Тройка Диалог

Тройка Диалог — российская частная инвестиционная компания, основанная в 1990 году. Специализировалась на управлении активами, инвестиционно-банковских услугах, брокерском обслуживании и прямых инвестициях. В 2011 году вошла в состав Группы ВТБ, а в 2012 году переименована в ВТБ Капитал, сохранив бренд «Тройка Диалог» для ряда бизнес-линий. Компания считается одной из первых и наиболее влиятельных частных инвестиционных структур в постсоветской России.

История

Основание и первые годы (1990–1999)

Компания основана в 1990 году группой экономистов и финансистов, в числе которых — Стивен Дженнингс, Бернард Сушар и Питер Дэвис. Изначально называлась «Тройка-Диалог» (название отсылает к «тройке» основателей и «диалогу» как методу работы). Первые годы компания специализировалась на консалтинге и посреднических услугах для иностранных инвесторов, выходивших на российский рынок. В 1993 году получила лицензию на брокерскую деятельность и начала операции на рынке ценных бумаг.

Расцвет в 2000-е годы

В 2000-х «Тройка Диалог» стала крупнейшей независимой инвестиционной компанией в России. Ключевые направления:

• Брокерское обслуживание – компания занимала лидирующие позиции по объёму торгов на Московской бирже.
• Управление активами – под управлением находились пенсионные резервы, страховые резервы и средства институциональных инвесторов.
• Инвестиционно-банковские услуги – организация IPO, выпусков облигаций, M&A-сделок. Компания участвовала в приватизации крупных госпредприятий, а также в размещении акций таких компаний, как «Яндекс», «VK» (ранее Mail.Ru Group), «Новатэк» и другие.
• Прямые инвестиции – через собственные фонды «Тройка Диалог — Прямые инвестиции» вкладывала средства в непубличные компании (например, «М.Видео», «Юлмарт»).

В 2004 году «Тройка Диалог» создала одну из первых в России сеть паевых инвестиционных фондов (ПИФов), что позволило привлечь розничных инвесторов. К 2008 году под управлением компании находилось более 10 млрд долларов активов.

Продажа ВТБ и интеграция (2011–2012)

В 2011 году акционеры «Тройка Диалог» (включая основателей и менеджмент) продали контрольный пакет акций государственному банку «ВТБ». Сделка была оценена в 750 млн долларов, из которых часть была оплачена акциями самого ВТБ. После покупки банк объединил свой инвестиционный бизнес с «Тройкой Диалог», создав подразделение ВТБ Капитал. Бренд «Тройка Диалог» сохранился для направлений управления активами (ЗАО «Управляющая компания «Тройка Диалог») и брокерского обслуживания (НКО «Тройка Диалог»). В 2012 году юридически компания перерегистрирована как АО «ВТБ Капитал», а затем полностью интегрирована в структуру группы.

Деинтеграция бренда (2015–2020)

В 2015–2017 годах ВТБ постепенно отказывался от бренда «Тройка Диалог» в пользу единого бренда «ВТБ Капитал». Однако в 2018 году часть менеджмента покинула ВТБ и возродила независимую компанию под названием «Тройка Диалог» (юридически новое юрлицо). На начало 2020-х годов под этим брендом работала небольшая управляющая компания с активами около 1,5 млрд рублей, специализирующаяся на доверительном управлении и инвестициях в российские активы.

Деятельность и направления бизнеса

Брокерское обслуживание

До интеграции в ВТБ «Тройка Диалог» входила в тройку крупнейших брокеров России по обороту. Компания предоставляла услуги частным и институциональным инвесторам, включая доступ к российским и зарубежным рынкам. После продажи брокерский бизнес вошёл в состав ВТБ Капитала.

Управление активами

Управляющая компания «Тройка Диалог» (ныне «ВТБ Капитал Управление активами») по состоянию на 2010 год была крупнейшим оператором ПИФов в России. Фонды «Тройки» (например, «Фонд сбалансированный», «Фонд акций», «Фонд облигаций») предлагались через сеть агентов, включая отделения Сбербанка. Компания также управляла пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и активами страховых компаний.

