А-акции

А-акции — это категория акций, предоставляющая их владельцам определённый набор прав, который, как правило, отличается от прав владельцев других категорий акций того же эмитента. В российской корпоративной практике термин «А-акции» чаще всего используется для обозначения привилегированных акций (префов) или акций, дающих их держателям преимущественное право на получение дивидендов, но с ограничениями в праве голоса на общем собрании акционеров. В международной практике, особенно в США, термин «Class A shares» (акции класса А) может обозначать как обыкновенные акции с повышенным числом голосов, так и привилегированные акции, в зависимости от устава конкретной компании.

История и происхождение

Концепция разделения акций на классы (А, В, С и т.д.) возникла в XIX веке в США и Великобритании как способ привлечения капитала без потери контроля над компанией со стороны основателей. Первоначально акции класса А выпускались для публичного размещения, а класса В — для основателей и менеджмента, при этом последние имели больше голосов. В России деление на А-акции и Б-акции получило распространение в 1990-е годы, в период приватизации государственных предприятий. Согласно указу Президента РФ от 1 июля 1992 года № 721, при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества открытого типа (АООТ) выпускались два типа акций: обыкновенные (часто обозначаемые как «А-акции») и привилегированные (нередко называемые «Б-акции»). Однако впоследствии, с принятием Федерального закона «Об акционерных обществах» (1995 год), терминология была унифицирована, и деление на «А» и «Б» перестало быть обязательным, сохранившись лишь в уставах отдельных компаний.

Правовой статус в России

В соответствии с Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах» (№ 208-ФЗ), акционерные общества могут выпускать два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции, в свою очередь, могут делиться на несколько типов (классов), каждый из которых имеет свои особенности. Термин «А-акции» в российском законодательстве не закреплён, но на практике используется для обозначения привилегированных акций первого типа (например, в уставах некоторых компаний, таких как «Сбербанк» или «Татнефть»). Владельцы таких акций имеют право на фиксированный дивиденд (в размере, определённом уставом, или в процентах от чистой прибыли), но, как правило, не имеют права голоса на общем собрании акционеров, за исключением случаев, предусмотренных законом (например, при решении вопросов о реорганизации или ликвидации общества, а также при невыплате дивидендов).

Классификация и виды

В зависимости от эмитента и юрисдикции, А-акции могут подразделяться на несколько подтипов:

По объёму прав (Россия)

• Привилегированные акции типа А (префы) — дают право на получение дивидендов в первоочередном порядке (после выплат по облигациям, но до выплат по обыкновенным акциям). Дивиденд может быть фиксированным или определяться как процент от чистой прибыли. Право голоса отсутствует, за исключением случаев, прямо указанных в законе.
• Обыкновенные акции типа А — в некоторых компаниях (например, в «Газпроме») обыкновенные акции могут быть разделены на классы, но в России это редкость. Чаще всего обыкновенные акции одного класса дают равные права.

По голосующим правам (международная практика)

• Class A shares (акции класса А) — в США и Великобритании часто имеют больше голосов (например, 10 голосов на акцию), чем акции класса В (1 голос). Это позволяет основателям сохранять контроль при меньшей доле в капитале. Примеры: Alphabet (Google), Berkshire Hathaway, Meta (организация признана экстремистской и запрещена в РФ).
• Class A shares (привилегированные) — в некоторых компаниях акции класса А могут быть привилегированными, с фиксированным дивидендом и без права голоса, а акции класса В — обыкновенными с правом голоса.

По ликвидности и доступности

• Акции класса А для публичного обращения — свободно торгуются на бирже, доступны широкому кругу инвесторов.
• Акции класса А для институциональных инвесторов — могут иметь ограничения по обращению (например, только для квалифицированных инвесторов).

Характеристики и особенности

Основные характеристики А-акций в российском контексте:

• Дивидендная доходность: как правило, выше, чем по обыкновенным акциям, поскольку дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь и в фиксированном размере. Однако в случае убытков компании дивиденды могут не выплачиваться.
• Право голоса: отсутствует по большинству вопросов, но появляется при решении ключевых корпоративных событий (реорганизация, ликвидация, изменение устава, затрагивающего права владельцев префов).
• Ликвидационная стоимость: при ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право на получение части имущества (обычно в размере номинальной стоимости акции) перед владельцами обыкновенных акций.
• Конвертируемость: некоторые А-акции могут быть конвертируемыми в обыкновенные акции или в акции другого класса по истечении определённого срока или при наступлении определённых условий.
• Налогообложение: дивиденды по А-акциям облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (для резидентов РФ) или 15% (для нерезидентов), если иное не предусмотрено международными соглашениями.

Применение и значение

А-акции используются в различных целях:

• Привлечение капитала без потери контроля: компании выпускают привилегированные акции (А-акции) для привлечения средств от инвесторов, которые заинтересованы в стабильном доходе, но не хотят участвовать в управлении. Это особенно актуально для семейных или государственных компаний, где контроль над голосами критичен.
• Структурирование корпоративного управления: в международных компаниях разделение на классы акций позволяет основателям и менеджменту сохранять контроль над стратегическими решениями, даже если их доля в капитале невелика. Например, в Alphabet (Google) акции класса А дают 1 голос, класса В — 10 голосов, класса С — 0 голосов.
• Инструмент для институциональных инвесторов: пенсионные фонды, страховые компании и другие консервативные инвесторы часто предпочитают привилегированные акции из-за их более предсказуемой доходности и меньшей волатильности.
• Государственная политика: в России в 1990-е годы А-акции использовались для приватизации, когда государство сохраняло за собой «золотую акцию» (особый тип привилегированной акции, дающий право вето на ключевые решения) или выпускало привилегированные акции для работников предприятий.

Примеры

В России

• Сбербанк: выпускает привилегированные акции (префы), которые в некоторых источниках могут называться А-акциями. Дивиденд по ним составляет 15% от чистой прибыли, но не менее фиксированной суммы. Право голоса отсутствует, за исключением случаев, предусмотренных законом.
• Татнефть: имеет привилегированные акции типа А, которые дают право на получение дивидендов в размере 100% от номинальной стоимости (если иное не решено собранием). Право голоса — только при невыплате дивидендов.
• Лукойл: не выпускает привилегированных акций, но в уставе предусмотрена возможность выпуска акций разных классов.

В мире

• Alphabet (Google): акции класса А (GOOGL) — 1 голос на акцию, класса В — 10 голосов (не торгуются на бирже), класса С (GOOG) — без права голоса.
• Berkshire Hathaway: акции класса А (BRK.A) — одна из самых дорогих акций в мире (стоимость более $500 000 за штуку), дают право голоса; акции класса В (BRK.B) — дешевле, с 1/1500 голоса от акции класса А.
• Meta (организация признана экстремистской и запрещена в РФ): акции класса А (META) — 1 голос, класса В — 10 голосов (принадлежат основателю Марку Цукербергу).

Критика и риски

Инвестиции в А-акции (привилегированные акции) сопряжены с рядом рисков:

• Ограниченное право голоса: владельцы А-акций не могут влиять на управление компанией, что делает их уязвимыми в случае недружественного поглощения или неэффективного менеджмента.
• Риск невыплаты дивидендов: в отличие от облигаций, выплата дивидендов по привилегированным акциям не является обязательством компании. В случае убытков или решения совета директоров дивиденды могут быть не выплачены.
• Низкая ликвидность: на российском рынке привилегированные акции часто менее ликвидны, чем обыкновенные, что затрудняет их продажу по рыночной цене.
• Кумулятивность: в России большинство привилегированных акций являются кумулятивными, то есть невыплаченные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены в будущем. Однако на практике это не всегда гарантирует выплату, если компания систематически убыточна.
• Налоговые риски: для иностранных инвесторов дивиденды по А-акциям могут облагаться налогом у источника выплаты по ставке 15% (в России), если не применяется льготная ставка по соглашению об избежании двойного налогообложения.

Источники

1. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 25.02.2022).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 25.02.2022).
3. Указ Президента РФ от 01.07.1992 № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества».
4. «Корпоративное право: учебник» / под ред. И.С. Шиткиной. — М.: Статут, 2019.
5. «Рынок ценных бумаг: учебник» / под ред. В.А. Галановой. — М.: Финансы и статистика, 2018.
6. Официальные сайты эмитентов: ПАО «Сбербанк», ПАО «Татнефть», Alphabet Inc., Berkshire Hathaway Inc.
7. Материалы Московской биржи (MOEX) по ликвидности и классификации акций.