Moody's Investors Service

Moody’s Investors Service — это международное рейтинговое агентство, входящее в тройку крупнейших в мире (наряду с Standard & Poor’s и Fitch Ratings). Специализируется на присвоении кредитных рейтингов эмитентам долговых обязательств и долговым инструментам, включая государственные облигации, корпоративные облигации, ценные бумаги, обеспеченные активами, и структурированные финансовые продукты. Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке (США). Агентство является дочерней компанией Moody’s Corporation, акции которой котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

История

Основание и ранние годы (1900–1960-е)

История Moody’s восходит к 1900 году, когда американский финансист Джон Муди (John Moody) опубликовал первый справочник «Moody’s Manual of Industrial and Miscellaneous Securities», содержащий финансовую информацию о компаниях и их ценных бумагах. В 1909 году Муди выпустил «Moody’s Analyses of Railroad Investments», где впервые применил буквенные обозначения для оценки надёжности облигаций железнодорожных компаний. Этот подход лёг в основу современной рейтинговой шкалы. В 1914 году была основана компания Moody’s Investors Service. В 1924 году агентство начало присваивать рейтинги всем облигациям, торгуемым на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Развитие и глобализация (1970-е – 2000-е)

В 1975 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) признала Moody’s, S&P и Fitch «национально признанными статистическими рейтинговыми организациями» (NRSRO), что закрепило их доминирующее положение на рынке. В 1990-е годы агентство активно расширяло присутствие в Европе, Азии и Латинской Америке. В 2000 году была создана холдинговая компания Moody’s Corporation, а Moody’s Investors Service стало её операционным подразделением. В 2007 году агентство приобрело контрольный пакет акций российского рейтингового агентства «Моодс-Интерфакс» (совместное предприятие с «Интерфаксом»).

Критика и реформы (2008 – настоящее время)

Мировой финансовый кризис 2008 года выявил серьёзные недостатки в работе рейтинговых агентств. Moody’s, как и конкуренты, подверглось критике за присвоение завышенных рейтингов ипотечным ценным бумагам, которые впоследствии обесценились. В результате в США был принят Закон Додда — Франка (2010), ужесточивший регулирование NRSRO, включая требования к раскрытию методологий и снижению конфликта интересов. В 2013 году Moody’s урегулировало судебный иск Министерства юстиции США, выплатив почти 864 миллиона долларов за введение в заблуждение инвесторов. В 2020-е годы агентство продолжало совершенствовать методологии, особенно в области экологических, социальных и управленческих (ESG) факторов.

Классификация рейтингов

Шкала кредитных рейтингов

Moody’s использует буквенно-цифровую шкалу, где рейтинги от Aaa до C отражают способность эмитента выполнять финансовые обязательства. Рейтинги делятся на две основные категории:

• Инвестиционный уровень (Investment Grade): от Aaa (наивысшее качество) до Baa3 (среднее качество, но с элементами спекулятивности).
• Спекулятивный уровень (Speculative Grade, «мусорные» облигации): от Ba1 (существенный кредитный риск) до C (облигации в дефолте с низким потенциалом возврата средств).

Каждый рейтинг (кроме Aaa, Caa, C) может иметь модификаторы 1, 2, 3 (например, A1, A2, A3), где 1 означает наивысшую позицию в данной категории, а 3 — самую низкую.

Долгосрочные и краткосрочные рейтинги

• Долгосрочные рейтинги оценивают вероятность дефолта на период более одного года.
• Краткосрочные рейтинги (шкала от P-1 до NP) оценивают ликвидность и способность погашать обязательства в течение года.

Специальные рейтинги

Moody’s также присваивает рейтинги по национальным шкалам (например, для российского рынка — рейтинг по национальной шкале), рейтинги финансовой устойчивости страховых компаний (IFSR), рейтинги депозитов банков и рейтинги структурных продуктов.

Методология

Оценка кредитоспособности

Процесс присвоения рейтинга включает анализ четырёх ключевых факторов:

1. Макросреда — состояние экономики страны, политическая стабильность, регуляторная среда.
2. Отраслевые риски — конкуренция, цикличность, технологические изменения.
3. Финансовое положение эмитента — долговая нагрузка, рентабельность, ликвидность, денежные потоки.
4. Качество управления — стратегия, корпоративное управление, риск-менеджмент.

