Moody's

Moody’s — это международное рейтинговое агентство, основанное в 1900 году Джоном Муди. Входит в «большую тройку» крупнейших кредитных рейтинговых агентств мира наряду с Standard & Poor’s (S&P) и Fitch Ratings. Основная деятельность Moody’s заключается в присвоении кредитных рейтингов долговым обязательствам (облигациям) и эмитентам (компаниям, государствам, регионам), а также в предоставлении аналитических исследований, данных и инструментов оценки рисков. Штаб-квартира агентства расположена в Нью-Йорке (США).

История

Основание и ранние годы

Компания была основана Джоном Муди в 1900 году. Первым продуктом стала публикация «Moody’s Manual of Industrial and Miscellaneous Securities» — справочника, содержащего финансовую информацию и статистику по акциям и облигациям промышленных компаний. В 1909 году Муди выпустил «Moody’s Analyses of Railroad Investments», где впервые применил буквенные обозначения для оценки кредитного качества железнодорожных облигаций. Это нововведение заложило основу современной системы рейтингов.

Развитие в XX веке

В 1914 году была основана компания Moody’s Investors Service. В последующие десятилетия агентство расширило свою деятельность на оценку государственных и муниципальных облигаций, а также долговых инструментов различных отраслей промышленности. В 1962 году Moody’s была приобретена корпорацией Dun & Bradstreet. В 1975 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) признала Moody’s, S&P и Fitch «национально признанными статистическими рейтинговыми организациями» (NRSRO), что законодательно закрепило их доминирующее положение на рынке.

Современный этап

В 2000 году Moody’s Corporation была выделена из состава Dun & Bradstreet в качестве самостоятельной публичной компании. В 2007 году агентство приобрело компанию Economy.com, поставщика экономических данных и прогнозов, что усилило его аналитический потенциал. В 2010-е годы Moody’s столкнулось с критикой и судебными исками в связи с присвоением завышенных рейтингов ипотечным ценным бумагам перед финансовым кризисом 2008 года. В ответ на это агентство провело реформу внутренних процедур и усилило методологию оценки рисков.

Рейтинговая шкала

Moody’s использует буквенно-цифровую шкалу для обозначения кредитного качества эмитентов и долговых обязательств. Шкала делится на две основные категории: инвестиционный уровень и спекулятивный уровень.

Инвестиционный уровень

• Aaa — наивысшее качество, минимальный кредитный риск.
• Aa1, Aa2, Aa3 — высшее качество, очень низкий риск.
• A1, A2, A3 — качество выше среднего, низкий риск.
• Baa1, Baa2, Baa3 — среднее качество, умеренный риск (нижняя ступень инвестиционного уровня).

Спекулятивный уровень

• Ba1, Ba2, Ba3 — спекулятивные обязательства, значительный кредитный риск.
• B1, B2, B3 — высокоспекулятивные, высокий риск.
• Caa1, Caa2, Caa3 — очень высокий риск, близки к дефолту.
• Ca — высокоспекулятивные, обычно в дефолте или близки к нему, с возможностью возврата части средств.
• C — самый низкий рейтинг, обычно в дефолте, перспективы возврата средств минимальны.

К рейтингам могут добавляться модификаторы «1», «2», «3», указывающие на положение внутри категории (1 — верхняя граница, 3 — нижняя). Для краткосрочных обязательств используется шкала от P-1 (Prime-1, наивысшее качество) до NP (Not Prime, не высшее качество).

Методология присвоения рейтингов

Moody’s присваивает рейтинги на основе комплексного анализа факторов, влияющих на способность эмитента своевременно и в полном объёме выполнять свои долговые обязательства. Основные группы факторов включают:

• Отраслевые и макроэкономические условия: состояние экономики, динамика отрасли, конкурентная среда.
• Финансовые показатели: долговая нагрузка, ликвидность, рентабельность, денежные потоки.
• Качество управления и корпоративная структура: стратегия, опыт менеджмента, прозрачность, корпоративное управление.
• Институциональная и правовая среда: стабильность законодательства, защита прав кредиторов, судебная система (особенно для государственных и муниципальных рейтингов).

Процесс присвоения рейтинга включает сбор и анализ информации, встречи с менеджментом эмитента, обсуждение в рейтинговом комитете и публикацию отчёта с обоснованием. Рейтинги пересматриваются периодически (обычно раз в 1–2 года) и могут быть повышены, понижены или подтверждены.

Структура компании

Moody’s Corporation (MCO) — материнская компания, акции которой торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). В её состав входят два основных подразделения:

• Moody’s Investors Service (MIS) — подразделение, непосредственно занимающееся присвоением кредитных рейтингов. Это основной источник доходов компании.
• Moody’s Analytics (MA) — подразделение, предоставляющее аналитические инструменты, программное обеспечение для управления рисками, экономические прогнозы, данные и обучение. Оно не присваивает рейтинги, но использует экспертизу MIS.

Критика и регулирование

Деятельность Moody’s, как и других крупных рейтинговых агентств, неоднократно подвергалась критике, особенно после мирового финансового кризиса 2008 года. Основные претензии:

• Конфликт интересов: модель «эмитент платит» (issuer-pays), при которой эмитент заказывает и оплачивает получение рейтинга, создаёт стимулы для завышения оценок.
• Непрозрачность методологии: сложность и недостаточная ясность критериев оценки, что затрудняет их верификацию.
• Запаздывание в изменении рейтингов: агентства часто понижают рейтинги уже после наступления кризисных событий, а не до них.
• Роль в кризисе 2008 года: присвоение высоких рейтингов сложным структурированным продуктам (CDO, MBS), которые впоследствии обесценились, что способствовало глобальному финансовому коллапсу.

В ответ на критику в США и Европейском союзе были приняты законы, ужесточающие регулирование рейтинговых агентств. В частности, Закон Додда — Франка в США (2010) и Регламент ЕС о кредитных рейтинговых агентствах (2009) ввели требования к раскрытию методологий, управлению конфликтами интересов, а также создали механизмы надзора со стороны регуляторов (SEC в США, ESMA в ЕС).

Moody’s в России

Moody’s присваивало рейтинги Российской Федерации, субъектам РФ, корпоративным эмитентам и финансовым институтам. В 2022 году, после начала полномасштабного вооружённого конфликта на Украине и введения западных санкций, Moody’s приостановило свою коммерческую деятельность в России, а также отозвало рейтинги у большинства российских эмитентов, включая суверенный рейтинг России. В настоящее время агентство не присваивает новые рейтинги российским заёмщикам и не проводит их мониторинг. Деятельность Moody’s на территории Российской Федерации не запрещена, но фактически свёрнута.

Интересные факты

• Рейтинговая шкала Moody’s отличается от шкалы S&P: у Moody’s используются обозначения Aaa, Aa, A, Baa и т.д., тогда как у S&P — AAA, AA, A, BBB. При этом уровни риска в целом сопоставимы.
• В 2017 году Moody’s приобрело компанию Bureau van Dijk, крупного поставщика баз данных о компаниях, что усилило возможности Moody’s Analytics.
• Сотрудники Moody’s обязаны соблюдать строгие правила в отношении владения ценными бумагами компаний, которым агентство присваивает рейтинги, чтобы минимизировать конфликт интересов.

Источники

• Moody’s Corporation. Annual Report 2023.
• Официальный сайт Moody’s Investors Service (moodys.com).
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC). Отчёты о деятельности NRSRO.
• Банк России. Обзор деятельности рейтинговых агентств (различные выпуски).
• Financial Crisis Inquiry Commission. The Financial Crisis Inquiry Report. 2011.