Эмиссионная ценная бумага

Эмиссионная ценная бумага — это ценная бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленной формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Понятие закреплено в российском законодательстве, в частности в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ от 22.04.1996). Эмиссионные ценные бумаги являются основным инструментом привлечения капитала на фондовом рынке.

История

Возникновение и развитие

Прообразы эмиссионных ценных бумаг появились в XVI–XVII веках в Западной Европе с возникновением акционерных обществ. Первые акции были выпущены Голландской Ост-Индской компанией (1602 год), что считается началом организованного рынка ценных бумаг. Облигации как долговые инструменты использовались государствами для финансирования войн и инфраструктурных проектов (например, английские консоли XVIII века).

В России эмиссионные ценные бумаги начали активно обращаться после реформ 1860-х годов, когда появились первые акционерные коммерческие банки и железнодорожные компании. После Октябрьской революции 1917 года рынок ценных бумаг был ликвидирован, а возрождение началось в конце 1980-х годов с появлением кооперативов и акционерных обществ. Современная правовая база сложилась в 1990-е годы с принятием закона «О рынке ценных бумаг» и созданием Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), позже преобразованной в Банк России (мегарегулятор).

Классификация

По типу прав

• Акции — эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права их владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции делятся на обыкновенные (голосующие) и привилегированные (с фиксированным дивидендом, но без права голоса, если иное не установлено уставом).
• Облигации — эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право их владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также фиксированного процента (купона) от номинальной стоимости. Облигации могут быть государственными, муниципальными и корпоративными.
• Опционы эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право её владельца на покупку в определённый срок и/или при наступлении определённых обстоятельств определённого количества акций эмитента по определённой цене. В России данный вид регулируется отдельно.

По форме выпуска

• Документарные — существуют в физической форме (бумажный сертификат). В современной практике встречаются редко, в основном для государственных облигаций и некоторых корпоративных выпусков.
• Бездокументарные — существуют в виде записей на лицевых счетах в реестре акционеров или на счетах депо в депозитарии. Абсолютное большинство современных эмиссионных ценных бумаг в России — бездокументарные.

По способу размещения

• Открытое (публичное) размещение — среди неограниченного круга лиц, с раскрытием информации (проспект ценных бумаг). Требует государственной регистрации выпуска.
• Закрытое (частное) размещение — среди заранее известного ограниченного круга лиц (например, акционеры при увеличении уставного капитала). Может не требовать регистрации проспекта при определённых условиях.

Устройство и характеристики

Обязательные реквизиты

Согласно российскому законодательству, эмиссионная ценная бумага должна содержать:

• полное наименование эмитента и его местонахождение;
• вид ценной бумаги (акция, облигация);
• государственный регистрационный номер выпуска;
• номинальную стоимость (для акций и облигаций);
• права владельца, закреплённые бумагой;
• дату выпуска и дату погашения (для облигаций);
• подпись руководителя эмитента или уполномоченного лица.

Свойства

• Стандартность — все бумаги одного выпуска имеют одинаковые номинал, срок и объём прав.
• Обращаемость — возможность свободной купли-продажи на вторичном рынке.
• Ликвидность — способность быть быстро проданной по рыночной цене.
• Доходность — приносит доход в виде дивидендов (акции) или купонных выплат (облигации).

Процедура эмиссии

Эмиссия — это установленная законодательством последовательность действий эмитента по выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг. В России процедура включает несколько этапов:

1. Принятие решения о выпуске — решение принимается советом директоров или общим собранием акционеров (для акций) или уполномоченным органом эмитента.
2. Утверждение решения о выпуске — утверждается тем же органом, который принял решение.
3. Государственная регистрация выпуска — осуществляется Банком России. Для публичных размещений также регистрируется проспект ценных бумаг.
4. Размещение ценных бумаг — передача бумаг первым владельцам. Срок размещения не может превышать одного года с даты регистрации выпуска.
5. Государственная регистрация отчёта об итогах выпуска — эмитент предоставляет в Банк России отчёт, подтверждающий размещение.
6. Внесение изменений в устав (для акций) — увеличивается уставный капитал.

Для отдельных категорий эмитентов (например, государственных) процедура может упрощаться.

Применение и значение

Для эмитентов

• Привлечение долгосрочного капитала без увеличения долговой нагрузки (акции) или с фиксированными обязательствами (облигации).
• Финансирование инвестиционных проектов, расширение бизнеса, реструктуризация задолженности.
• Повышение публичности и прозрачности компании, что способствует росту её рыночной стоимости.

Для инвесторов

• Возможность получения дохода (дивиденды, купоны, прирост курсовой стоимости).
• Диверсификация инвестиционного портфеля.
• Участие в управлении компанией (через голосующие акции).

Для экономики в целом

• Перераспределение капитала между отраслями и предприятиями.
• Формирование рыночной стоимости компаний (капитализация).
• Обеспечение ликвидности финансовой системы.

Регулирование в России

Основным регулятором рынка эмиссионных ценных бумаг является Банк России (Центральный банк РФ). Он осуществляет:

• государственную регистрацию выпусков и проспектов;
• контроль за соблюдением законодательства эмитентами;
• лицензирование профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, депозитариев);
• надзор за деятельностью организаторов торговли (бирж).

Ключевые нормативные акты:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ);
• Федеральный закон «Об акционерных обществах» (№ 208-ФЗ);
• Положение Банка России «О стандартах эмиссии ценных бумаг» (№ 706-П).

Примеры

• Акции ПАО «Газпром» — обыкновенные акции, торгуемые на Московской бирже (тикер GAZP). Одна из наиболее ликвидных российских ценных бумаг.
• ОФЗ (Облигации федерального займа) — государственные эмиссионные ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов РФ. Считаются безрисковым инструментом.
• Корпоративные облигации ПАО «Сбербанк» — долговые ценные бумаги, размещаемые среди широкого круга инвесторов.

Интересные факты

• Первая в мире акция, выпущенная Голландской Ост-Индской компанией в 1602 году, до сих пор существует в виде исторического артефакта.
• В России до 1917 года акции часто выпускались на предъявителя, что позволяло скрывать реальных владельцев.
• Самая дорогая акция в мире на 2024 год — акция компании Berkshire Hathaway (класс A) Уоррена Баффетта, стоимость которой превышает 600 000 долларов США за штуку.
• В 2020 году Банк России ввёл упрощённый порядок эмиссии для малых и средних предприятий, что позволило им привлекать капитал без сложных процедур.

Критика

Эмиссионные ценные бумаги критикуются за:

• Сложность процедуры эмиссии — бюрократические барьеры, особенно для малых компаний, что ограничивает доступ к рынку капитала.
• Риски мошенничества — выпуск необеспеченных или фиктивных ценных бумаг (например, «финансовые пирамиды»).
• Волатильность — резкие колебания рыночных цен, особенно на акции, что может приводить к потерям для розничных инвесторов.
• Неравенство доступа — крупные институциональные инвесторы имеют преимущества перед частными лицами в получении информации и доступе к размещениям.

Источники

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 25.12.2023).
• Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 25.12.2023).
• Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
• Гражданский кодекс РФ (часть первая), глава 7 «Ценные бумаги».
• Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. «Рынок ценных бумаг»: учебник для вузов. — М.: Юрайт, 2022.
• Официальный сайт Банка России (cbr.ru) — раздел «Рынок ценных бумаг».