Принципы для инфраструктур финансовых рынков

Принципы для инфраструктур финансовых рынков (ПФМИ, англ. Principles for Financial Market Infrastructures, PFMI) — это международный свод стандартов и требований, разработанный Комитетом по платежным и расчетным системам (CPSS) Банка международных расчетов и Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO) в 2012 году. ПФМИ определяют ключевые правила организации, управления, функционирования и надзора за системно значимыми инфраструктурами финансовых рынков, такими как центральные контрагенты, центральные депозитарии ценных бумаг, системы расчетов по ценным бумагам, платежные системы и репозитарии сделок. Целью принципов является повышение безопасности, эффективности и устойчивости глобальной финансовой системы, снижение системных рисков и обеспечение прозрачности деятельности инфраструктур.

История разработки

Предпосылки создания

До 2008 года регулирование инфраструктур финансовых рынков основывалось на национальных подходах и рекомендациях, разработанных CPSS (например, «Ключевые принципы для системно значимых платежных систем» 2001 года). Однако глобальный финансовый кризис 2007–2008 годов выявил уязвимости в расчетных и клиринговых механизмах, особенно в части управления рисками контрагентов и ликвидности. Крах таких институтов, как Lehman Brothers, и сбои в работе систем расчетов показали необходимость унификации и ужесточения требований на международном уровне.

Разработка и публикация

В 2010 году CPSS (с 2014 года — Комитет по платежам и рыночной инфраструктуре, CPMI) и Технический комитет IOSCO начали совместную работу по созданию единого свода принципов. В апреле 2012 года был опубликован итоговый документ «Принципы для инфраструктур финансовых рынков», который заменил три предыдущих набора стандартов: «Ключевые принципы для системно значимых платежных систем», «Рекомендации для систем расчетов по ценным бумагам» и «Рекомендации для центральных контрагентов». Документ вступил в силу в 2013 году и был одобрен «Группой двадцати» (G20) как обязательный стандарт для всех юрисдикций.

Последующие обновления

В 2017 году CPMI и IOSCO выпустили разъяснения и уточнения к отдельным принципам, касающиеся управления рисками ликвидности и требований к стресс-тестированию. В 2021 году была опубликована обновленная версия документа, включающая дополнительные рекомендации по киберустойчивости и операционному риску. В 2023 году началась работа по интеграции принципов в контекст цифровых финансовых активов и децентрализованных финансовых систем.

Структура и содержание принципов

ПФМИ включают 24 принципа, разделенных на 9 тематических групп, а также 5 ключевых обязанностей для центральных банков, регуляторов и других надзорных органов.

Основные группы принципов

1. Общая организация и управление (Принципы 1–2)

• Принцип 1: Правовая основа. Инфраструктура должна иметь четкую, прозрачную и обеспечиваемую принудительно правовую базу в каждой юрисдикции, где она осуществляет деятельность.
• Принцип 2: Управление. Инфраструктура должна иметь структуру управления, которая способствует ее безопасности и эффективности, поддерживает стабильность финансовой системы и учитывает интересы участников, клиентов и других заинтересованных сторон.

2. Управление кредитным риском и риском ликвидности (Принципы 3–7)

• Принцип 3: Система управления рисками. Необходима всеобъемлющая система управления рисками, включающая идентификацию, измерение, мониторинг и управление кредитными рисками, рисками ликвидности, операционными и другими рисками.
• Принцип 4: Кредитный риск. Инфраструктура должна минимизировать кредитный риск, в том числе через обеспечение, маржинальные требования и механизмы разделения убытков.
• Принцип 5: Обеспечение. Обеспечение должно быть высоколиквидным, надежным и своевременно доступным для покрытия текущих и потенциальных обязательств.
• Принцип 6: Маржа. Для центральных контрагентов устанавливаются требования к начальной и вариационной марже, которые должны быть соразмерны рискам и регулярно пересматриваться.
• Принцип 7: Риск ликвидности. Инфраструктура должна поддерживать достаточный объем ликвидных активов для выполнения обязательств в случае дефолта одного или нескольких участников.

3. Расчеты и завершенность (Принципы 8–10)

• Принцип 8: Окончательность расчета. Расчеты должны быть окончательными и безотзывными в установленный момент времени, чтобы исключить риск отмены или реорганизации.
• Принцип 9: Денежные расчеты. Инфраструктура должна использовать надежные активы для денежных расчетов, предпочтительно центральные банковские деньги, или, в исключительных случаях, высококачественные коммерческие банковские деньги.
• Принцип 10: Физическая поставка. Для инструментов, предполагающих физическую поставку, должны быть четкие правила и процедуры, минимизирующие риск невыполнения обязательств.

4. Центральные депозитарии ценных бумаг и системы расчетов по ценным бумагам (Принципы 11–13)

• Принцип 11: Центральные депозитарии. Они должны обеспечивать целостность выпуска ценных бумаг, точность учета прав собственности и защиту активов клиентов.
• Принцип 12: Системы расчетов по ценным бумагам. Должны гарантировать своевременное и надежное выполнение расчетов, в том числе через механизмы DVP (поставка против платежа).
• Принцип 13: Правила и процедуры в случае дефолта. Должны быть четкие правила, позволяющие управлять дефолтом участника без нарушения работы системы.

