Russell 2000

Russell 2000 — это фондовый индекс, отражающий динамику акций 2000 компаний с малой капитализацией (small-cap) на американском рынке. Индекс рассчитывается компанией FTSE Russell (дочернее предприятие Лондонской фондовой биржи) и является наиболее распространённым бенчмарком для оценки доходности сегмента малых компаний в США. В отличие от индекса S&P 500, ориентированного на крупнейшие корпорации, Russell 2000 охватывает компании, рыночная капитализация которых значительно ниже, что делает его индикатором состояния внутренней экономики, инновационного сектора и динамики предпринимательской активности.

История создания

Индекс Russell 2000 был запущен в 1984 году компанией Frank Russell Company (основана в 1936 году). Первоначально он создавался как часть семейства индексов Russell, предназначенных для измерения эффективности различных сегментов американского фондового рынка. Разработка индекса была ответом на потребность инвесторов в более точном инструменте для оценки компаний малой капитализации, которые не входили в состав широко используемого индекса S&P 500.

До появления Russell 2000 рынок small-cap был слабо структурирован: существовали отдельные индексы, такие как S&P SmallCap 600 (запущен в 1994 году), но они не охватывали весь спектр малых компаний. Russell 2000 стал первым индексом, который систематически включал в себя все компании, не вошедшие в индекс Russell 1000 (представляющий крупнейшие 1000 компаний США). Методология отбора базируется на ранжировании всех публичных компаний США по рыночной капитализации: первые 1000 образуют Russell 1000, следующие 2000 — Russell 2000.

Методология расчёта

Формирование базы

База индекса Russell 2000 пересматривается ежегодно в конце июня (так называемая «реконституция»). В этот момент FTSE Russell обновляет список всех публичных компаний США, ранжируя их по рыночной капитализации с учётом только акций, находящихся в свободном обращении (free-float). Из расчёта исключаются компании с капитализацией менее 30 миллионов долларов, а также те, чьи акции торгуются ниже 1 доллара за штуку.

Взвешивание

Индекс является взвешенным по рыночной капитализации с поправкой на свободное обращение. Это означает, что компании с большей капитализацией имеют больший вес в индексе, но при этом учитывается только та часть акций, которая доступна для торговли публике. Максимальный вес одной компании в индексе не превышает 1–1,5 %, что обеспечивает диверсификацию.

Состав

На момент реконституции 2023 года в Russell 2000 входили компании с рыночной капитализацией от 30 миллионов до 4,5 миллиарда долларов. Медианная капитализация составляла около 800 миллионов долларов. В состав индекса входят компании из различных секторов экономики, при этом наибольшую долю занимают финансовый сектор (около 20 %), здравоохранение (15 %), промышленность (14 %) и информационные технологии (13 %).

Характеристики и особенности

Волатильность

Russell 2000 традиционно демонстрирует более высокую волатильность по сравнению с индексами крупных компаний. Это связано с тем, что малые компании более чувствительны к изменениям экономической конъюнктуры, процентных ставок и потребительского спроса. В периоды экономического подъёма индекс часто опережает S&P 500, а в кризисы — сильнее падает.

Корреляция с экономикой США

В отличие от индексов крупных компаний, значительная часть выручки которых приходится на международные рынки, компании из Russell 2000 получают около 80 % доходов внутри США. Поэтому индекс часто рассматривается как барометр внутренней экономики страны. Рост индекса обычно сигнализирует о повышении деловой активности в малом бизнесе, а падение — о замедлении экономического роста.

Цикличность

Russell 2000 более цикличный, чем индексы крупных компаний. Он особенно чувствителен к изменениям процентных ставок: повышение ставок Федеральной резервной системы США (ФРС) негативно сказывается на малых компаниях, так как они чаще используют заёмное финансирование и имеют меньший запас прочности.