Рейтинговые действия

Агентство может предпринимать следующие действия:

• Присвоение рейтинга — первоначальная оценка.
• Подтверждение — сохранение текущего рейтинга.
• Повышение/понижение — изменение рейтинга на один или несколько уровней.
• Пересмотр с возможностью изменения (Review for Upgrade/Downgrade) — помещение рейтинга в список на возможное изменение в ближайшие 90 дней.
• Отзыв — прекращение рейтинга (например, по просьбе эмитента).

ESG-факторы

С 2019 года Moody’s внедрила методологию оценки воздействия экологических, социальных и управленческих факторов на кредитоспособность. Агентство присваивает ESG-оценки (от 1 — положительное влияние до 5 — негативное влияние) и публикует отчёты по устойчивому развитию.

Применение и значение

Для инвесторов

Рейтинги Moody’s используются институциональными инвесторами (пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды) для оценки риска вложений в долговые инструменты. Многие инвестиционные мандаты требуют, чтобы приобретаемые облигации имели рейтинг не ниже определённого уровня (например, инвестиционного). Снижение рейтинга может спровоцировать массовые продажи облигаций эмитента.

Для эмитентов

Корпорации, банки и правительства обращаются в Moody’s для получения рейтинга, который влияет на стоимость заимствований. Чем выше рейтинг, тем ниже процентная ставка по облигациям. Рейтинг также необходим для доступа на международные рынки капитала.

Для регулирующих органов

Национальные регуляторы (например, Центральный банк РФ) используют рейтинги Moody’s для определения риск-весов активов при расчёте нормативов достаточности капитала банков. В России рейтинги Moody’s признаются Банком России для целей регулирования.

В России

Moody’s работало в России с 1990-х годов, присваивая рейтинги суверенному долгу, крупнейшим банкам (Сбербанк, ВТБ) и корпорациям (Газпром, Роснефть). В 2022 году, после начала полномасштабного конфликта на Украине и введения санкций, Moody’s приостановило коммерческую деятельность в России. В марте 2022 года агентство понизило суверенный рейтинг России до «Caa2» (спекулятивный уровень) и затем отозвало его. Рейтинги российских эмитентов были приостановлены или отозваны. В 2023 году Moody’s прекратило обслуживание российских клиентов.

Критика

Конфликт интересов

Основная критика в адрес Moody’s, как и других рейтинговых агентств, связана с моделью «эмитент платит» (issuer-pays model), при которой рейтинг заказывает и оплачивает сам эмитент. Это создаёт стимул для завышения рейтингов, чтобы удержать клиентов. В 2008 году Moody’s присваивало высшие рейтинги (Aaa) сложным ипотечным ценным бумагам, которые впоследствии оказались токсичными.

Непрозрачность методологии

Критики отмечают, что методологии Moody’s сложны и не всегда прозрачны. Изменения в методологии могут приводить к резким изменениям рейтингов, что дестабилизирует рынки. Например, в 2012 году Moody’s понизило рейтинги ряда европейских банков, что вызвало панику на фондовых биржах.

Запаздывающий характер

Рейтинги часто меняются с опозданием относительно реального ухудшения финансового положения эмитента. Это связано с тем, что агентства избегают резких движений, чтобы не спровоцировать кризис. Например, рейтинг Lehman Brothers был понижен до спекулятивного уровня всего за несколько дней до банкротства в 2008 году.

Регуляторные последствия

В 2015 году Moody’s достигло соглашения с властями США и штатов о выплате 1,5 миллиарда долларов для урегулирования претензий, связанных с завышением рейтингов в предкризисный период. В 2020 году агентство было оштрафовано на 3,5 миллиона долларов за нарушения правил SEC.

Интересные факты

• Moody’s является одним из старейших рейтинговых агентств в мире, работающим более 120 лет.
• В 2001 году Moody’s присвоило рейтинг «Aaa» облигациям компании Enron за четыре дня до её банкротства.
• Агентство имеет более 40 офисов по всему миру и оценивает около 11 000 эмитентов в 120 странах.
• Рейтинг «Aaa» присваивается только эмитентам с наивысшим качеством, таким как правительства США, Германии, Швейцарии (до 2020-х годов).

Источники

• Moody’s Investors Service. Официальный сайт.
• John Moody. «The Moody’s Manual of Industrial and Miscellaneous Securities» (1900).
• Закон Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (2010).
• Материалы Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о NRSRO.
• Публикации Банка России о признании рейтинговых агентств.
• Аналитические отчёты Moody’s о суверенных рейтингах (2022–2024).