5. Центральные контрагенты (Принципы 14–16)

• Принцип 14: Разделение и переносимость позиций. Центральные контрагенты должны обеспечивать разделение активов и позиций клиентов, а также возможность их переноса в случае дефолта участника.
• Принцип 15: Общий дефолтный фонд. Центральные контрагенты обязаны поддерживать достаточный дефолтный фонд для покрытия убытков при дефолте одного или нескольких участников.
• Принцип 16: Стресс-тестирование. Регулярное проведение стресс-тестов для оценки достаточности ресурсов и устойчивости к экстремальным рыночным условиям.

6. Операционный риск и доступ (Принципы 17–20)

• Принцип 17: Операционный риск. Инфраструктура должна иметь надежные системы управления операционным риском, включая планы непрерывности деятельности и аварийного восстановления, а также защиту от киберугроз.
• Принцип 18: Критерии доступа и участия. Должны быть объективными, прозрачными и недискриминационными, но при этом учитывать риски, связанные с участниками.
• Принцип 19: Многоуровневое участие. Инфраструктура должна учитывать риски, возникающие при участии через посредников, и обеспечивать прозрачность цепочки расчетов.
• Принцип 20: Связи между инфраструктурами. Должны быть безопасными и эффективными, минимизировать риск распространения сбоев.

7. Эффективность и прозрачность (Принципы 21–24)

• Принцип 21: Эффективность. Инфраструктура должна быть экономически и операционно эффективной, с учетом потребностей участников и рынка.
• Принцип 22: Коммуникационные процедуры и стандарты. Должны использоваться открытые, совместимые и надежные коммуникационные стандарты.
• Принцип 23: Раскрытие правил и процедур. Инфраструктура обязана публиковать полные и понятные правила, тарифы и процедуры.
• Принцип 24: Раскрытие рыночных данных. Должны публиковаться данные о ценах, объемах и других параметрах, необходимых для оценки рисков.

Ключевые обязанности для регуляторов

Помимо 24 принципов, ПФМИ устанавливают 5 обязанностей для центральных банков, регуляторов рынков и других надзорных органов:

1. Определение и признание инфраструктур, подлежащих регулированию.
2. Обеспечение соблюдения принципов через надзор и инспекции.
3. Сотрудничество между национальными и международными регуляторами.
4. Оценка системных рисков и принятие мер по их снижению.
5. Публикация отчетов о соблюдении принципов.

Применение в России

В Российской Федерации принципы ПФМИ были имплементированы в национальное законодательство и нормативные акты Банка России. Основные документы, регулирующие деятельность инфраструктур финансовых рынков, включают:

• Федеральный закон «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» (№ 7-ФЗ от 7 февраля 2011 года).
• Федеральный закон «О центральном депозитарии» (№ 414-ФЗ от 7 декабря 2011 года).
• Положение Банка России «О требованиях к деятельности центральных контрагентов» (№ 534-П от 30 декабря 2015 года) и другие нормативные акты.

Банк России проводит регулярные оценки соответствия национальных инфраструктур (например, Небанковской кредитной организации — центрального контрагента «Национальный Клиринговый Центр» (Акционерное общество), Небанковской кредитной организации акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий», Платежной системы Банка России) международным стандартам. В 2023 году Банк России опубликовал отчет, в котором подтвердил высокий уровень соблюдения ПФМИ большинством российских системно значимых инфраструктур, за исключением отдельных аспектов, связанных с управлением рисками ликвидности и раскрытием информации.

Критика и ограничения

Несмотря на широкое признание, ПФМИ подвергаются критике по нескольким направлениям:

• Сложность и затраты на внедрение. Выполнение всех 24 принципов требует значительных ресурсов, особенно для небольших юрисдикций и инфраструктур, что может создавать барьеры для входа на рынок.
• Недостаточная гибкость. Принципы разработаны для традиционных централизованных моделей и не всегда адекватно применимы к новым формам инфраструктур, таким как децентрализованные финансовые платформы (DeFi) или системы на основе технологии распределенного реестра (блокчейн).
• Риск морального риска. Ужесточение требований к центральным контрагентам и депозитариям может создавать иллюзию полной безопасности, что снижает стимулы участников рынка к самостоятельному управлению рисками.
• Проблемы с трансграничным применением. Различия в национальных правовых системах и подходах к надзору затрудняют единообразное применение принципов в глобальном масштабе, особенно в условиях санкционных ограничений.

Источники

1. Комитет по платежным и расчетным системам (CPSS), Технический комитет Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO). «Принципы для инфраструктур финансовых рынков». Апрель 2012 года.
2. Банк международных расчетов (BIS). «Отчет о соблюдении принципов для инфраструктур финансовых рынков в Российской Федерации». 2023 год.
3. Федеральный закон «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» от 07.02.2011 № 7-ФЗ.
4. Положение Банка России от 30.12.2015 № 534-П «О требованиях к деятельности центральных контрагентов».
5. CPMI, IOSCO. «Обновление принципов для инфраструктур финансовых рынков: вопросы киберустойчивости». 2021 год.