Инвестиционно-банковские услуги

«Тройка Диалог» была ведущим организатором размещений российских ценных бумаг. Среди крупных сделок, в которых компания выступала консультантом или андеррайтером:

• IPO «Яндекса» (2011, NASDAQ) – совместно с Goldman Sachs и Morgan Stanley.
• IPO «Mail.Ru Group» (2010, LSE) – совместно с Goldman Sachs и J.P. Morgan.
• Размещение облигаций РЖД, Газпрома, Сбербанка.
• Консультирование по M&A-сделкам, включая продажу «Базового элемента» Олега Дерипаски.

Прямые инвестиции

Через фонды прямых инвестиций «Тройка Диалог — Прямые инвестиции» компания вкладывала средства в непубличные компании. Среди заметных инвестиций:

• Сеть электроники «М.Видео» – компания приобрела долю в 2006 году, затем вышла из актива с прибылью после IPO в 2007 году.
• Интернет-ритейлер «Юлмарт» – инвестиция 2010 года (впоследствии актив признан убыточным).
• Производитель бытовой техники «Bork» (совместный проект с группой «Меркурий»).

Структура и ключевые лица

Акционеры (на момент продажи)

• Стивен Дженнингс (около 30%).
• Бернард Сушар (около 20%).
• Питер Дэвис (около 10%).
• Менеджмент компании (оставшаяся доля).

Руководство

• Стивен Дженнингс — председатель совета директоров (до 2011).
• Бернард Сушар — главный исполнительный директор (до 2011).
• Андрей Шаронов — генеральный директор (2003–2011).
• Кирилл Меньшов — директор по управлению активами.

Ключевые менеджеры (исторически)

• Алексей Голубович – экс-президент.
• Дмитрий Белянский – руководитель брокерского блока.
• Андрей Захаров – начальник аналитического отдела.

Критика и судебные споры

• В 2009–2010 годах «Тройка Диалог» была вовлечена в скандал с манипулированием рынком: компанию обвиняли в использовании инсайдерской информации при торговле акциями «Газпрома». Дело было прекращено за отсутствием состава преступления.
• Ряд клиентов критиковал компанию за агрессивные продажи структурированных продуктов, которые привели к убыткам во время кризиса 2008 года. В 2013 году несколько инвесторов подавали иски к ВТБ Капитал по этим продуктам, но суды не удовлетворили требования.
• В 2014 году бывший топ-менеджер «Тройки» Алексей Миллер (тёзка главы «Газпрома») обвинялся в мошенничестве при организации сделки по покупке акций «Новороссийского морского торгового порта»; дело было прекращено за истечением срока давности.

Роль в развитии финансового рынка России

«Тройка Диалог» считается пионером российского инвестиционного банкинга. Компания:

• Внедрила на российский рынок практики западного инвестиционного банкинга (due diligence, road-show, книга заявок).
• Создала одну из первых сетей паевых инвестиционных фондов, доступную розничным инвесторам.
• Помогла десяткам российских компаний выйти на международные биржи.
• Сформировала кадровую базу: многие менеджеры «Тройки» впоследствии заняли ключевые посты в других инвестиционных банках, управляющих компаниях и корпорациях.

Современное состояние (2020-е)

Бренд «Тройка Диалог» после 2011 года используется ограниченно. ВТБ Капитал, унаследовавший основную часть бизнеса, является одним из ведущих инвестиционно-банковских подразделений в России, управляет активами на сумму более 500 млрд рублей (2022). Однако независимая компания «Тройка Диалог» (возрождённая в 2018 году) занимает нишевое положение: по состоянию на 2023 год управляет порядка 3 млрд рублей активов, специализируясь на доверительном управлении для квалифицированных инвесторов. Официально юридическое лицо называется ООО «Управляющая компания "Тройка Диалог"».

Источники

1. «Тройка Диалог»: история компании // Банки.ру
2. Как создавалась «Тройка Диалог» // Forbes Russia, 2011
3. ВТБ покупает «Тройку Диалог» // Ведомости, 2011
4. Интервью Стивена Дженнингса // Коммерсантъ, 2011
5. Крупнейшие сделки «Тройки Диалог» // РБК, 2010
6. Скандал с манипулированием рынком // Lenta.ru, 2009
7. Возрождение бренда «Тройка Диалог» // Frank Media, 2018
8. Отчёт ВТБ Капитал за 2022 год // ВТБ