Применение

Инвестиционные инструменты

Russell 2000 используется в качестве базового актива для создания биржевых инвестиционных фондов (ETF) и индексных взаимных фондов. Крупнейшим ETF, отслеживающим индекс, является iShares Russell 2000 ETF (тикер IWM), управляемый компанией BlackRock. По состоянию на 2023 год активы под управлением IWM превышали 50 миллиардов долларов. Также существуют фонды, использующие кредитное плечо (например, ProShares Ultra Russell2000 с двукратным плечом) и обратные ETF (ProShares Short Russell2000), позволяющие зарабатывать на падении индекса.

Бенчмарк для управляющих

Институциональные инвесторы и управляющие активами часто используют Russell 2000 как эталон для оценки эффективности портфелей, ориентированных на малую капитализацию. Многие паевые инвестиционные фонды, специализирующиеся на small-cap, сравнивают свою доходность именно с этим индексом.

Фьючерсы и опционы

На Russell 2000 торгуются фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже (CME Group). Мини-фьючерсы (E-mini Russell 2000) имеют множитель 100 долларов за пункт, что делает их доступными для розничных трейдеров. Также существуют опционы на ETF IWM и на фьючерсы.

Сравнение с другими индексами

Russell 2000 vs S&P 500

S&P 500 включает 500 крупнейших компаний США со средней капитализацией около 50 миллиардов долларов. Russell 2000, напротив, состоит из компаний в 60 раз меньше. За последние 30 лет (1990–2020) Russell 2000 в среднем показывал доходность около 9 % годовых, что несколько ниже доходности S&P 500 (около 10 %), но с более высокой волатильностью.

Russell 2000 vs S&P SmallCap 600

S&P SmallCap 600 включает 600 компаний малой капитализации, отобранных по более строгим критериям (в том числе по финансовой устойчивости и ликвидности). Russell 2000 охватывает больше компаний, включая более рискованные и менее ликвидные бумаги. В результате S&P SmallCap 600 часто показывает более высокую доходность с меньшим риском, но Russell 2000 остаётся более популярным из-за своей широты охвата.

Критика

Проблема «мусорных» акций

Критики отмечают, что в Russell 2000 входит много компаний с низкой ликвидностью, слабыми финансовыми показателями и даже убыточных. По данным на 2023 год, около 40 % компаний индекса не приносили прибыли за последние 12 месяцев. Это делает индекс более рискованным и менее репрезентативным для «качественных» малых компаний.

Искажение из-за реконституции

Ежегодная реконституция индекса приводит к тому, что компании, выросшие до уровня крупной капитализации, покидают Russell 2000 и переходят в Russell 1000. В результате индекс теряет наиболее успешные компании, что может занижать его долгосрочную доходность. Это явление называется «эффектом выбывания победителей».

Влияние ETF

Рост популярности ETF, отслеживающих Russell 2000, привёл к тому, что потоки капитала в эти фонды могут искажать цены акций входящих в индекс компаний, особенно во время реконституции. Это создаёт арбитражные возможности для крупных игроков, но увеличивает транзакционные издержки для долгосрочных инвесторов.

Интересные факты

• В 2020 году, на фоне пандемии COVID-19, Russell 2000 упал на 40 %, но затем восстановился и в 2021 году показал рост более 14 %, опередив S&P 500.
• Самой крупной компанией в истории Russell 2000 была Tesla (в 2010–2013 годах), которая затем перешла в Russell 1000 и впоследствии в S&P 500.
• Индекс Russell 2000 часто называют «индексом американского оптимизма», поскольку он отражает динамику молодых и инновационных компаний.
• В России прямые инвестиции в Russell 2000 доступны через ETF, торгуемые на Московской бирже (например, FXRU), а также через брокеров, предоставляющих доступ к американским рынкам.

Источники

• FTSE Russell. «Russell 2000 Index Factsheet». 2023.
• BlackRock. «iShares Russell 2000 ETF (IWM) Overview». 2023.
• S&P Dow Jones Indices. «S&P SmallCap 600 Methodology». 2022.
• CME Group. «E-mini Russell 2000 Futures Contract Specifications». 2023.
• Damodaran, A. «Equity Risk Premiums: Determinants, Estimation and Implications». Stern School of Business, 2022.
• «The Russell 2000: A Guide to the Small-Cap Index». Investopedia, 2023.