Bail-out

Bail-out (от англ. bail out — «выручать из беды», «спасать») — в экономике и финансах процедура предоставления экстренной финансовой помощи компании, банку, отрасли или государству, находящимся на грани банкротства или неплатёжеспособности. Целью bail-out является предотвращение системного кризиса, сохранение рабочих мест, стабилизация финансовых рынков и защита интересов кредиторов и вкладчиков. Помощь может предоставляться в виде прямых денежных вливаний, выкупа проблемных активов, государственных гарантий по долгам, льготных кредитов или временной национализации.

История и происхождение термина

Термин «bail-out» вошёл в широкий обиход в XX веке, хотя практика спасения крупных компаний за счёт государства существовала и ранее. Первоначально выражение использовалось в авиации для обозначения прыжка с парашютом из терпящего бедствие самолёта. В финансовом контексте его впервые применили в 1970-х годах в США, когда правительство предоставило помощь корпорации Lockheed Corporation, находившейся на грани краха из-за проблем с программой самолёта L-1011 TriStar.

Наиболее масштабные bail-out проводились в периоды глобальных экономических кризисов. В 1980-х годах в США была спасена автомобильная корпорация Chrysler, получившая государственные гарантии по кредитам. В 1990-х годах крупные bail-out затронули банковскую систему Японии и скандинавских стран. Однако настоящий пик использования этой меры пришёлся на мировой финансовый кризис 2007–2008 годов.

Классификация bail-out

Bail-out можно классифицировать по нескольким основаниям.

По объекту помощи

• Корпоративный bail-out — спасение частных компаний (например, автомобильные концерны General Motors и Chrysler в 2009 году).
• Банковский bail-out — поддержка финансовых институтов, признанных «слишком большими, чтобы обанкротиться» (too big to fail). Пример: программа Troubled Asset Relief Program (TARP) в США, в рамках которой было выделено около 700 миллиардов долларов.
• Суверенный bail-out — помощь государствам, находящимся на грани дефолта. Осуществляется международными организациями (МВФ, Всемирный банк) или другими странами. Примеры: Греция в 2010–2015 годах, Аргентина в 2001 и 2018 годах.

По источнику финансирования

• Государственный bail-out — средства выделяются из бюджета страны или центрального банка.
• Международный bail-out — помощь предоставляется наднациональными структурами (МВФ, Европейский стабилизационный механизм) или группой стран.
• Частный bail-out — спасение осуществляется за счёт средств других частных инвесторов или компаний (например, покупка проблемного банка более крупным банком).

По форме помощи

• Прямые вливания капитала — государство приобретает акции проблемной организации, становясь её акционером.
• Гарантии по долгам — правительство берёт на себя обязательства по кредитам компании, снижая риски для кредиторов.
• Выкуп проблемных активов — создание специальных структур (bad bank) для выкупа «токсичных» активов с баланса банков.
• Льготное кредитование — предоставление займов по ставкам ниже рыночных.

Механизм и условия предоставления

Bail-out обычно не является безвозмездной помощью. Государство или международная организация выдвигают жёсткие условия, известные как «условность» (conditionality). Типичные требования включают:

• реструктуризацию долгов и сокращение издержек;
• продажу непрофильных активов;
• смену руководства и внедрение антикризисного менеджмента;
• отказ от выплаты дивидендов и бонусов топ-менеджерам;
• проведение структурных реформ (для суверенных bail-out — сокращение бюджетного дефицита, повышение пенсионного возраста, либерализация рынков).

В случае банков bail-out часто сопровождается временной национализацией. Например, в 2008 году правительство США национализировало ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, а в Великобритании — банк Northern Rock.

Примеры крупных bail-out

США, 2008–2009 годы

В ответ на кризис субстандартного ипотечного кредитования правительство США запустило программу TARP. Были спасены крупнейшие банки (Citigroup, Bank of America), страховой гигант AIG (American International Group), автомобильные компании General Motors и Chrysler. Общий объём помощи превысил 700 миллиардов долларов. В 2014 году Казначейство США отчиталось о возврате большей части средств, однако оценки эффективности программы остаются спорными.

Греция, 2010–2018 годы

Долговой кризис Греции привёл к трем пакетам международной помощи общим объёмом около 289 миллиардов евро. Кредиторами выступили МВФ, Европейский центральный банк и Европейская комиссия (так называемая «тройка»). В обмен на средства Греция была вынуждена провести жёсткую бюджетную экономию, что привело к падению ВВП более чем на 25% и росту безработицы до 27%.

Россия, 2008–2009 годы

В период мирового финансового кризиса правительство России предоставило субординированные кредиты крупнейшим банкам (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк) на сумму около 1,3 триллиона рублей. Также была оказана поддержка системообразующим предприятиям, включая «АвтоВАЗ» и «Русал». В 2014–2015 годах, в условиях санкций и падения цен на нефть, была проведена докапитализация банковской системы через ОФЗ (облигации федерального займа) на сумму около 1 триллиона рублей.

Критика bail-out

Практика bail-out подвергается критике по нескольким причинам:

• Моральный риск (moral hazard) — компании и банки, зная о возможности государственной поддержки, могут принимать чрезмерные риски, рассчитывая на спасение. Это создаёт стимулы для безответственного поведения.
• Несправедливость — средства налогоплательщиков направляются на спасение частных компаний, в то время как рядовые граждане могут терять сбережения и рабочие места. В случае банковских bail-out акционеры и кредиторы часто не несут потерь, что противоречит рыночным принципам.
• Непрозрачность — условия предоставления помощи нередко согласовываются за закрытыми дверями, без должного общественного контроля.
• Макроэкономические последствия — bail-out может привести к росту государственного долга, инфляции и ослаблению национальной валюты. В случае суверенных bail-out жёсткие условия кредиторов могут усугубить рецессию.

Альтернативой bail-out считается процедура bail-in, при которой убытки проблемной организации распределяются между её кредиторами и акционерами, а не ложатся на налогоплательщиков. Bail-in активно применяется в Европейском союзе после кризиса 2008 года в рамках Банковского союза.

Bail-out в современном регулировании

После кризиса 2008 года многие страны приняли законы, формализующие процедуру bail-out. В США был принят закон Додда — Франка (2010), который, среди прочего, предусматривал механизмы упорядоченной ликвидации крупных финансовых институтов. В Евросоюзе была создана Директива о восстановлении и санации банков (BRRD, 2014), которая ввела приоритет bail-in перед bail-out.

В России порядок санации банков регулируется Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» и «О Центральном банке Российской Федерации». С 2017 года основным инструментом санации стало Агентство по страхованию вкладов (АСВ) и Фонд консолидации банковского сектора, созданный Банком России. Крупнейшие санации последних лет затронули банки «Открытие», Бинбанк и Промсвязьбанк.

Источники

• Akerlof, G. A., & Shiller, R. J. (2009). Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism. Princeton University Press.
• Blinder, A. S. (2013). After the Music Stopped: The Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead. Penguin Press.
• Конгресс США. (2008). Emergency Economic Stabilization Act of 2008.
• Европейский парламент. (2014). Bank Recovery and Resolution Directive (BRRD).
• Банк России. (2017). Обзор санации банковского сектора.
• Международный валютный фонд. (2010). Greece: Request for Stand-By Arrangement.