: индекс S&P 500 упал на 38% в 2008 году, Dow Jones — на 34%. В 2009 году рынки частично восстановились.
Кризис суверенного долга: в 2010 году кризис перекинулся на государственные долги стран еврозоны (Греция, Ирландия, Португалия, Испания), что привело к долговому кризису в еврозоне.

Социальные последствия

Рост бедности: по данным Всемирного банка, число людей, живущих за чертой бедности (менее $1,25 в день), увеличилось на 64 миллиона человек в 2008–2009 годах.
Потеря жилья: в США около 4 миллионов домовладений были потеряны из-за дефолтов по ипотеке. В 2009 году было начато более 2,8 миллионов процедур изъятия жилья.
Снижение доверия к финансовой системе: опросы показывали, что доверие к банкам и правительству упало до исторических минимумов.

Регуляторные последствия

Закон Додда — Франка (2010 год): в США был принят закон о финансовой реформе, который ужесточил регулирование банковской системы, ввёл ограничения на торговлю деривативами, создал Совет по надзору за финансовой стабильностью (FSOC) и Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB).
Базель III: Базельский комитет по банковскому надзору в 2010–2011 годах разработал новый пакет требований к капиталу и ликвидности банков (Базель III), который вступил в силу с 2013 года.
Ужесточение рейтинговых агентств: в США и ЕС были приняты законы, усиливающие ответственность рейтинговых агентств за качество присваиваемых рейтингов.
Создание «стены Волкера»: в США было введено правило, запрещающее банкам, принимающим депозиты, вести проприетарную торговлю (торговлю за собственный счёт).

Критика и оценки

Кризис 2008–2009 годов подвергся критике со стороны различных экономических школ. Кейнсианцы указывали на недостаточность государственного регулирования и чрезмерную либерализацию финансовых рынков. Монетаристы критиковали ФРС за слишком низкие ставки в 2003–2004 годах, которые создали «пузырь» на рынке жилья. Австрийская школа экономики утверждала, что причиной кризиса стало искусственное кредитное расширение, вызванное политикой центральных банков.

Многие экономисты, включая нобелевского лауреата Джозефа Стиглица, отмечали, что спасение банков за счёт налогоплательщиков (bailout) создало моральный риск, поощряя банки к ещё более рискованному поведению в будущем. Другие, например, экономист Алан Блиндер, утверждали, что без спасения финансовой системы последствия были бы катастрофическими.

Интересные факты

Крах Lehman Brothers стал крупнейшим банкротством в истории США по размеру активов ($639 млрд). Для сравнения, банкротство Enron в 2001 году было с активами $63 млрд.
В 2008 году правительство США потратило на спасение финансовой системы около $700 млрд (по программе TARP). К 2014 году большая часть этих средств была возвращена (около $650 млрд).
Кризис привёл к появлению движения «Occupy Wall Street» в 2011 году, которое протестовало против социального неравенства и власти крупных корпораций.
В России кризис 2008–2009 годов привёл к падению ВВП на 7,8% в 2009 году, девальвации рубля и росту безработицы до 8,4%. Правительство потратило около $50 млрд из резервного фонда на поддержку банковской системы и реального сектора.

Источники

Федеральная резервная система США (Federal Reserve Board) — отчёты о денежно-кредитной политике 2004–2009 годов.
Международный валютный фонд (МВФ) — «World Economic Outlook», 2009–2010.
Банк международных расчётов (BIS) — «Annual Report», 2008–2009.
Комиссия по расследованию финансового кризиса США (Financial Crisis Inquiry Commission) — «The Financial Crisis Inquiry Report», 2011.
Министерство финансов США — отчёты о программе TARP, 2009–2014.
Всемирный банк — данные о бедности и экономическом развитии, 2009–2010.

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →